疫情时期的融资，谁家会有余粮？

BAI资本·2020年02月07日 11:38

你想要的答案都在这儿了

编者按：本文来自微信公众号“BAI资本”（ID：BAI_VC），作者BAI资本，36氪经授权发布。

BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）夜间连线 vol.1/远程办公机制上线之后的第二天，BAI推出vol.2：疫情阶段的融资策略。联手光源资本、山景资本与高鹄资本，在特殊时期为创业者答疑解惑。

嘉宾光源资本创始人/ CEO 郑烜乐 Leo、山景资本创始合伙人杨玥与高鹄资本管理合伙人金明从FA的角度出发，针对疫情时期是否需要启动融资、疫情是否影响交割以及特殊时期如何平衡UE等创业者迫切关心的问题，分享了自己的观点与见解。

Anna这些天每天写一封信给贝家，这是第三封：

亲爱的贝府家人，

给你们写第三封信的这一天，北京下起了大雪，纷纷扬扬一整天，盖住了本来就冷清得魔幻的街道，简直是流浪地球的场景。

燕山雪花大如席，盖不住地下城里的百姓无处安放的汹涌情绪。在祈祷与叹息之间，展开大型狼人杀，成了侦探，裁判，法官。专利罗生门，病毒反间计。实名举报，性命担保，我们爱科学，人人强逻辑，热心用初中数学推演量子物理，强调独立思考胜于尊重常识。我们确实着急，要像柯南一举破了连环案，抓住坏人，就起码解决了我们的愤怒，解一解心痛。

为武汉流的眼泪来不及擦干，医护们代表民意赢得了他们想要的隔离，成功自闭的人群却不知又为何莫名恐慌，一夜之间抢光了全城的厕纸和大米。我深呼吸了很多次试着理解，结果就是继续深呼吸。

时代的一粒灰，落在个人头上就是一座山。我们每个人都为这个冬天付出了沉重的代价。雪崩的时候没有一片雪花是无辜的，是吗？我看每朵六角形，都很端正美好。

我突然意识到每天晚上我想写信给你，想和你们准时连线，原来不是为了陪伴你们，更是想得到你们的陪伴。只有和你们在一起的时候，我才真的能继续保持希望，相信未来。在共鸣的节奏里，我们相互为对方营造的秩序，是让我们为彼此护住心智的免疫力。正能量来自我们彼此。看到你们头像在几分钟内纷纷点亮，心理有了很多安全感。下线时，目送你们从屏幕上一一消失，感觉很笃定，想起一句经典台词：“我去做事了。”没什么比这句更让人心安，其实也没什么比做事更让人容易乐观。

晚上9点见！

Anna 2020年 2月6日

以下是分享精要（以发言顺序排序），Enjoy：

分享嘉宾：

光源资本创始人/ CEO 郑烜乐 Leo

山景资本创始合伙人杨玥

高鹄资本管理合伙人金明

01 投资人开始工作了吗？

光源资本 Leo：

我们做了一个调查。使用了65家机构作为样本数据，他们以growth stage为主的，单笔融资额在1000万-1亿美元，均为企业融B、C、D轮的典型投资人。
截止2月5日，75%的机构表示已经复工，69%的机构积极的在看新项目。但投资机构对市场的信心并不相同，仅有37%表示乐观，29%表示中性，有34%表示悲观。另外，有38%的受访者表示将重视疫情影响的机会。

02 投资人口袋里还有钱吗？

对于机构投资人：

高鹄资本金明：

疫情对经济的影响是暂时的，看看上市之后二级市场受到的影响怎么样？过年最后一周出现拐点，其实股市并没有跌太惨。从1月20日到现在的两周，股市比较淡定，大部分的伤害和受益都是暂时的。
现在是历史上PE、VC手上钱最多的时刻，中后期基金大部分手上都有余粮，包括华平、红杉、高瓴。现在不是有没有钱的问题，而是怎么把钱从他们手上拿过来的问题。

对于战投：

光源资本 Leo:

现在确实是好的布局时间，快手、头条、BAT这些企业战投都可以重点关注。
另外对于A股上市公司，现在也是一个窗口期，因为当前A股鼓励并购，优质的资产存在价值洼地。

山景资本杨玥：

战投们甚至在问他们感兴趣的领域内有没有捡便宜的机会，可以看出疫情对战投影响还较小。

高鹄资本金明：

战投其实是最早嗅到血腥味的一群人，他们是愿意出手的，但是反过来，如果不是市场冷，企业家本来也不一定愿意选择站队。核心要关注的是close的时间，term都是好谈的。如果战投决策慢，那就没必要谈了，因为谈完疫情也过去了。

03 疫情来了，还要融资吗？

光源资本 Leo：

首先，根据现金流，可以分三个情况来讨论：

现金流大于12个月的：
如果业绩受到了不同程度负面影响，则要集中精力恢复业务，影响消除后，可以跑2个月左右数据再启动融资。
如果业绩受到了正向影响，可以立刻开始准备工作，尽快启动融资。
现金流在6至12个月之间的：
如果业绩受到了重度负面影响，建议集中精力恢复业务，观察疫情走向，在现金流到达预警线（6个月）时立刻启动融资；
对于业绩受到中/轻度负面影响，或者是受到相对正向影响的企业，则要立刻开始准备工作，尽快启动融资；
现金流小于6个月的：
无论是否受到了疫情的影响，都建议立刻准备工作，尽快启动融资；

然后，根据交割进度：

目前还没有融资计划的：
根据光源过往经验，快速完成的融资交易，背后都是长时间的投资人项目研究和蓄水。即使不需要融资，仍然可以和资本市场互动，输出业务增长的进展。

山景资本杨玥：

大部分交易结构确定在节前的：

建议主动和投资人沟通，告知情况和应对措施，量化评估，交待什么样的状况下业务可以回正。当下最重要的是信心和信任，所以要在第一时间和投资人沟通现有的状况。
当然，也要做好交易变化的心理准备，包括term的变化；如果手上有别的预选方案，可以第一时间去铺垫和联系。

以12个月的现金流为基准线进行判断标准，还分两种情况来讨论：

就现金流来说，可以以12个月作为基准线，6个月属于非常紧迫。现金流要怎么算？随着企业状态和市场环境状态，一部分包含了企业决策的改变。
如果现金流在12个月徘徊，建议各种策略把现金流放第一优先级。举例：Saas项目制的订单原本是次优先级，现在可提升优先级。还可以做业务模型中的动态预判。模型变量的改变会极大影响现金流，因为调优需要一段时间验证和测试，要给测试留足时间。乐观，中性，悲观，各种方案都想好。

高鹄资本金明：

这里也给出非常时点的融资建议：

尽快、客观分析疫情对自身业务的影响。包括：评估存量业务、增量业务、供应链、客户与竞争对手等；
同时加强与老股东和FA的沟通。做完自身业务分析后，可通过书面和电话的形式，跟老股东沟通、寻求支持；同时可以加强和FA的交流，以便及时了解资本市场的情绪和机构策略的变化，做好更充分的前期准备（业务分析、数据挖掘等）。
严控现金流。控制投放、优化人员以及暂缓支付部分的费用等。

另外，对于打算在春节后启动的项目：

目前没有统一答案，再难也不纠结于1至2周的时间，可以先把分析工作做扎实。但不宜等太久，如果大家都等着疫情结束，每个投资人都有好多个项目摆在台子上看，到时不一定是好的时间点。

04 节前完成融资，但是没有交割，疫情影响数据怎么应对？

山景资本杨玥：

疫情时期，现场尽调会延后，建议尽量找线上解决方案（管理层访谈方案，上下游尽调方案）。在正常时期把尽调和访谈作为和投资人深入沟通的环节，本质上是交易中后期必经的阶段。

以下是一些建议：

现在线上交流一定程度降低了投资人的门槛，所以FA和团队要做一定的控制，要不要启动程序。
完全脱离现场DD是无法close的。需要做充分讨论与预判，哪些工作不可缺少现场DD。到能出差前，要确保DD都在顺利推进，注意节奏。最重要的环节都安排到现场来做，整个过程保证能够出差的投资人排优先。

05 最近两个月业绩下滑，投资人怎么看？

高鹄资本金明：

2至3月份大概率会对业绩有影响。春节后数据肯定比较难看，尤其复工以前。方法是抓局部亮点，比如小范围取样。想办法先让投资人来做DD，局部数据可以一定程度证明一旦疫情恢复，公司可能有很强的反弹能力。
投资人所有的行为背后有顾虑和想法，尽调慢了正常，公司通过FA来加速流程。谈判流程变慢，多借助FA力量得到投资人真实想法，背后是否是想要谈新的交易结构（估值和条款）。