氪金 | 科创50ETF来了，会是新一轮财富起点吗？
昨日，引爆市场情绪的科创50ETF正式上市了。
首秀当日，4只科创50ETF坐上了过山车。当日开盘后，随着科创50指数的高开，4只ETF盘中迎来大涨，其中，表现最好的华夏科创50ETF涨幅一度超过8%。
但好景不长，随着市场热度的降温，科创50指数回吐大部分涨幅，相关ETF产品也出现高开低走。截至收盘，表现最好的华夏上证科创板50ETF最终也只以1.81％的涨幅收尾。
面对此情此景，投资者不禁疑惑，科创50ETF到底是韭菜的盛宴还是“硬科技”的实力体现？
上证50到科创50，背后是中国经济的时代缩影
从2004年上证50指数上市，到2014年创业板50指数登陆，再到2019年科创50指数崛起，表面是我国资本市场的壮大，背后反映的却是近20年来，中国经济结构转型、增长动能转换的时代缩影。
2004年是我国加入WTO的第个3年头，凭借着人口红利和后发优势，中国经历着高速增长的黄金阶段，出口和投资是拉动经济增长的主动力。
此时上市的上证50指数，背后集结的是以银行、地产、必选消费为主的传统经济龙头，反映着那个时代推动经济增长的核心资产。
图1：上证50指数行业分布
数据来源：wind，36氪整理
2014年，随着人口红利的消退，中国经济进入增速换挡、动能转换的关键时期。过去依赖投资和出口的增长模式不再适应新时期的中国经济，消费取代投资成为拉动经济的第一动力，服务业的加速发展为经济注入新活力。
这种背景下，创业板50指数登陆市场，背后集结的是以医疗服务、影视传媒、新能源产业等更能反映中国经济新特征的龙头公司。
图2：创业板50指数行业分布
数据来源：wind，36氪整理
2019年，全球经济陷入衰退，世界格局面临重塑。在复杂的内外环境下，进入中速增长的中国，面临的是如何持续保持核心竞争力的问题。新的时代背景下，全要素生产力的提升成为中国能否实现大国向强国跨越的关键。
此时诞生的科创50指数，背后汇聚了中国最具成长力的高新科技龙头企业，是我国科技软实力的集中体现。
图3：科创50指数行业分布
数据来源：wind，36氪整理
从上证50到科创50，背后是20年时代变迁下，最能代表中国经济未来的核心资产转换。而相关指数产品的不断丰富，实质上也为普通大众提供了可以充分分享中国时代机遇和改革红利的绝佳投资机会。
科创50ETF的优势
科创板聚焦的是我国代表新经济特征的企业。从长期看，看好科创板企业的发展机会是无可厚非的。因为这些企业代表着我国最先进的生产力，反映着中国经济结构转型的方向。
投资科创板，相当于有机会持有中国最具成长价值的核心资产，是分享“十四五”期间增长红利的主要方式。
但由于科创板的企业普遍存在于“高成长”行业，且大部分属于“初创型”企业，“双成长”特征意味着未来公司的前景具有较高的不确定性。同时，由于科创板相对更容易的上市和退市制度，也意味着板块内公司优胜劣汰的速度会更快。
这一特征，使得投资者选择科创板股票的难度上升。相对于科创板内公司的不稳定性，科创50指数却是永续存在的。科创50指数是由科创板中市值最大、流通性最好的50支股票组成，代表着中国最具前景的企业。
目前，科创50指数按季度调整成分股构成，更快的调整频率，更能适应初创型公司核心技术快速发展的需求。调仓频率的加快能够更快的吐故纳新、优胜劣汰，及时纳入满足条件的优质成长股，使得科创50指数始终代表着中国最具竞争力的资产。
鉴于此，对于普通投资者而言，相对直接投资科创板股票，投资科创50ETF（当前上市的4只科创50ETF，均是采用被动复制法，跟踪科创50指数走势，相当于直接投资于科创50指数）显然是更好的选择。
参与科创50ETF，不仅相当于降低了投资者进入科创板的门槛限制，而且也会更加聚焦最具潜力的核心资产，免去了因选股不准确所带来的的风险成本。
会有怎样的风险
高集中度下的高波动
相比创业板50指数，科创50指数具有较高的行业集中度，目前，信息技术和医疗保健两个行业的合计占比接近80%。更高的集中度意味着更高的收益风险特征。
“涨得猛，跌得更猛”，可以形象的概括科创50指数的表现。根据wind统计，科创50指数今年的年化涨幅为62%，基本与创业板一致；但科创50指数的年化波动率却高达42%，远高于同期创业板的30%。
图4：各指数收益风险对比
数据来源：wind，36氪整理
最大回撤方面，年内科创50指数的最大回撤为-26%，意味着只有当投资者在亏损26%的情况下，仍然坚定持有，才能充分享受到年内科创板的超高回报。
高估值与业绩的不匹配
科创50指数的另一个风险在于高估值背后缺乏业绩支撑。经过一年多的上涨，科创50目前的PE为76倍，PS为10.4倍，但成分股中仍有近一半的股票处于亏损状态，25%的公司营收增速为负，科创50中部分成分股的高成长特性并不明显。
图5：科创50指数成分股营收增速分布
数据来源：wind，36氪整理
图6：科创50指数成分股净利润增速分布
数据来源：wind，36氪整理
股价上涨推升的高估值，加大了未来大股东减持的风险。不管这种减持是出于获利了结还是补充经营资金，短期内都可能会给科创50带来一定的抛压。
但从长期来看，这些都是成长股的必经之路。成长股的投资本就是沙里淘金的漫长过程，即便是像亚马逊这样的公司，也是在经历了漫长的负增长时代，经过了2000年美国互联网泡沫的洗礼后，才呈现出如今的样子。
沙盘推演，未来如何表现
鉴于科创板各方面的特征与创业板更为接近，36氪二级市场分析师将从创业板50ETF基金上市至今的表现，来推演科创50ETF未来可能出现的走势。
创业板50指数于2014年6月发布，首只创业板50ETF（华安创业板50ETF）在2016年6月30日成立，7月22日正式上市。
图7：华安创业板50ETF上市以来表现
数据来源：wind，36氪整理
华安创业板50ETF基金上市后开启了连续2年多的下行走势，基金净值一度腰斩，最低跌到了0.42元，跌幅接近60%。
但随后，从2019年初开始，创业板50ETF一路反弹，尤其是今年，该基金净值涨幅不仅覆盖了此前全部跌幅，还屡创新高。年内该基金累计涨幅达到了68.65%，远高于同期创业板ETF的51.7%和上证50ETF的9.37%。
图8：各基金近4年表现对比
数据来源：wind，36氪整理
从历史经验来看，这类跟踪板块核心指数的基金，在上市早期随着市场热度的消退，大部分基金表现很可能会面临一定的调整压力。
但长期来看，随着市场对于新经济企业认同度的不断提升，以及指数经过更新换代后自身稳定性的提高（2009年创业板上市至今，经历了多轮更新换代，首批28家上市的公司中，目前仅爱尔眼科和亿纬锂能两家仍然维持在10大权重股名单中），这类基金最终大概率会迎来强势反弹，给投资者带来不菲的收益。
