势能资本：一家硬核科技投行的自我进化

ToC、消费和TMT逐渐降温，科技与产业革命按下加速键。

科技成为了时代的主旋律，也成为当前最热门的投资赛道。

然而，硬科技投资、创业道阻且长。

成立于2015年的科技投行势能资本，却已在硬科技这条长坡走了七年。截至今日，势能资本已完成近300笔融资交易，累计融资金额逾百亿人民币。7年间，势能资本摸索出一套行之有效的科技投资逻辑，打造了一支蓬勃生长、能打硬仗的团队，更成为了许多优秀科技企业的“幕后英雄”，它的服务名单上有估值数十亿美金的云鲸智能、蓝箭航天、海柔创新等一批科技独角兽。

势能资本创始合伙人 黄俊、朱思洁

本文通过采访势能资本创始合伙人黄俊和朱思洁及其他管理层，试图讲述势能资本一路成长至今的思考与故事。它不仅包含极致的聪明、极致的机遇，更包含极致的努力和坚持。

七年前，势能资本诞生。创始成员黄俊、朱思洁是在盛大资本并肩多年的战友。在盛大时期，时任副总裁的黄俊一个人投出了盛大首支市场化VC基金近三分之一的项目。而朱思洁在盛大内部以“工作极致”著称。要赢、要做到最好，是刻在这个创始团队骨子里的基因。他们的投资人背景也决定了势能资本的风格，“以买方思维做卖方顾问”，更关键的是，自创立之初他们就意识到，做FA和做投资赢的方式别无二致——找到最优秀的创业者，并陪伴他们一起成长。这会带来最大的收入回报、最好的品牌宣传、最头部的市场地位。

创立之初团队最先思考的问题是选择什么赛道。当时最热的是互联网/模式创新赛道，但繁荣背后已隐现泡沫，且互联网的投行已经地位牢固准备上市。对势能资本来说，下个十年，要想后来居上，必须要找到一条孕育着伟大创业者、但尚未被广泛关注的赛道。

最终，势能选择了门槛高、周期长的“硬骨头”——科技赛道。尽管过去丰富的投资履历主要在 To C 互联网，但黄俊有科技相关的背景，也嗅到中国科技产业的一缕春风。从同济大学自动化专业毕业后，他在振华重工做过7年电气工程师，期间因为突出表现曾两次获得破格提升，是时任振华重工最年轻的项目主管和总体设计师，完成了振华首个起重机零整改发运，参与了首台自升式石油钻井平台的从零开始的正向研发，并随着项目的交付，在荷兰、澳大利亚、印度、埃及担任过现场最高主管。更关键的是，当时黄俊和团队看到 2015 年中国研发经费投入已超过欧盟，仅次于美国，便大胆预测，中国未来是科技的十年。而这里面一定潜藏着伟大的科技创业者。

但如果将科技领域比作一条宽阔的大河，那么靠初创时期有限的人手精力，根本探索不完。黄俊意识到，要想出成果，必须专注。也就是聚焦细分的科技方向。

早在2015年黄俊就带领团队开始了对人工智能的探索，是国内最早一批深入研究人工智能赛道的FA机构。在2015-2018选择了“人工智能+场景”的方向，2018-2020，又布局人工智能+底层替代，到2020年，坚定看好第四次工业革命，在人工智能的基础上，拓展出新能源、新材料、生命科学赛道。

“对科技浪潮的坚定看好、以及对细分方向的提前预判是最关键的。”黄俊说。只有方向走对了，才有捕捉最具价值公司的可能。

如何去发掘细分行业里最有价值的公司？势能资本选择了自上而下的打法。即先形成对行业的宏观认知，再判断最可能赢的公司。而在黄俊看来，这一打法也可看做是判断公司是否靠谱的风控手段。

行业认知的基础是，和上中下游整条产业链上的公司都有长期而深入的了解和交流。这相当于是投资逻辑形成的认知来源。

“科技赛道区别于互联网赛道，去中心化的特点代表着每个细分领域都可能有隐形冠军，需要真正下沉到产业，结硬寨，打呆仗。这个过程很痛苦，要投入许多，可能短时间不会得到任何回报。”朱思洁说，“仅在这个环节，势能资本花的时间和精力都是行业少见的。势能建立了自己的BD中台，自成立至今，已和科技领域20000多个项目有过交流。要知道，对于 FA 来说，只有前台才是收益中心，这么庞大的BD中台实际上是很重的成本，也承担了很大的风险。” 

除了靠“人海战术”获得足够多和新的赛道信息，如何真正消化、存储、利用好信息，作为一家科技投行，势能资本也有自己特有的科技办法。

2016年，势能资本率先自建了数据系统。这在今天看来，也是一个相当前瞻的决定。6 年过去，该系统如今已沉淀了近23000位投资人、近7500家投资机构和超20000家企业的交流及交易信息，这些宝贵的数据反哺了前台业务，赋能资本交易更加高效、专业和科学。

信息固然重要，但势能资本不满足于此。

这也将其与一般的“信息掮客”区别开来。势能资本董事总经理戴梦影于2016年加入，此前，她经历过一些小型FA的玩法，广撒网联系投资人、通过信息不对称进行简单撮合。但长期看来，大家只是信息的传递者，无法超出市场固有认知，做出真正有价值的判断。

来到势能资本后，她确信自己找对了地方。势能资本对认知和研究的重视无处不在。

在势能，每人每月都要写一份行业分析报告，每周有不同赛道的研究分享，从海量的信息中去思考总结，并长久坚持，这个过程琐碎枯燥，但每个势能人都是这样“熬”过来的。“形成认知是一个缓慢积累的过程，先有量变才能引发质变。这个过程如果总沉不住气，耐不住性子，获得的就只能是焦虑，而非想要的成果。”黄俊说。如今势能系统中已沉淀了近千份原创的行业报告，这些知识结晶对所有员工分享开放。

相比当初，在势能沉淀打磨了七年的戴梦影，早已褪去浮躁，在其主攻的科技工业赛道，可以很有自信地说，“你对行业的认知和了解、能否快速抓住重点、帮助创始人看到他们看不到的地方，这些都是真刀真枪，来不得半点虚假。”

而最终，通过时间和经验的积累，领先市场的认知将回馈真正的宝藏。

2018 年，势能资本开始为海柔创新服务。彼时，海柔团队仅二十余人，产品还未开始发售。而其竞争对手已完成多轮融资，估值已达数亿美金。“市场上的主流观点是认为赛道已经结束了，没有机会了。”黄俊说。

但势能资本认为仓储物流的机器人随着不同的应用场景会有不同形态的机器人，这个市场才刚刚开始，大部分人都是直接抄kiva，而市场需要更多不同形态的创新产品，所以有产品创新能力的公司是极其稀缺的。海柔就是这样一家有产品原创能力的公司，他首创的料箱机器人是对仓储效率的进一步提升。势能资本为其选择了小步快跑的融资策略，一遍遍为市场阐述其价值，最终为海柔创新引入了众多一线机构和产业投资人。

势能资本也通过交付远高于预期的结果，获得了海柔的信任。此后，海柔创新连续六轮与势能资本续约，“据我所知应该是FA历史上续约轮最多的项目了。”黄俊说。合作以来，海柔创新的估值已增长60倍 ，业务量增速超过100倍，不仅在仓储机器人领域，更是成为整个工业机器人领域发展最迅猛的公司。

又如云鲸智能。在行业已有科沃斯和石头科技两家上市公司的情况下，势能资本认为随着智能化供应链的成熟，芯片、传感器的国产化，消费的科技时代已经到来。另一方面用户的购买力在增加，而科技消费的品牌却是供给短缺，谁能做出好的产品，就能享受市场需求带来的红利。而当各大扫地机器人厂商都把目光放在激光导航的路径规划上的时候，云鲸把差异化的重点放在了清洁能力本身。

在松山湖的办公室初次见到张峻彬的时候，云鲸的“小白鲸”还没有上市开售，但黄俊第一直觉就觉得这是一款可以卖爆的产品，且峻彬对赛道理解深刻，非常符合势能资本对于消费科技的投资逻辑，于是便与云鲸展开合作。从2019 年 11 月开始，势能资本连续为其完成多轮融资，估值增长近百倍，云鲸成为智能家电赛道异军突起的一匹黑马。

在势能，还有重要一课需要学习，就是要敢于捍卫自己的判断。在势能资本合伙人熊久阳看来，领先市场的认知往往会和当下的主流观点背道而驰，这时候必须要坚定相信自己的选择，“如果你自己都不相信，别人也能感受到。而你不相信的东西，也不会为它拼尽全力。”

从信息的“感知”、研究的“融合”、认知的“决策”、再到风险的“控制”，势能资本成功地在“感知-融合-决策-控制-执行”这一路径中，做到了每一轮都大于期望。最后的一环就剩下执行了。

如果说在对高价值公司的发掘阶段，势能资本的风格是步步为营、慢火烹茶。那一旦选中公司，其风格将完全切换，可以理解为押注全力、烈火烹油，一定要把交易做成。

2018年势能初次与蓝箭航天合作，彼时商业航天行业的投资逻辑在市场还没有形成共识，是大火箭还是小火箭，是固体火箭还是液体火箭，是液氧甲烷的路径还是液氧煤油的路径，是小步迭代技术创新还是顶层规划一步到位？市场上充斥着大量不同的声音，且已有竞争对手选择了用低估值换取机构背书的打法。怎么让当时看不懂赛道的投资人相信蓝箭独特的价值？疑惑的投资人们提出了数个核心问题，希望势能资本写一份报告进行回应，供后续投委会讨论。截止日期非常紧张。

现任势能资本高级副总裁的何伟彼时还是一个分析师，当时带他的PM是创始合伙人朱思洁。每天，何伟会写到凌晨三、四点，之后朱思洁接过来写到天亮。她主要对何伟的内容做审核、批注，并对接下来的内容做规划，第二天何伟继续接力写下去。就像一场车轮战，持续了整整数天。

最终，投资人看到的是一份长达 200 页的报告。它被拆分成数个子文件，专门解答投资人提出的具体问题，包括商业航天的格局及未来、火箭的技术路径、为什么更看好蓝箭的模式等。蓝箭给出了这样的评价，“这是我们见过写的最清晰、最用心的材料。”

投资人被打动了。从 2018 年至 2020 年，势能资本累计为蓝箭航天完成了多轮融资，引入了多家一线财务及产业投资机构。最后，很多投资机构都改变了对行业竞争格局的看法和对蓝箭航天的理解，蓝箭航天也成功得到了大批主流机构的加持。

广汽集团首家内部孵化的民营控股混合所有制高科技企业巨湾技研，是势能在新能源领域合作的一家重要企业。2020年下半年动力电池赛道已经进入了后半场游戏，巨湾的超级快充电池是业内首创，但作为后发者，对融资能力的考验不小。面对紧张的时间窗口，朱思洁快速反应，在12月中旬确定合作的当天便飞往巨湾所在的广州开始驻场。从圣诞前一周到大年二十九，朱思洁和项目组in house在巨湾，和团队并肩作战。

年关将至，投资机构在年底很少出单，本该是FA难得的收尾工作的休闲时刻，但为了保证巨湾尽快拿到资金匹配上半年业务发展规划，大家如同旋转的陀螺，一刻也不敢停歇，全力冲刺。

所幸功夫不负有心人，春节前夕，巨湾在势能的帮助下拿到了数倍于融资额的多张TS。为了保证交易氛围，大年初七朱思洁继续飞往广州配合机构进场尽调，并在一个月内快速敲定方案和协议，完成数亿元估值首轮融资。半年后又顺势启动新一轮，为保证企业不稀释过多股份且拿到充足资金扩建产能，势能为巨湾完成了近百亿估值的第二轮融资。巨湾也成为了动力电池赛道的新晋独角兽。

第一次在国贸附近见到朱思洁时，她背着一个黑色的背包，简约、干练。她温声细语、笑意盈盈，但眼里潜藏着一股坚定的劲儿。“势能的成单率是 90%，要知道行业的平均数可能只有30%。”她淡淡地说。

除了个体的极致服务态度，势能资本也在2021年初全面升级了服务流程。无论项目大小，势能都会为其配备6人的服务团队，由不同的专业职能组成，快节奏交易的同时还有细致专业的服务。

FA服务的流程长、环节多，黄俊认为，单打独斗的粗放式服务时代已经过去，只有精细化的专业团队才能真正高效、高质量地为企业提供服务。

先确定赛道方向，再形成行业认知、选出最有价值的公司，接着极致执行服务——势能资本通过这样的一整套打法，逐步走到了最头部的投行之列。

当然，这首先考验的是对行业方向的判断能力。从某种意义来说，提前看到方向是 FA 的必然之举。如果说投资人有资金、创业者有产品，那么 FA有的就是经验，而经验是需要提前布局和积累的。“俊总最牛的是，总是能提前预判、并且准确把握住行业关键的时间点。这些行业（势能资本）都领先起跑线。”戴梦影说。

黄俊依次复盘了势能资本选择的三个方向的思考。

2015 年左右，他得出的判断是“人工智能+场景”。当时黄俊意识到，互联网改变了生产关系（网络）和生产资料（数据），但还没有改变生产力（人）。所以他押宝人工智能。当市场认为人工智能应该是视觉和语音时，黄俊认为人工智能应该和场景结合，人工智能加上车是自动驾驶、加上机器人是工业4.0、加上消费是新零售等等。势能资本在这个阶段捕获了海柔创新、越疆科技、仙工智能等一批“广义AI”企业。

到了 2018 年，黄俊的判断进一步转化成了“人工智能+底层替代”。

关键事件是 2018 年 11 月 5 日，在首届中国国际进口博览会开幕式上，习近平主席宣布在上交所设立科创板。看到这一新闻后，黄俊敏锐地捕捉到了一些时代的风向。科创板是让科技公司可以不以利润估值，自由定价的交易所，功能上是类似于美国的纳斯达克，但更具中国特色。他猜想，这背后是否意味着中国公司未来去美国上市更难了。而这背后，是否又意味着中美两个大国的关系发生了变化。最终他得出的判断是，随着中国的崛起，中美将走向竞争，逆全球化的趋势越来越明显。而对应到科技领域，中国必须将产业链上没有的部分补齐。

因此，当彼时市场还在看机器人，势能资本已经在看底层软件；市场还在看线下连锁，势能资本已经在看科技消费；市场上还在看半导体的设计公司，势能资本已经在看半导体的“材料+IDM”。顺着这些方向，势能资本发现了同元软控、云鲸智能、能华微电子、墨睿科技等企业。

事后证明，黄俊的判断非常准确。很快，中美关系遇冷，华为遭制裁，中国科技行业遭遇了长久的“卡脖子”。科技投资也真正在国内爆发。

而此时，势能资本已经远远走在前面。

而到了 2020 年中，黄俊的判断变成了“人工智能+新能源+新材料+生命科学”的第四次工业革命即将到来。

2020 年发生的一些事情触发了他的思考。2020 年，多个机构发布预测称，中国将成为未来世界最大的消费市场，这说明了中国的未来实力。同时中国的光伏电价已经低于煤炭电价，这个新能源领域的苗头让他意识到，以“人工智能+新能源+新材料+生命科学”为主体的第四次工业革命即将迎来拐点。而中国将会成为这次革命的引领者。

“在前三次工业革命中，我们是一个追赶者的身份，而今迎来百年未有之大变局，势能坚定看好中国有机会跟西方共同引领第四次工业革命，而势能资本也将all in第四次工业革命。”黄俊说。

而正是因为这样的坚定判断和超前布局，势能捕捉到了新能源领域的英臻科技（光伏）、一道新能（光伏）、氢枫科技（氢能）、巨湾技研（超充电池）、恩力动力（固态电池）、今朝时代（超级电容）；新材料领域的墨睿科技（石墨烯）；量子计算领域的图灵量子等一批行业领先企业。

朱思洁觉得，黄俊身上最显著的特质是，“无比旺盛的好奇心”。员工亦提到，除了工作需要的前沿科技，黄俊对很多新事情都有了解，“年轻新员工入职，他能跟人家聊说唱街舞。”

黄俊也认可这样的评价，“我比较喜欢思考，喜欢接触和尝试新鲜的东西。”纵观他的几次方向判断，几乎都是由现实生活中的一些事件触发，而更关键的是，擅长概念思维的黄俊，能够基于事实提炼规律、总结判断。

在势能资本，黄俊的角色更像是掌舵者或灯塔，主导公司前进的方向。而对朱思洁来说，她的任务是在方向确定之后，带着团队冲上去“炸碉堡”。有人登高望远、有人落细落实，两位创始人通过完美的配合、极默契的共识、以及极强烈的想要赢的决心，一同推动着势能资本走到了如今的位置。

企名片数据显示，2018年至2022年，势能资本连续五年保持科技领域融资数量TOP2，其中有四年位列第一。

自 2020 年科技投资热兴起，势能资本也开始面对越来越多的外部竞争。但势能资本对此并不过多担心，它认为真正的挑战来自内部。

一个最直接的表现是，随着势能资本的服务项目变多、服务体量变大，公司的规模也迅速扩张。如今，势能资本已是国内规模最大的科技投行。内部如何提升组织效率、如何保障每次服务交付的品控、如何管理团队？

科技手段是解法之一。势能资本的数据中台可以作为内部管理平台，可视化管理员工的绩效、量化服务水准。这提高了组织效率，也能把控服务品质，让“量产”成为可能。

而随着员工将数据、方法论沉淀到系统，公司也减少了培养新员工的成本。

势能资本各部门都已形成了一本 Bible（类似飞行员驾驶时用的《飞行员操作手册》），其列出了工作中会遇到的各种问题及策略。“所以我说新人刚来，其他啥事也别干，先把系统里的资料消化掉。”朱思洁说。

可以说，势能并没有随着组织越来越大，而变得越来越“重”。

但真正的人的管理确实是一个挑战。创投行业是一个典型的“People Business（关于人的生意）”，黄俊认为，FA表面是在卖融资服务，但事实上是在“卖”融资人才，能否不断培养出优秀的员工至关重要。

第一步是招人。黄俊的观点是，选对人比怎么管理人更重要。势能资本招人的环节相当谨慎、严格，100个面试者里才会录用1人。他希望能找到符合公司价值观的人，与公司同频，才能跟公司走长远。

而具体到管理，黄俊认为管理不是对人的约束、批评，而是要有利他的思维，“你需要思考他（员工）怎么成长、增值。”黄俊的心得是，要去知道员工真正需要的是什么。有的人想赚钱，有的人想要收获社会地位，他们能接受的工作强度和最看重的回报点并不同。因此，需要针对不同员工的需求为他们提供规划、建议。而对朱思洁来说，她现在有很大一部分精力都花在培养团队上。当团队做出了一个很好的案子、有了长足的成长，这是她极有成就感的时刻。

而另一位合伙人熊久阳则承担了势能华南新团队搭建的重任。深圳办公室是势能在华南的新起点，能够快速组建先锋团队，得益于上海成熟的运营经验以及强大的中后台支撑。“这里是一片创业的热土，希望未来大家提到大湾区的创业精神，就会想到势能资本。”熊久阳说道。

回望当初的决策，才发现一路的选择是如此正确。

2010 年中国的工业增加值首次超过了美国，2016 年超过美日之和，2018 年超过美日德之和，2020 年中国替代美国成为全球最大的单一消费市场。2015 年中国研发经费投入超过欧盟，仅次于美国。中国已经拥有世界上最大的生产能力，最大的消费市场，持续加大的研发投入，中国科技现在只需要时间来登顶。

而这段时间，正是科技投资的巨大机会，也是属于科技投行势能资本的历史机遇。“希望未来的科技舞台上，不仅有成功的技术商人，还有势能人站在他们身旁。”黄俊这样说道，这也是他的理想。

本文来自微信公众号“势能资本”（ID:schemevc），作者：Shirley，36氪经授权发布。