外卖小哥的“神器”，要IPO了
港交所网站显示，日前台铃科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联合保荐人为中信证券和招商证券国际。
招股书显示，按2024年电动两轮车的收入计，公司在中国内地排名第三，市场份额约为12.7%。若IPO成功，台铃将成为继雅迪、爱玛之后，第三家登陆资本市场的行业巨头。
更重要的是，在红海竞争日趋激烈的当下，台铃若想真正跻身行业前列、实现位次跃升，借助资本市场的力量将成为关键一步。
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01 禁摩令中嗅商机
台铃品牌的故事，始于2003年的深圳。
当禁摩令影响到传统制摩托行业时，三位潮汕兄弟从中发现了商机。据媒体报道，早年孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟在潮汕老家以修理摩托车为生，2003年，深圳禁摩政策出台，他们敏锐捕捉到电动车替代摩托车的机遇，与合伙人姚立一起在龙岗租下厂房，利用组装摩托车的经验打造出第一台电动自行车。
目前，台铃已开发涵盖不同出行场景的产品组合。截至2025年9月30日，公司提供50款电动自行车车型、38款电动摩托车车型和三款电动三轮车车型。
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具体到应用场景，包括用于日常城市交通的通勤车型、主要用于配送、货运和其他商业用途的实用型车型，以及面向寻求更高性能和骑行体验的消费者的休闲和运动车型。
从财务数据看，台铃的收入由2023年的118.80亿元增加至2024年的136.00亿元，增长率为14.5%。此外，公司的收入由截至2024年9月30日止九个月的107.07亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的148.40亿元，增长率为38.6%。
此外，公司的利润规模也呈现大幅增长，净利润由2023年的2.87亿元增加至2024年的4.72亿元，增长率为64.9%。公司的净利润由截至2024年9月30日止九个月的3.70亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的8.23亿元，增长率为122.4%。
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02 上有压顶，下有追击
然而，台铃在“电驴老三”的位置上，并非高枕无忧，眼下正面临上有雅迪、爱玛压份额，下有九号、小牛争夺高端市场的双重夹击。
据国盛证券数据，截至2025年4月，国内电动两轮车保有量突破4.2亿辆，相当于每三人拥有一辆，市场趋于饱和。
行业价格战愈演愈烈，虽然各个品牌的产品单价常年都保持在千元以上，但实际上利润空间依然有限。招股书显示，截至2025年9月30日，台铃电动自行车平均售价为1393.7元/辆，电动摩托车平均售价为1585.3元/辆。
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2025年前九个月，电动自行车收入贡献为56.3%，电动摩托车为19.6%。分产品看，电动自行车毛利率从2023年的13.3%提升至2025年前九个月的17.7%；电动摩托车毛利率从13.3%提升至18.1%。
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但与同行相比，台铃的毛利率表现仍有差距。以2024年公开数据为例，雅迪毛利率为15.2%，爱玛为17.8%，台铃的毛利率为13%，主打智能化的九号同期毛利率却高达22.26%。
国内市场承压之际，台铃尝试开拓海外阵地。相比国内电动两轮车市场，海外尚处于蓝海阶段。根据GMI Insights的数据，2024 年全球电动两轮车市场规模为749亿美元，预计在2025至2034年期间以8.7%的复合年增长率增长。
早在2010年，台铃就开始布局海外市场，期间主要以OEM模式出海，相关业务依赖代理商，无法形成稳定的品牌力和渠道积累。从2019年开始，台铃在包括肯尼亚、乌干达、菲律宾、泰国、马来西亚、越南等全球多个国家及地区，推广电动出行项目。2023年10月，台铃宣布将大力扩张海外市场。
不过截至目前，海外市场对台铃的营收贡献还较为有限。招股书显示，2024年，台铃来自海外市场收入占比仅有2.4%。
需要指出的是，台铃眼下的高增长背后藏着财务隐忧。截至2025年9月30日，公司流动负债净额高达20.47亿元。这一数据主要源于贸易应付款项及应付票据，显示出公司面临较大的短期偿债压力。
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03 IPO前的多重隐忧
除了自身的财务压力外，台铃眼下还面临着“史上最严”新国标带来的冲击。
该国标于去年12月1日全面落地实施，旧标准车辆被禁止销售。新国标直指行业长期存在的安全顽疾，例如，在防火、防篡改、制动安全等方面提出了近乎苛刻的要求，并引入“一车一池一充一码”的硬件互认机制，意在从物理和系统层面彻底杜绝非法改装空间。
新国标正式实施前的监管案例显示，台铃的渠道合规管理存在明显漏洞。例如去年6月，上海市市场监管局发布的典型案例中，就有两起直指台铃经销店进行鞍座非法加长、电池电压非法提升等“违法改装”。
对于拥有超过3万家终端门店的台铃而言，在销售指标压力下，如何确保全国渠道网络严格执行新国标、杜绝违规操作，是一项必须面对的管理难题。
另外还需要指出的是，台铃眼前的成功，很大程度上依赖下沉市场，其核心用户集中于外卖骑手等价格敏感型消费者。
这一策略的确带来可观的销量，但在年轻消费者日益看重的科技感与智能化方面，却显得有些脱节。
根据艾瑞咨询2025年调研，智能功能已跃居购车决策第三大因素。当九号公司、小牛等新势力凭借智能家居联动、毫米波雷达预警等前沿科技吸引Z世代时，台铃虽已全系标配Tai-Link智驾系统，但其智能功能的用户渗透率与市场声量，仍未进入行业前列。
此外，台铃近年来还面临来自用户信任层面的严峻挑战。第三方投诉平台显示，截至发稿前包含台铃词条的投诉量已经超过2000条，其中售后服务推诿以及电池存在质量问题表现较为突出。
图片来源：第三方平台截图
此番闯关港股，台铃携高负债与薄毛利“带病”上市。在价格血战与智能化浪潮的双重夹击下，单纯依赖下沉市场已触及瓶颈。
即便成功募资，若不能根治渠道顽疾、重塑科技内核，资本市场带来的也仅是喘息之机，而非通往行业顶端的门票。台铃的前路考验，才刚刚开始。
参考报道：读创：“电驴老三”台铃冲击港股，去年前三季度砸了6.7亿元营销，电动自行车平均售价一辆不到1400元
源Sight：潮汕人干出来的台铃，快和雅迪一样贵了
大象新闻：冲刺港股IPO！台铃营收能否扛住“新国标”与“投诉潮”？
本文来自微信公众号“凤凰网财经”，作者：公司研究院，36氪经授权发布。
