我为什么拒绝头部基金的4000万美元?

财健道·2021-10-23
Say No,才是关键

在医药产业蓬勃发展、创新创业异常火热的当下,医药投资也成为新的趋势。而其中最为稀缺的,就是拥有创业和投资的双重视角。

前奥博资本(OrbiMed,全球最大的专注于生物医疗的投资公司)的全球合伙人、奥博亚洲的创始合伙人王健,也是哥伦比亚大学神经生物学博士,曾经师从诺生理学或医学奖得主Eric Kandel,并获斯坦福商学院MBA学位。但他如今的身份,是免疫领域创新药企业创响生物的创始人、CEO。

王健的生物医疗领域投资经验长达22年,他联合创建并管理了11亿美元的奥博资本亚洲医药基金,投出了包括再鼎医药亘喜生物等在内的约60家创业公司,并曾任冠科美博、时代天使(06699.HK )等上市公司董事长。

但在转身成为创业者的2年里,他却对自己过去从事二十多年的职业,有了新的认识和思考。创业者应该怎样选择投资人?创业者与投资人之间应该如何相处?二者是一种怎样的关系?

在近期举办的美中医药开发协会(SAPA)中国年会上,王健分享了自己的答案,以及这些年来他所亲身经历的,医药投资人与创业者的“爱恨情仇”。

01 

头部基金要投四千万美元,我为何说不? 

2019年7月,我从一个彻头彻尾的投资人,转变为一个100%全身心投入的创业者,在上海的黄浦江边上租了一间办公室,开始了我的创业之路,做专注于免疫领域的新药研发。 

我在公司融资上遇到的一个难题,就是如何选择投资人。 

当时,我意向融资2000万美元左右。在与投资人的接触中,我迟迟在两个选择中纠结了很久。 

投资人A,来自一家非常知名的头部基金,机构组合管理规模总计高达百亿美元,给我一份11页的Term Sheet   (投资条款清单,简称“TS”)   ,同时对我说:“你要融2000万美元?不用,我们给你4000万美元,我们的品牌很强大,会为你提供各方面的支持。” 

投资人B,从业时间不到5年,管理资金不到5亿美元,相应地,品牌知名度也比前面要小很多,意向投资700万美元。 

可能许多人不理解,在这样的两个选择中,我为什么会格外煎熬呢?答案不是显而易见的吗?下面就讲讲更深层的原因。 

先说投资人a,由于资金雄厚,其气势也很足。其强势在什么地方呢?首先,是时间要求。对方当时在星期天给了我第一稿TS,要求星期一结束之前给出答复——签约or放弃,如果不签,后面都不用再聊了。也就是说,我的考虑时间只有一天时间,而且面对的是第一稿TS。 

同时,对方要求4000万美元分三次注资,每个milestone   (里程阶段)   都有许多达成条件,怎么判断有没有达到呢?由其4个合伙人共同投票来决定,其中每个人都有一票否决权。也就是说,如果三个人都觉得我们达到了,但只有一个人觉得没达到,那就不行。在那份11页的TS中,会直接影响到公司运营决策、需要其共同投票决定的条款,至少有20多项。 

那么投资人b的原则,则很简单,他打了一个电话给我:“哥们,我们认识十多年了,我非常相信你,你就告诉我,往哪儿打钱吧。” 

具体拟定TS时,对方留出了足够的时间,让双方以用一种平等互助的态度,共同商讨。 

那么,如果是你,会如何选择?如果看到这里,你可能觉得这个选择非常容易,今天我自己讲起来这件事,也可以用调侃的口气表达,但这是因为,它已经是历史了,而在那个当下,我坐在投资人a/b的面前时,那种心态是完全不一样的。 

一边,是知名机构的4000万美元。4000万美金,这对于一个初创公司来说,可能就意味着整个未来,更何况其品牌和资源又极其强大。 

另一边,虽然投资人B与我的关系非常亲密,其自身也是连续创业者,对我们无比信任、理解和支持。他的TS中,没有对赌,也没有影响或者控制公司运营的条款,更没有一票否决权。但是他只能投700万美元,而前者是这一数字的4-5倍。 

最终,我们选择了投资人B。 

放弃A最重要的原因,不是因为A太过强势,而是A的TS中有一点“最为致命”,即20多项直接影响公司运营的条款,每一项在公司面临决策时,都需要4个合伙人共同点头,才能生效。 

试想一下,假设每一个人投赞成票的概率都是1/2,那4个人投票后,可能出现的结果就是1/2的4次方,即1/16!如果公司每件重要决策被投资人通过的概率都是1/16,那么后面的整个运营过程都会非常麻烦。 

如今回头来看,创响在后来的18个月里面,签约了4个战略合作伙伴,由此我们引进了7个化合物,其中三个已经进入临床阶段,与此同时我们的市值翻了11倍。 

在公司团队内部,我们做出上面这些决策,其中包括一个药要不要引进、花多少钱要等,都需要经历一系列复杂和严肃的讨论,如果再有4个“婆婆”   (投资人)   在上面,并且每个人都有一票否决权,那就“别玩了”,因为连决策速度都赶不上同行。 

其次,在4000万和700万两者之间,还存在一个融资金额的问题,那就是融资并非钱越多越好,恰当的金额才是最好的。比恰当的略多一点,也挺保险,但如果超过太多,就很不保险了。 

对方为什么会主动地说,你要20,但我要给你40?因为他看好你,对方觉得这个项目对他来说是能赚大钱的,当他把更多的资金押进来,那就意味着要更大的回报,但这是他想要的,不见得是你应该做的事情。 

最后一点是品牌,我曾经也是投资人,也经常跟创业者讲,“我给你能够带来附加价值。” 

那么,如果这句话是真的,你还要考虑度的问题,出名太早或者太受关注,是不是一个好事?其中还不排除,有的投资机构的确很有名,但是某一位投资人可能资历比较浅,不一定真正懂行,不一定能够带来那么多实质性的帮助。这些都是创业者需要考虑的因素。 

02 

什么样的投资人最受喜欢/讨厌? 

通过自己亲身经历的真实案例,我得出了一些思考 

首先,什么样的投资人,创业者要敬而远之? 

第一,不顾创业者的利益、没有诚意支持创业者的人。这样的投资人只想着自己的利益,却不会去想双赢,只想着控制自己的工作风险,而且走极端来控制风险的,这是极其危险的。 

第二,不懂行业、又喜欢“瞎指挥”的人。实不相瞒,过去我自己做投资人时,越是不懂的时候,我就越喜欢“瞎指挥”,这就是人的天性。后来随着经验和年龄的增加,我就不喜欢参与指挥了。 

第三,是在全球范围内都非常不耻、但是又确实存在的,就是探取保密的信息,输送给你的竞争对手的投资人,包括有些投资人和你聊了半天,然后获取信息以后,他自己孵化了一个公司自己做。这样的案例也并不少见。 

那么,什么样的投资人最受创业者喜欢? 

这个答案是很显然的——“人傻钱多不添乱”。 

首先,一个愿意提供丰厚资金的机构,且不添麻烦,就是很不错的选择了。 

第二,如果在这个基础上,还能够提供有益的资源与建设性的意见,但不武断插手公司事务,也不多过问日常经营,那就是非常优质的投资人。 

在满足前两个条件的同时,还能一起赚钱、一起做朋友实现双赢,这是最可遇而不可求的。 

03 

巧克力还是三明治?   创业者该如何与投资人相处 

融资落地之后,创业者面临的第二个问题是,该如何与投资人相处? 

在这件事情上,存在着两个极端。一个极端是,创业者认为投资人是“外人”,都是来占便宜的,所以他会敬而远之,可能融资到位了,就“失联”了。 

显然,这种想法对公司来说是非常危险的,在此不过多赘述。但另外一种极端,往往却不容易识别,下面还是通过我遇到的真实案例来说。 

我曾经遇到过两个CEO,各自的风格都非常鲜明,大不相同。 

一位是Company X曾经的CEO,我们暂且称之为C,为人很有魅力,几乎没有人不喜欢他。为什么?因为C不仅幽默风趣,待人也很热情、细心。举个例子,每次他从美国到中国来开会,到我们的办公室时,都记得给我的助理带巧克力。 

我认识C的时候,他的公司运营状态很好,账上约有2亿多美元的现金。每次投资人到美国开董事会,他都会招待最好的红酒和牛排。 

另一位是ForteBio的CEO,我们用D来代称,这位CEO的风格正相反,冷冷的,和他站在一起,5~10分钟就没话谈了,陷入尴尬。 

D对投资人也不是那么热情,每次最多就是提供一份三明治,如果你提出想吃桌上的沙拉,他会说:“那是我的,我是素食主义者,沙拉只有一份。”简言之,不善于与人打交道。 

这样的两种行事风格下,二人管理公司的风格也大不相同。C 总是考虑周全、心思细腻,不愿意得罪任何人,做决策时,每个董事都要征求意见,所有人都同意后才去行动,因此我们开董事会,常常一开就是一天,甚至一天半。 

那么D则不是这样。他是全权负责公司的运营,决策十分果断,且很有执行力,从不让投资人过多插手。每次开始只讲结果,要么就讲解决方案。他的风格是:“我已经比较过ABC三种方案,这一种是最好的,我的建议你们同不同意?同意!好,下个月再来。”后来,董事会的时间也越开越短。 

讲到这里,我相信各位都可以猜到最后的结果了。 

在C的管理下,Company X所有的现金全部burn out   (烧光了)   ,公司接近倒闭的边缘,以至于董事会不得不裁掉了CEO。所有那些巧克力、红酒、牛排加起来,也不足以弥补损失的钱的百亿分之一。 

而D呢,我们投资ForteBio的时候,公司情况十分糟糕,糟糕到什么程度?5个VP走了4个,公司现金流严重告急,连应急的临时贷款都花光了,还有两天就面临倒闭。但D在两年多的时间里,成功地扭转局面,最终公司以上亿美金的数额被行业知名企业收购。 

从这两个人身上,我们学到什么?那就是,如果你是一个管理者的话,千万别认为,你的天职是让投资人满意,你的天职,是要建立优秀的企业。不要以为人情可以代替业绩或者利益。天下没有任何脑袋正常的投资人,喜欢曾经导致他亏钱的创业者。 

最后,正如今天的主题所言——“爱恨情仇”,创业者和投资人之间,有爱,有恨,有情,有仇,到底是什么关系呢?我认为,最好的关系永远是共赢共生的关系。 

其实,所谓“投资者”和“创业者”,只是两个不同的工种而已。就像建造一座大楼,有的人负责搬砖,有的人负责用砖头把墙砌起来,虽然二者工作责任不同,但是目标一致,其共同的也是唯一的出路,是把房子盖好了,然后好卖出去。双赢,才是唯一的出路。 

(作者系《财经》研究员)

本文来自微信公众号 “财健道”(ID:ArtofWealthandHealth),作者:尹莉娜,36氪经授权发布。

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