深度：红杉资本分拆启示录

全球最具传奇色彩的风投公司正在进行拆分。

红杉资本早期以投资 Airbnb 、 WhatsApp 和 Zoom 等美国知名科技公司而闻名，随后也在中国及印度投资字节跳动和 GoTo 等国际知名企业。

周二 （6月6日） 上午，红杉资本的全球领导层在致LP的一封信中证实了分拆消息。这封信件由拆分后三家独立公司的负责人Roelof Botha、沈南鹏和Shailendra Singh签署。代表美国和欧洲市场的红杉资本 （Sequoia Capital） 、代表中国市场的红杉中国 （HongShan） 和代表印度和东南亚的Peak XV Partners——计划最迟在2024年3月底前完成。

三位负责人Roelof Botha、沈南鹏和Shailendra Singh分别在接受《福布斯》 （Forbes） 采访时表示，分拆红杉全球品牌的决定是在持续的讨论中形成的。他们指出，这些基金各自的初创公司投资组合之间存在冲突、战略分歧引致的品牌定位不清，以及监管合规的复杂性日益增加，这些都是影响分拆的因素。

Botha 说，“ 这不是撤退， 而更像是一场胜利， 因为我们拥有了完全独立的业务，可以走得更远。”

不再互相投资，也不再互相分享利润

红杉资本成立于1972年，当时的资金规模为300万美元。在随后的几十年里，它于早期投资了苹果 （Apple） 、思科（Cisco）、谷歌（Google）和英伟达（Nvidia）等科企，资产膨胀至数百亿美元，在支持硅谷科技中心的发展方面扮演着重要的作用。

2000 年代中期，红杉资本开始向国际扩张，在中国和印度的当地投资合作伙伴名下设立了基金。（ 该公司）后来关闭了 1999 年在以色列设立的一只基金。 但其他公司 —— 红杉中国和后来的红杉印度和东南亚 —— 本身也发展成了地区创投行业的领军者 。

红杉的美国业务（已经扩展到欧洲和以色列）佼佼者包括Airbnb、DoorDash、Snowflake、WhatsApp和Zoom等， 而红杉中国也投资了包括阿里巴巴、美团，以及TikTok的母公司字节跳动等多家知名公司；在印度和东南亚，其投资的公司则有Byju、GoTo和Zomato等。在旗下基金中，红杉的风险投资人常常蝉联福布斯全球最佳创投人榜 （ Midas List ， 全球顶级风险投资 人 的年度排名 ) 。 2023 年红杉共有 10 位投资人进入该榜单，其中沈南鹏第四次位列全球投资人榜首。

但从一开始，红杉就认为其不同区域基本上是独立运作的，交易流程和投资组合决策都是去 中心 化的。一个区域的合伙人不会审查另一个区域的潜在交易； 相反，这些区域之间共享后台职能，包括合规、财务和投资者关系、基础设施以及一个面向 LP的在线平台 。这些不同区域的投资人还会相互重叠，合伙人经常亲自投资对方的基金。但这些合伙人表示，这些地区在某些方面已经出现了分歧，投资人正在趋向更加本地化，一些区域也在开发自己的软件。

展望未来，独立后的三家新风投公司将建立自用的基础设施，合伙人也不会再相互投资对方的基金。区域基金之间的任何利润分享（以及后台功能）将在12月31日之前停止。

“红杉”只有中国在增长

尽管红杉在风投领域主导了数十年，但最近的新闻对红杉却不再友好。其美国和欧洲部门均面临着一些质疑，包括对Elon Musk所拥有的新Twitter的投资以及加密货币交易所FTX的覆灭 。

2022年2月，这家美国基金通过Sequoia Capital Fund（红杉长青基金）转向了一种不同的融资模式，该基金从一支大型开放式基金中分配资金，并允许更长的股权持有期，这一切均发生在市场的调整之前。在3月份的一项让步中，它允许LP一次性豁免撤资，该公司后来在《The Information》的报道后证实了这一点。(一位知情人士表示，红杉这样做是为了在市场变化的情况下令需要获得流动性的人松一口气。) 根据一份文件，截至今年早些时候，该基金仍持有超过130亿美元的资产。

与此同时， 红杉的中国区业务仍在继续增长。据《福布斯》 5 月份报道，红杉中国仍然是字节跳动公司的大股东，持有该公司 10% 的股份，潜在价值数百亿美元。红杉的美国基金也是字节跳动的股东，它在过去几年设立了成长型基金，投资全球新兴公司。

在采访中， Botha 、沈南鹏和 Singh 三位负责人都表示，更大程度上来说，不同区域间不断扩大的投资组合之间的冲突是促成拆分举动的一大因素。

每个投资组合中的知名公司彼此间都曾有过直接竞争，比如美国的 Stripe 和中国的 Airwallex ，后者与红杉印度的一家公司竞争。但随着中国和印度的企业希望更快地走出国门，远程办公的兴起令地域界限更为模糊，如今这种可能性将越来越大。 Botha 讲述了一个故事，一家 被美国 红杉 团队纳入投资组合的美国 企业最近抱怨说，一家由红杉团队支持的印度竞争对手告诉其潜在客户，自己才是红杉在该领域最为看好的。

“ 这很尴尬，对吧？”Botha 说。 “ 从 这些公司的 客户 和消费者 的角度来看，他们 选择 从红杉 投资 的公司来购买 产品或服务，因为 这背后有红杉的支持 。 但现在有两家 竞品 都 得到了 红杉支持，这 会 让 消费者 感到困惑。 ”

在新加坡总部， Singh 指出，这 种困惑 可能是双向的。 他讲述了一家知名的（ 但未透露姓名的） 美国科技公司向 红杉美国的合伙人 抱怨一项红杉印度投资的故事 。他们认为红杉印度投资的这家 公司将在未来 有和他们一较高下的竞争 力 ， 但 红杉印度 的团队早在一年多前就开出了支票 ，而且退出的时候，这家美国科技公司还没有所谓的 “ 竞品 ” 上市。

在当前人工智能公司的蓬勃发展中， Singh 想象了 可能发生的类似冲突。 ( 红杉通过其美国基金投资了 OpenAI) 。 Singh 说 ： “ 如果我们被本地区重要的公司拒之门外，是因为 AI 领域创始人的冲突而无法投资，那将是相当不利的。 ”

更独立的募资

红杉的不同区域之间还在其他方面渐行渐远。

近期，红杉印度 / 东南亚和红杉中国的美元募资都 是独立 完成 的，规模分别为 28.5 亿美元和 90 亿美元。

在美国和欧洲，红杉仍然是红杉。已故的 Don Valentine 以加州著名的红杉树命名，他曾说过希望公司的品牌可以比他自己的名字存活得更长久。

另外两个独立业务 —— 红杉传承基金和红杉资本全球股权基金 —— 也将继续存在。 Singh 表示，红杉印度的新名称 Peak XV Partners 来自珠穆朗玛峰的原始名称。沈南鹏表示，红杉中国的中文名字是 “ 红杉 ” ，现在将采用 “ 红杉 ” 的拼音 Hong Shan 作为英文名。他指出，许多中国企业家可能甚至不知道如何 拼读 Sequoia 。

沈南鹏预计他的投资者 构成 不会像红杉资本的结构那样发生变化。“我不认为红杉中国选择一个新名字会带来什么不同。大多数投资者还是将回报和业绩作为考虑的最大因素。”

由于Singh 的 印度 / 东南亚 基金已经在毛里求斯注册，他表示，毛里求斯限制每个基金的 LP 不得超过 100 人，因此 Peak XV 的 LP 构成 已经与红杉的其他地区有部分重叠。他补充说，这种情况将继续下去。 Singh 表示： “ 我们热爱红杉，我们的品牌代表着我们的关系网络，我们觉得自己的品牌 十分 强大。 ”

“它将以一种绝佳的方式引领我们前行。”Botha对外界认为红杉实力不会继续壮大的说法（至少以其自身的历史标准来看）并不赞同。他仍然对未来充满信心：“关于对推特 （Twitter） 的投资，让我们等等看最终的结果”。

Botha 称， FTX 的投资虽 然 是个 “遗憾”， 但对于一家 “ 拥有众多其他赢家 ” 的风险投资企业而言，这只是一个小小的损失。他对红杉资本资金模式的转变 （成立 “红杉长青基金”） 并不感到后悔，即使这意味着他们将在公司上市后很长一段时间内仍继续持有股票，并眼见股价下跌。

“ 我们能把所有的东西都分配出去吗 ? 很多事需要发生完回过头才能看清楚。如果你看看我们的资金分配和所投资的公司的表现，很难说我们现在处于劣势。 ” 他说。

展望未来， Botha 表示，他希望红杉不同区域间的公司仍将彼此视为兄弟企业 ，即使它们之间不再有任何特别的联系。 Botha 表示： “ 这是一个巨大的成功，因为我们本身就 是一家支持创业的公司 ， 我们帮助了另外四家出色的企业崛起。这些企业现在本身也成为了自己的掌舵者。 ” 至于红杉资本， Botha 表示： “ 我已经有十年没有像现在这样对美国和欧洲的科技投资感到兴奋了。如今的一切让我想起了互联网的发展早期。 ”

本文来自微信公众号“福布斯”（ID：forbes_china），作者：Alex Konrad ，36氪经授权发布。（原标题：《独家深度｜红杉资本分拆启示录》）