七夕糖分达标了吗？一文梳理国内外白糖“甜蜜轨迹”及投资空间

▌国际糖市展望：

下半年全球糖市供给侧充裕，可供出口糖源随着主产国增产而大幅增长，同时食糖贸易流景气程度高也显示出市场需求旺盛，“产需两强”的基本面或使得国际糖价继续保持高位区间震荡走势。国际糖价的底部区域比较坚实，但要上方空间要突破也较为困难，维持2022年ICE原糖期货核心区间17-21美分的判断。

▌国内糖市展望：

三季度，疫后需求恢复、夏季冷饮消费旺季之后是中秋国庆双节前的备货旺季，销区库存薄弱存在补库需求，总体需求向好。而糖企销售压力不大、心态乐观，挺价意愿较强，国内白糖期现货价格预计以偏强震荡为主，不排除在新旧榨季交替之际出现翘尾行情的可能。四季度进入新榨季，国内产量预期增加，叠加外盘影响，预计白糖期现货市场由强转弱，价格整体重心下移，或再度考验主要制糖成本下限区间。

01 糖市走势回顾

1.1 糖市走势回顾

国际糖市：

1、北半球超预期增产影响逐渐减弱

2、国际能源紧张叠加俄乌冲突，能源价格高企

3、巴西榨季生产利好提前被市场反映

4、全球消费市场需求旺盛

5、通胀压力大，宏观风险加剧

国内糖市：

1、进口成本偏高限制食糖进口

2、国产糖供需双弱，糖价核心驱动来自原糖市场

3、糖源成本整体提升，糖价运行中枢上移

4、国内食糖现货供需偏紧，榨季后半段库存压力较轻

02 国内糖市基本面分析

2.1 国内食糖供应充足——国产糖减产影响减弱+下榨季预计产量回升

7月25日云南最后一家糖厂收榨，2021/22榨季全国制糖企业榨季生产顺利结束。预计2021/22榨季全国食糖总产量为958万吨，较上榨季的总产量1067万吨约减产109万吨，减产消息对于市场价格影响的边际效应减弱。

预计2022/23榨季我国产糖量预计有所回升。农业农村部预测2022/23榨季中国糖料种植面积为2043万亩，比上年度增加69万亩，预计食糖产量回升至1035万吨。（新疆/内蒙提高甜菜收购价；广西“清桉还蔗”、“退蕉还蔗”）

2.2 国内食糖供应充足——进口数量同比下滑但仍处于历史高位

2021年，我国累计进口食糖566.54万吨，创历史新高。2022年，即使食糖进口持续深度负利润，但进口糖数量并没有出现明显回落。2022年1-6月我国食糖进口176.35万吨，同比减少26.55万吨，降幅13.09%。预计2022年全年我国食糖进口量仍能达到500万吨。

根据UNICA数据，巴西6月对中国的食糖出口量已经由5月的739吨增加至47.7万吨，船期一般在30-45天。

据商务部数据，7月配额外食糖预报到港31.42万吨，8月配额外食糖预报到港44.28万吨，相较去年7月23.58万吨、8月22.19万吨的到港数量大幅增加。

根据国际糖价走势与船报信息分析，三季度开始我国进口糖数量将迅速增加至较高水平。进口量不减的主要原因有三个：

其一，本年度国内食糖销售均价为近年高点，行业整体盈利状况较好；

其二，加工糖企业担心今年的配额外食糖进口许可证没有使用完会影响明年的许可证额度分配；

其三，国际糖价阶段性回调给予加工糖厂逢低点价采购的机会。

2.3 国内食糖供应充足——糖浆进口量创下同期新高

糖浆三项(税则号17029011、17029012、17029090)6月合计进口量为11.8万吨，同比增加5.58万吨，增幅89.57%；2022年1-6月糖浆三项共累计进口58.18万吨，同比增加34.97万吨，增幅150.71%，进口到岸均价约3121元/吨。

如后期糖浆进口趋势不改，则年度进口总量将再次达到100万吨以上，折白砂糖量约67万吨，这将抵消国产糖减产带来的缺口，甚至造成国内糖市供给过剩。

2.4 国内食糖消费量有所下降——消费“蛋糕”的体量在变小

2022年上半年我国GDP增速为2.5%，城乡居民可支配收入增速明显放缓，疫情反复对消费形成拖累，消费支出大幅下降。

1-6月的社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%，其中3-5月呈负增长状态。

消费“蛋糕”的体量在变小，食糖消费难以独善其身。

2.5 国内食糖消费量有所下降——国产糖销量与工业库存数据印证

2021/22榨季截至6月末，全国累计销糖601万吨，同比下降82.21万吨，降幅12.03%。其中甘蔗糖销售533万吨，同比下降23.39万吨，降幅4.2%；甜菜糖销售68万吨，同比下降58.82万吨，降幅46.38%。

截至6月末，国产糖月度工业库存355万吨，同比下降28.45万吨，但处近5年来高位水平。

市场对于食糖消费信心的下降→糖价的上涨高度受限。等待下半年进入食糖消费传统旺季，市场信心有望伴随经济数据的好转同步改善，进而为糖价带来一定支撑。

2.6 国内制糖成本高企——糖源成本整体提升，糖价运行中枢上移

2.7 制糖集团资金情况改善——制糖集团乐观情绪限制糖价下跌空间

全国食糖2021/22榨季累计销售均价稳定在5700元之上，甚至一度逼近6000元/吨，糖企盈利增加。

基差贸易规模扩大减轻了糖企资金压力，蔗款兑付速度快于往年；同时期现负基差的市场环境利于套保。

下半年，制糖集团对于现货市场的乐观情绪或依旧保持，这将限制价格下跌空间。

03 国际糖市基本面分析

3.1 国际市场——21/22榨季全球食糖平衡由短缺向略微的盈余

北半球超预期生产及出口，国际糖业组织(ISO)在5月底的最新季度报告中将其对全球2021/22年度糖供求平衡预估从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。

3.2 国际市场——巴西产糖量存在高度不确定性

制糖比稳定在42%～45%之间的水平，机构对于巴西中南部甘蔗入榨总量的预估均值约为5.5亿吨。

下半年，关于巴西产糖量的可炒作空间缩小，由于乙醇价格回落，糖厂将转为更偏向生产食糖。

全球经济衰退预期下原油价格不再具备大幅上涨空间；同时巴西ICMS税费调整政策已经在部分州实施，乙醇需求走弱；巴西糖厂食糖套保进度加快，需要生产足够的糖以完成套期保值操作。

3.3 国际市场——原白价差利于糖价保持高位

原白糖价差持续150美元/吨以上，给到加工糖厂足够的利润，精炼糖市场加速走高，对原糖的需求加大。

为什么白糖升水如此之高？

供应端：短期内世界上精炼糖的过剩量并不多

①近期阿尔及利亚禁止了糖出口，限制了来自当地糖厂的供应；

②迪拜炼糖厂的供应仍受去年12月那场火灾导致的结晶装置损坏影响；

③欧洲和泰国等主要低成本种植国的产量也低于之前的高点；

④巴基斯坦已禁止食糖出口；

⑤印度将食糖出口限制在1000万吨以内。

成本端：能源价格上涨、海运成本上升推高炼糖厂成本。

需求端：尽管精炼糖价格超过600美元/吨，但需求仍然强劲。

欧盟27国的糖消费量预计将稳定在1700万吨，自疫情导致的下降中略有恢复，需进口150-200万吨；土耳其最近还寻求进口40万吨精炼糖；古巴和菲律宾也可能在不久的将来寻求进口精炼糖。

3.4 宏观风险加剧

国际糖市：

下半年全球糖市供给侧充裕，可供出口糖源随着主产国增产而大幅增长，同时食糖贸易流景气程度高也显示出市场需求旺盛，“产需两强”的基本面或使得国际糖价继续保持高位区间震荡走势。

国际糖价的底部区域比较坚实，但要上方空间要突破也较为困难，维持2022年ICE原糖期货核心区间17-21美分的判断。

国际糖市：

三季度，疫后需求恢复、夏季冷饮消费旺季之后是中秋国庆双节前的备货旺季，销区库存薄弱存在补库需求，总体需求向好。而糖企销售压力不大、心态乐观，挺价意愿较强，国内白糖期现货价格预计以偏强震荡为主，不排除在新旧榨季交替之际出现翘尾行情的可能。

四季度进入新榨季，国内产量预期增加，叠加外盘影响，预计白糖期现货市场由强转弱，价格整体重心下移，或再度考验主要制糖成本下限区间。

下半年现货主要区间为5650-6000元/吨，期货主力价格区间为5600-6100元/吨。

【特别声明】：本文版权归原作者所有，其他平台未经同意不可将此文章内容作为商用或任意转载！内容仅代表原作观点，不代表本平台观点，投资有风险，入市需谨慎。

本文来自微信公众号“潮讯财经”（ID:Chosenkeji），作者：潮讯智库观点，36氪经授权发布。