赛富蒋驰华：投资人如何瞄准“专精特新”企业

赛富投资基金·2022年09月30日 13:20

找准行业趋势，识别拐点，择时布局

近几年来，推动中小企业创新，尤其是“专精特新”、“小巨人”的培育备受关注。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，推动中小企业提升专业化优势，培育专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业。

所谓的“专精特新”企业，是指具备专业化、精细化、特色化优势和创新能力突出的中小企业，而“小巨人”企业，则是专精特新中小企业中的佼佼者。近年来，工信部建立了创新型中小企业、“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业的梯度培育体系。

与此同时，随着全球科技竞争形势愈发严峻，以及新一轮科技革命和产业变革加速演进，高水平科技自立自强愈发成为如今国家发展战略的重要支点。

过去近几年中，赛富基金积极布局科技创新领域，被投企业中已有达观数据、节卡机器人、曼恒数字、瀚天天成等荣获国家级专精特新“小巨人”称号。在12月18日由《艾问人物》发起的“2021全球创始人大会（GFS）”上，赛富基金合伙人蒋驰华携赛富被投企业慧拓联合创始人兼CEO陈龙、中科物栖创始人兼CEO张磊在专精特新论坛中与《艾问iAsk》创始人艾诚，从不同角度对"专精特新"企业的成长路径、科技自立自强如何实现等话题展开探讨和分享。

本文整理自蒋驰华先生精彩发言。

蒋驰华

蒋先生拥有北京理工大学电子工程学士学位及美国Fordham University的工商管理硕士学位。从产业一线到产业投资人，蒋先生先后就职于中科院空间中心、IBM日本、ROHM半导体、中信证券投行部、索尼中国及海尔创投等知名企业，分别从事及负责芯片及系统研发、市场销售、业务开拓及战略投资等业务。蒋先生于2015年4月加入赛富投资基金任合伙人，主要负责创新科技领域的投资，主导投资了乐鑫科技、海尔卡奥斯、创新奇智、达观数据、瀚博半导体、中科物栖、赛昉科技、九章云极、慧拓智能等科技类公司。

观点集锦

技术发展的本质来源于技术的组合和技术的演进，是由底层的“小模块”聚集而来。没有了底层基础的模块，就无法构建上面大的技术的迭代和应用。而底层的“小模块”就是专精特新，所以我认为，专精特新非常顺应当前时代的技术升级和产业升级需求。
我们做投资，特别是风险投资，最重要的一个点是对于趋势的判断。第二个就是时间点。
我们谈论技术的时候，从来不是说单独的技术，一定会跟场景相结合。我们认为的技术的实现，更多的是和场景相结合的实践。
在当前的时代环境下，我觉得国家的自立自强、企业的自立自强和行业的自立自强，包括科技投资者的自立自强，其实大家都是互相统一的。

在专精特新和投资的维度中寻找平衡

无论从国家战略层面还是从科技创新产业投资层面看，大力发展专精特新势在必行，底层逻辑在于技术发展的本质来源于技术的组合和技术的演进，是由底层的“小模块”聚集而来。没有了底层基础的模块，就无法构建上面大的技术的迭代和应用。而底层的“小模块”就是专精特新，所以我认为，专精特新非常顺应当前时代的技术升级和产业升级需求。但作为投资人，从另外一个角度来讲，我也希望投中单个领域的独角兽，也就是单个领域具有垄断寡头地位、市场空间足够大的公司。所以从投资的角度来讲，我们又需要在专精特新和投资的维度中寻找平衡，这是我们看这件事的一个基本特点。

投资人如何瞄准专精特新企业？

作为投资人，我们格外关心专精技术的应用场景是否为刚需、可落地，以及应用成本是否接近产业的拐点。我看到某些技术在五到十年前已经初具雏形，但一直没有应用化的落地，一方面由于应用成本较高，另一方面在于应用场景中也没有非常大的刚需。所以无论是一个技术还是一个事物的发展，它一定是要到达一个比较好的拐点，有大规模的应用后，才能反向促进技术的发展，技术发展又会促进其大规模的应用。

对于本次参与对谈的两家赛富已投企业（慧拓、中科物栖）都是中科院孵化创业企业，我也曾就职于中科院空间中心从事科研工作，对比科研和投资，我理解研发主要追求深度，非常注重细节，而投资不仅要求深度，更要求广度。相比之下，投资人需要多层次和多维度地分析出一家企业在产业链中处于什么位置，领先优势可以持续多久，以及这种优势可以多快地转化为商业优势。我们在对科技企业进行投资时，我们会帮助企业推算未来市值，创始团队只要按照既定方向发展即可。基本上我们投资的标的，基本都是照着未来千亿市场规模和千亿的市值去投的。所以他们接受我们赛富基金钱的时候就已经认识到，他们的目标已经是在那里了，未来任重道远。

从投资人的角度看待科技自立自强，最底层的逻辑首先还是趋势，我们做投资，特别是风险投资，最重要的是对于趋势的判断。现在是价值投资和趋势投资的对立，现在我们在科技领域的风险投资，更多的是投趋势，这个趋势就非常简单，投资慧拓就是因为我们相信未来人工智能在无人驾驶以及矿山的无人化管理领域大范围应用的趋势一定会到来；对于另一个趋势万物互联，我们寻找万物互联的优质标的已经找了很多年，看到中科院计算所张磊这个团队创立的中科物栖的时候，让我们眼前一亮。

第二个其实就是时间点，光有趋势是不行的，时间点也很重要。当条件没有具备的时候，光看到趋势也是不行的，所以我们谈论技术的时候，从来不是说单独的技术，一定会跟场景相结合。比如无人驾驶技术，真正的无人驾驶L4、L5要在路上跑，可能得是五年或是十年以后，但是在矿区封闭式的场景下就比较容易实现，可能会在三年以内就得以实现。万物互联也是一样。我们认为，在它能够把基础的端侧的芯片操作系统和云端的系统都做起来的时候，它可能实现得反而会更快，不像原来单做一些碎片化的东西。所以我们认为的技术的实现，更多的是和场景相结合的实践。

科技领域投资如何稳中求胜？

近年科技赛道投资火热，但其实科技创业领域的投资风险非常大，尤其是硬科技，越硬越有风险，但作为GP，我们本着为LP负责的原则需要稳中求胜。赛富基金从成立之初就开始投资科技创新，2015年起更是规模化布局了我们看好的多个科技创新领域的细分赛道。从赛富基金在科技创新领域投资的整体经验来看，就是需要有一套多元思维模型的投资方法论来指导投资。这套框架包含了财务数字，包含了对趋势的预测，包含了对拐点，特别是技术在近期的一个指数性的变化。我们的观点和预测都在这整套框架下，用这一套多元思维模型来对整个公司乃至行业层面变化的分析后，去找准行业的趋势，以及其他的拐点，然后去进行投资，当然这是最好的状况。但也有不少情况下是公司可能做早了或者晚了，如果说，公司在趋势来之前做早了，那其实就得靠一个字：熬。比如赛富投的两个项目这两年上市了，但都熬了10年到15年，光峰科技（688007）大概熬了十几年，天下秀（600556）也是十几年，都是早期转型，不停地熬下去。所以，早期就是要熬。

另一方面，如果有可能是我们做得晚了，那就只能找差异化了，找差异化不是更好，而是要有差异。尽管别人做了，但是在赛道里面还有其他的机会，其实也是可以的。当然，最好的就是能找到趋势、拐点，然后去进行叠加。

科技自立自强与投资者自立自强互相统一

作为曾经的科研工作者、如今的投资人，我很激动看到“实现科技自立自强”已经被纳入了国家发展战略层面。过去一些领域初期的技术发展范式可能是一项技术或产品中，其中一部分是拿来主义，剩下的靠自立自强。而在当前的时代环境下，我觉得国家的自立自强、企业的自立自强和行业的自立自强，包括科技投资者的自立自强，其实大家都是互相统一的，只有这样，产品才有竞争力，才能有组合的创新，才能获得市场，才能赢得未来。科技兴国，作为投资人，我坚定看好未来五到十年中国科技创新领域的发展和投资机会，希望能够发掘更多这条赛道上的优质投资标的，用资本赋能产业发展和科技创新。

END

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