美联储后续利率政策悬念犹存，通胀或再重燃？

除了趋势性通胀的根深蒂固之外，美联储此前也多次误判物价走势。对于轻易“宣布结束加息”，美联储不得不谨慎行事。但在金融市场上，押注加息结束和经济软着陆的交易正在增加……

美国联邦储备委员会（FRB）正在慎重摸索2022年3月启动的加息的结束时间。美联储认为，即使通胀放缓，工资和服务价格的上涨也需要时间来平息。还透露出希望保留进一步加息选项的意图。道琼斯工业平均指数在当地时间7月26日实现13连涨。市场的“宽松”导致通胀重燃的风险也值得警惕。

“或将在（下次）9月会议上再次加息，也有可能推迟。”美联储主席鲍威尔在决定加息0.25%的26日美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的记者会上再次强调称，是否进行新一轮加息取决于显示通胀压力强度的数据。

在6月的上一次会议上，作为FOMC与会者的核心预期，暗示出2023年内再加息两次。26日鲍威尔没有明确表示6月的设想是否仍然有效，也并未积极提出年内再加息1次的想法。

市场上有声音表示，“鲍威尔的发布会比预想的更具（对进一步收紧持谨慎态度的）鸽派风格”（债券管理公司太平洋投资管理公司的蒂芙尼·怀尔丁）。在市场参与者当中，认为加息在7月结束的看法仍占优势。

市场对于累计已达5.25%的加息迈向终结的预期正在上升，原因是美国消费者物价指数（CPI）涨幅正在稳步放缓。综合指数的同比涨幅从峰值时的逾9%放缓至目前的3%。似乎正在接近2%的物价目标，使得市场认为“不需要进一步加息”。

鲍威尔也表示，这种趋势在让美国国民感受物价稳定方面是“好事”。但也指出，不包括波动较大的能源和食品的核心指数（6月上涨4.8%）“仍然相当高”，呼吁称“有必要继续维持（控制物价的）任务”。

美国的劳动力供需依然紧张，工资上涨导致需要人手的服务价格居高不下的风险正在加剧。原本对加息敏感的住宅市场目前也受到库存不足的影响，出现了价格再次上涨的迹象。占CPI三分之一的居住支出的减速相当缓慢。

除了趋势性通胀的根深蒂固之外，美联储此前也多次误判物价走势。对于轻易“宣布结束加息”，美联储不得不谨慎行事。

虽然美联储正试图保留进一步加息的选择，但在金融市场上，押注加息结束和经济软着陆的交易正在增加。

26日道琼斯工业指数连续13个交易日同比上涨，创出与1987年1月相当的涨幅。道琼斯指数和以高科技股为中心的纳斯达克综合指数等美国主要股指在加息迅速推进的2022年迎来了调整局面，但目前均已超过零利率政策解除之前的水平。

股价走高具有通过财富效应支撑美国家庭消费、推动企业融资和投资的效果，对经济产生积极影响，但另一方面，也成为通胀压力重燃的原因。“货币环境通过股价上涨逐渐放松，对美联储来说将是一个令人沮丧的局面”，美国大型金融机构的高管这样认为。

鲍威尔在记者会上表示，“如果货币环境继续放松，我们要做的事情将会增多”，提出了可能导致紧缩加强的看法。不过，目前也并未强烈牵制股市的乐观情绪。

在对通胀放缓的期待与对通胀重燃的警惕交织在一起的背景下，美联储将在多大程度上允许市场的宽松？在加息的最后阶段，市场和美联储的心理战似乎将再次上演。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：齐藤雄太，36氪经授权发布。