日银连续2天干预汇市？是在担心这点？日元的干预“防线”越来越模糊

财务官神田拒绝就是否干预汇率发表评论

7月12日，日本财务省财务官神田真人在被问到是否干预了汇率时，依然不予置评，同时强调“日本进口交易的80%是以外币计价，投机导致的日元贬值会推高进口物价。如果因此威胁到国民的生活，那就是问题”……

市场上出现了日本政府和日本央行在7月11日至12日连续2天实施汇率干预的猜测。日元兑美元汇率一度升至157日元左右，但日美利率差仍然较大，日元继续承担着贬值压力。日本政府担心日元贬值的长期化将导致加薪效果消失，给经济的良性循环泼冷水。

7月12日，日本财务省财务官神田真人在被问到是否干预了汇率时，依然不予置评，同时强调“日本进口交易的80%是以外币计价，投机导致的日元贬值会推高进口物价。如果因此威胁到国民的生活，那就是问题”。

7月11日晚间，在美国6月消费者物价指数(CPI)公布之后，美元兑日元的汇率暴涨了4日元左右。之后日元一度回归贬值方向，但12日夜间再次急剧上升，一度触及1美元兑157. 0～157.4日元，创出3周以来的最高水平。

日元加剧贬值将推高换算成日元的进口物价，导致消费者物价上涨。如果成本推动型的通货膨胀加强，剔除物价变动影响的实际工资增长将放缓，家庭负担有可能加重。神田的发言暗示出政府的这种危机感。

实际上，据统计，2024年春季劳资谈判的平均加薪率为5.1%，时隔32年首次超过5%，但工资增长却并未跟上通货膨胀率的上涨。日本厚生劳动省的每月劳动统计显示，5月的实际工资(速报、员工5人以上的事业所)比上年减少1.4%，连续26个月减少，创历史最长时间。

日本政府曾期待，随着通过春季劳资谈判提高月工资，在2024年下半年以后实际工资可能实现正增长。日本最大经济团体“经团连”7月12日发表的大型企业2024年夏季奖金的第1次统计的结果显示，17个行业97家企业的平均妥结金额为98万3112日元（约合人民币4万5170元），自有可比数据的1981年以来，作为第1次统计创出历史新高。

如果日元持续贬值，这种经济良性循环的萌芽有可能被掐断。明治安田综合研究所的吉川裕也估算称，如果2024年下半年日元兑美元汇率跌破170日元，那么2025年上半年的实际工资同比增长率或不会转为正值。

“由于日元贬值导致成本增加，盈利受到挤压，企业2024年度只是维持固定涨薪就已经竭尽全力。有时还会被迫考虑减少奖金等”。在日本银行8日公布的“地区经济报告(樱花报告)”中，关于日元贬值的影响，熊本县的食品相关企业发出了这样的声音。

日元贬值对企业业绩也具有积极的一面。这是因为，除了推高按日元计价的出口金额之外，以美元计价的商品价格下降具有促进销售的效果。

工资容易受到日元贬值影响的企业和行业显示出一定的倾向性。

日本综合研究所的估算显示，如果日元1年内贬值10%，在大型制造业企业，包括奖金在内的年收入将增加5.7%。非制造业的中等企业将减少2.1%，而中小企业将减少1.9%。日元贬值对占整体6成以上的非制造业中等企业和中小企业员工产生的负面影响更突出。

日本总研的西冈慎一表示担忧称，“为实现工资和物价的良性循环，需要中小企业加薪，但日元贬值将阻止这一趋势”。

日本商工会议所6月中旬对全国约2000家企业实施的调查显示，69.5%的企业回答“对本公司来说理想的汇率”为110日元以上～135日元以下。43.4%的受访企业表示，即使日元贬值推高采购成本，“也无法转嫁到销售和订单价格上，盈利将恶化”。这一比例较2023年11月的上次调查上升了7个百分点。

为了阻止日元继续贬值，需要通过工资和物价同时上涨的良性循环，为提高利率创造有利环境。为了提高以中小企业为中心的劳动力实际工资，政府在制定提高生产效率等增长战略的同时，也必须要采取措施，消除阻碍价格转嫁等良性循环的因素。

日元的干预“防线”越来越模糊

7月11日-12日，市场上出现了日本实施外汇干预的猜测。也有观点认为，日本政府开始买入日元进行外汇干预的目的并不是遏制日元汇率的变动，而是促使日元升值。日本的汇率“防线”越来越模糊，市场的警惕感增强，认为7月15日有可能实施新一轮的外汇干预。

7月12日，纽约外汇市场出现了日元汇率飙升的场面。日本时间晚上9点30分公布的6月美国工业品出厂价格指数（PPI）超出市场预期，日元汇率从美国公布PPI前的1美元兑158日元下跌到1美元兑159日元以上。自晚上10点左右起，买入日元的动向增强，晚上10点15分，日元升值到1美元兑换157.3日元左右，超过了11日的高位。

由于在没有什么特别因素的情况下出现了大规模日元多头，市场猜测日本政府和日本银行（央行）可能连日买入日元进行了外汇干预。其实，11日晚上日元在短时间内升值4日元左右时，也出现了干预的猜测。市场人士根据日本银行12日公布的16日活期存款余额预测值推测，11日夜里买入了3万亿～4万亿的日元。

在4月29日上次干预之前的1周内，日元贬值超过了5日元，而此次从创下1美元兑161日元以上纪录的6月28日到7月11日，一直处于160～161日元的横盘。关于干预规模，推算4月29日为5万亿日元，而7月11日的“干预”相对较小。

Gaitame.com综合研究所调查部长神田卓也指出：“可能这次的目的并不是阻止日元继续贬值，因此金额较小”。

一直以来，作为外汇干预的条件，汇率过度变动被视为一大因素。七国集团（G7）的相关协议也提出，如果“汇率的过度变动和无秩序变动”对经济产生不良影响，允许政府进行外汇干预。由于此次“干预”被视为不符合过度变动规则，市场参与者很难预测下一次的干预时间。

市场极为警惕的时间是日本的节假日，也就是7月15日。当天虽以海外为中心照常进行交易，但由于买卖日元最多的日本市场参与者较少，交易量会缩减，因此日本政府可能以较少的金额推高日元汇率。实际上，4月29日就是节假日，当时日元从1美元兑160日元升值到了1美元兑154日元。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。