银行股罕见大涨，“中特估”站上风口

“你以为的大牛市is back，其实是大牛市is bank。”

股民创作的这条段子，正是近日的A股写照。市场的风向，已迅速从不得不“AI”，切换成“中特估”大象起舞。其中，银行板块独领风骚。

“中特估”，即中国特色资本市场估值体系，涵盖了基建、通信、军工、石油等核心领域的大型央企与国企，是今年A股的大热题材。

5月8日，“中特估”再度引爆市场，以银行为代表的金融股表现强势。截至收盘，中证银行指数上涨4.18%。

中国银行罕见涨停，上一次还得追溯到2015年7月。农业银行盘中创历史新高，42只银行股集体收涨。

拉长时间维度来看，在“中特估”行情的加持下，银行股近两个月表现颇为亮眼。有12家银行股价涨幅超20%，中信银行涨幅高达52.73%，中国银行上涨40.75%。

三大催化剂引爆银行股

银行股缘何爆发？

鹏华基金经理余展昌分析，催化剂主要来自三个方面：

一是国内银行和海外银行估值差异巨大。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。

二是银行通过承担部分社会责任实现社会共赢。许多投资人对银行的定性更多为让利实体经济，所以银行应该低估值，“我们认为银行虽然承担了一部分社会责任，但这并不代表银行在无止境的让利实体经济，这是中国特色社会主义决定的。大行承担部分社会责任和助力实体经济的长期发展是相辅相成的”。

2020年-2022年许多企业因为外部原因受到较大冲击，国有大行通过延期还本付息等方式支持实体经济，尽管短期银行的利益受到一定的损失，但从长期来看，这有助于更多有活力的企业渡过难关。而从近年来的利润增速来看，国有大行在疫情后的利润增速反而比疫情前的利润增速更高，这更加证明了承担一定的社会责任并不意味着银行的效益下降。

三是国企改革有望提升银行估值水平。在2023年2月23日，国资委在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会表示：“推动中央企业利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好成绩；资产负债率总体保持稳定；净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。”

而在2021年之前，除了邮储银行之外的国有大行的利润增速基本都要比GDP增速要低。国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，这使得国有大行的估值有望修复。

“中特估”接力人工智能？

银行板块的持续走强，只是“中特估”爆发的一个缩影。

此前TMT行情演绎过于极致，一定程度上掩盖了中特估的锋芒。实际上，中特估指数年内涨幅已达35.63%。据Wind统计，中特估概念股中，有17只累计涨幅超50%。

“虽然之前‘中特估’和AI同为热门概念板块，但五一前后‘中特估’明显有反超AI板块的迹象。”南华期货在一份研报中指出，尤其是五一后两个交易日，“中特估”多个标的的股价持续新高，市场的成交量也逐步放大，这和换手率居高不下互相印证，说明筹码和资金在快速的流转。

南华期货判断，这样的结果是，要么“中特估”冲高，筹码资金的交换游戏就此结束，要么之后市场逐渐认可“中特估”的主线地位，吸引更多的资金流入。

财信证券认为，无风险利率下调是近期“中特估”板块走强的核心原因，且预计“中特估”行情持续性将好于人工智能，原因在于四个方面：

基本面而言，随着业绩报告披露完毕，5-9月A股市场将更聚焦业绩主线。随着国企改革释放利润，“中特估”板块总体业绩较好，但人工智能板块公司大多业绩承压。“中特估”板块在业绩端强于“人工智能板块”。

资金面而言，此前人工智能板块的持续火热，产业资本迎来密集减持潮，压制了人工智能板块行情；而“中特估”板块公司的股东为国资委，“中特估”板块并未出现减持潮，且存在提高分红的倾向，因此“中特估”在资金端强于“人工智能”。

情绪面而言，人工智能板块出现大幅分化，电子和计算机板块已震荡回落1个月、通信也震荡回落2周，但传媒板块仍屡创新高。而“中特估”主题开始扩散，银行和保险接力建筑板块，成为市场指数上攻的主要动力。人工智能板块高度分化，说明AI短期上涨行情已接近尾声，博弈传媒板块的风险和难度都较大。“中特估”主题扩散，说明市场资金越来越认可“中特估”主线。

从板块接力来看，后续市场对“中特估”的认可程度大概率会超过对“人工智能”认可程度。未来2-3周，“中特估”板块行情接力可能比“人工智能”更好。

（投资有风险，本文不构成任何投资建议）

本文来自“《财经》新媒体”，作者：蒋金丽，编辑：蒋诗舟，36氪经授权发布。