苹果不“可口”了？
从 2023 年开始，苹果（NASDAQ：AAPL）股价上涨了近 50%，略低于 130 美元。由于错过了生成式人工智能的风口，这家科技巨头在 2024 年过度增长的前景有限。
问题在于，大多数投资者认为苹果可以实现反弹，是因为这家科技巨头成功创造了不断增长的利润。太多的投资者只是根据股票的表现来判断公司，似乎完全错过了 2000 年互联网泡沫和 2021 年泡沫的教训。
以Zoom为例，在2020年飙升至 500 美元以上，而现在的交易价格仅为 72 美元。市场让很多人相信 Zoom 的市值超过 1200 亿美元，但 100%+ 的增长率显然是不可持续的，该公司的年收入几乎没有达到 40 亿美元。
以类似的方式，由于 Magnificent 7 的炒作，苹果也看到了股票反弹。由于英伟达和微软的人工智能炒作，大型科技股在2023年飙升。与此同时，Meta完成了一年的效率，投资者需要问问苹果提供了什么来保证股价的大幅反弹。
该公司现已报告连续 4 个季度销售额下降。据预测，苹果在刚刚结束的重要假日季度将实现不到1%的增长，随后在3月季度的销售增长仅为2%。
苹果公司有望在2月份推出有前途的Vision Pro头显，但该公司在生成式AI技术方面无处可寻。最新估计，苹果在 2024 年仅交付 500,000 台混合现实设备，销售额在 17.5 亿美元之间，基于 3,500 美元的成本。
与此同时，苹果正面临Apple Watch的专利问题。由于Masimo的专利，国际贸易委员会已禁止苹果销售该手表，但联邦巡回法院目前已暂停该禁令。苹果似乎准备进行长期的软件修复，以避免大多数Watch型号的争议。
苹果进入 2024 年的交易价格是 2023年每股收益目标的近 30 倍。然而，基本情况是，这家科技巨头将在未来几个财年将每股收益增长7%至8%。即使在最好的情况下，该股的交易价格也应该达到 ~15 倍远期每股收益目标，即 ~99 美元，以便投资者产生可观的总回报。
可口可乐曾是过去 50 年来最受欢迎的股票之一，但根据下图，该股在过去十年中的表现大幅落后于市场。
与苹果类似的是，股票的远期市盈率仍然过高。市场通常不愿意支付超过2倍的增长率，但可口可乐目前的交易价格为2024年每股收益目标的21倍，预计最低增长4%。
投资者可能会将长期增长目标延长至6%至7%的区间，而2024年由于该行业潜在的通缩压力而低迷。这里的关键是可口可乐的交易价格仍然是正常每股收益增长率的3倍，而苹果也属于同一类别。
投资者需要意识到，苹果的增长故事现在都集中在服务业，而服务业现在一直受到监管机构的压力。这家科技巨头没有软件解决方案，企业客户可能会为新的人工智能技术支付双倍的价格。
Apple Services 在 2022年增长了 9%，达到 850 亿美元，分析师普遍预测将反弹至 15% 的增长率。服务业仍仅占业务的~22%，限制了对整体增长的影响。
服务业经历了一段时间的疲软增长，苹果预测将保持两位数的增长。服务业今年将提供约120亿美元的额外收入，以达到15%的增长率。
苹果报告称，2022年的收入为3830亿美元，因此尽管增长率为15%，但服务在24财年的总增长中仅占3%。长期以来，投资者似乎一直不明白服务增长令人印象深刻，但由于以iPhone为首的产品部门的年收入高达300 +亿美元，因此这一数字对整体业务来说并不重要。
从本质上讲，苹果必须从其他类别中产生收入增长，才能真正推动当前的股票估值。该公司预测 iPhone 将在 12 月季度实现增长，但 Apple Watch 专利问题以及 iPad 和可穿戴设备（包括 Watch）的艰难竞争将导致这些类别的收入挑战。
Apple Car和AR / VR设备尚未进入市场，该公司刚刚报告了销售额下降3%的财年。投资者还被告知，该股可能会非理性地上涨至200美元或更高。人们无法总是预测有影响力的分析师和其他外部因素将如何影响股票。
随着 Wedbush Securities 的 Dan Ives 越来越受欢迎，尽管苹果确实报告了糟糕的季度业绩，但该股的目标价为 250 美元，到 2023 年底，该股已飙升至 200 美元。该股将达到令人难以置信的 4 万亿美元市值，由于纯粹基于多重扩张的反弹，该股的交易价格将是 2024年每股收益目标的 35 倍。
最终重要的是，预计苹果在 2023年的每股收益仅为 6.56 美元，而 15 倍的市盈率倍数将使该股达到 100 美元。即使将 2024年的每股收益目标定为 7.12 美元，并应用 20 倍市盈率倍数，苹果的价值也只有 142 美元。
苹果肯定会在 2024 年进一步反弹，但投资者需要了解目前这里的股票与该公司报告的业绩之间的脱节。在未来几年的某个时候，投资者可能会面临苹果股价低于150美元的情况，人们担心股价会进一步下跌。投资中最糟糕的情况之一是由于贪婪而放弃收益，而简单的情况是在这里锁定收益并继续前进。
本文来自微信公众号“美股研究社”（ID:meigushe），作者：Stone Fox Capital，36氪经授权发布。
