128亿天价定增,隔膜扩产卷了起来

远川商业评论·2021-11-24
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周一晚,锂电隔膜龙头恩捷股份发布公告,拟非公开募资不超过128亿元,用于新建隔膜与铝塑膜产能。128亿募资是国内锂电产业仅次于宁德时代(450亿)的第二大定增,金额超过恩捷过去6年的营收总和。

具体来说:79亿投向重庆与江苏项目,新增隔膜年产能32亿平米;6亿投向隔膜涂覆,新增年产能2亿平;13亿投向铝塑膜业务,新增年产能2.8亿平。简言之,融资,扩产!

隔膜是锂电池四大主材之一,起到分隔正负极、为锂离子提供通道的作用,占电池成本5-8%。去年全球隔膜产量62.8亿平米,恩捷出货13亿平米,市场份额20%排名世界第一。目前恩捷的客户囊括了除了竞争对手SKI以外近乎所有的主要电池厂商。

在正极、负极、电解液和隔膜这锂电池四大主材中,隔膜是投资密度和行业集中度最高的环节。因其回报周期长的特性,龙头企业往往习惯借助廉价资金扩张,通过绑定大客户来巩固优势地位。

翻翻恩捷今年的投融资史:8月与亿纬锂能计划成立合资公司,投资52亿元新建产能;11月与宁德时代计划成立合资公司,出资80亿元新建干、湿法隔膜产能。再加上这次,整整260亿!

恩捷大手笔扩产,为了什么?主要还是为了满足大客户的需求。

今年随着全球电动车销量暴涨,动力电池企业能产尽产,因此隔膜的供需矛盾开始逐渐凸显。主要原因在于隔膜的产能扩张与电池的需求暴涨存在周期错配:隔膜扩产一般需要2年,电池则在1年左右,当电池需求暴涨时,隔膜容易出现供不应求的情况。

而宁德月初和恩捷成立合资公司,根本目的也是为了锁定隔膜的供应。 龙头配龙头,只为做大做强,共创辉煌。

那扩产就扩产,何必如此兴师动众惹众人围观,徒增烦恼。说到底还是因为没钱。

如今电池厂内卷严重,动不动就是几百GWh的产能扩张,恩捷要想跟上“好伙伴”的步伐,每年至少新增25条产线,每条隔膜产线投入需要2.5-3亿,一算就是每年60多亿的大投入。然而,账上现金却仅有20亿不到,无奈之下只能伸手向市场要钱,“贷款”投资

花了大钱,自然也能办的了大事。尽管主要竞争对手星源材质、中材科技今年都陆续大额投入新增产能,甚至上游设备商都大手笔的百亿投入进军隔膜。但是蛋糕可不是这么好分的,至2023年新建产能释放后,恩捷将拥有全球近半的湿法隔膜份额,产能壁垒与市场份额不可撼动。

图片来源:中泰证券研究所 

因此两年后,隔膜企业或将迎来一个内卷时代。

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本文来自微信公众号 “远川商业评论”(ID:ycsypl),作者:熊宇翔 罗松松 于前,36氪经授权发布。

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