科创板史上第二大IPO来了：国产DRAM龙头长鑫科技的真实份量
2025年的最后两个工作日，上交所科创板受理了一份特殊的上市申请，国产DRAM龙头企业长鑫科技集团股份有限公司计划募资高达295亿元。
这一金额仅次于中芯国际，成为科创板史上第二大IPO。
消息一经公布后，直接刺激整个存储芯片概念板块的持续走强。据不完全统计，1月5日，至少有17家存储芯概念企业涨超10%。可见，长鑫科技在整个细分领域的独特价值。
在AI浪潮席卷全球、存储芯片价格暴涨的背景下，作为中国最大、全球第四的DRAM制造商，长鑫科技承载的已远不止一家公司的上市梦想。
其背后，是从国家资本、地方国资到互联网巨头的“全明星”股东阵容，是“合肥模式”在硬科技领域的又一次胜利宣言，更是中国半导体产业在核心环节向全球第一梯队发起冲击的战略性落子。
随着招股书的披露，这家承载无数期待的公司，其真实的业务底色与财务面貌首次完整呈现于公众面前。在一个由国际巨头长期主导的市场中，它究竟处于什么位置？
存储芯龙头的含金量：中国第一、全球第四
全球DRAM市场是一个典型的“三巨头”垄断格局。三星、SK海力士、美光三家合计市占率长期超过90%。在这个技术、资本、生态壁垒极高的产业丛林里，后发者想要生存、发展，只能选择不计成本地投入，用耐心换空间。
长鑫科技正是这条路上的代表性奔跑者。2016年由兆易创新创始人朱一明在合肥创立，开始切入DRAM领域，并采用挑战最大的IDM模式，从设计到制造，全流程自主攻克。
最终结果清晰地呈现在其招股书中。资料显示，2022年至2025年9月，公司累计营收736.36亿元，其中2022—2024年主营业务收入复合增长率高达72.04%；且仅2025年前9个月便实现营收320.84亿元，占上述累计营收的超四成，显示出其产品正处于需求快速放量的爬坡阶段。
更具行业意义的是其市场地位的确认。根据Omdia数据，其产能和出货量已成为“中国第一、全球第四”的DRAM厂商。在一个长期稳固的多寡头格局中，它的排位，就已经清晰地宣告了一个重要变量的存在。
它的存在甚至代表了在这个细分领域愈发稳定且成规模的中国力量。尽管其全球市场份额与三大巨头相比仍有差距，2025Q2仅约占4%。
技术能力的构建是这一切的基础。从攻克DDR4起步，到如今实现对DDR5、LPDDR5/5X等主流产品的覆盖，长鑫科技的技术路线已逐步与国际主流架构对标。这种能力释放并非简单“从无到有”，而是在产品架构、工艺成熟度、良率提升和客户生态上综合打磨的结果。
当然，这种重资产的IDM模式也带来了巨大的财务压力。公司固定资产占总资产比例长期超过40%，而沉重的折旧持续侵蚀大量利润，仅2024年固定资产折旧就高达148.75亿元。
与此同时，研发投入毫不吝啬，2022年至2025年上半年累计研发投入188.67亿元，占累计营收的33.11%，研发费用率显著高于国际巨头。
这种“战略性亏损”是中国半导体企业追赶全球巨头时的宿命。那么，是谁在为这场耗资巨大的长跑提供“补给”？
其股东阵容透露了答案。合肥市与安徽省国资委、国家大基金二期合计持股超38%，构成了坚实的“国家队+地方队”基石；另有阿里、腾讯、小米产投等产业资本，以及人保资本、君联资本等金融资本护航。
这是一场被资本、政策和产业期待共同托举的突围。值得一提的是，长鑫科技的成长轨迹，与合肥这座“最牛风投城市”的崛起深度绑定。在长鑫科技与另一家半导体企业晶合集成的带动下，合肥已培育出20家科创板上市公司，硬科技产业生态已然成型。
盈利拐点+超级周期，长鑫借势上市“抢收”
长鑫科技选择在此刻冲击IPO，显然也是经过了精心的时机考量。
从内部看，公司的盈利拐点正在显现，此时上市公司更容易实现融资最大化。招股书披露，2025年公司预计扣非归母净利润将达到28亿至30亿元，有望首次实现年度主营业务盈利。
尽管归母净利润仍是负，但核心业务造血能力的实质性改善，以及产品在涨价周期中增强的议价能力已经说明了其正在进入丰收期。
最重要的是，外部产业环境提供了绝佳的历史性窗口。自2024年底以来，一场由AI革命引发的供需错配，彻底改写了DRAM市场的传统周期逻辑。
一方面AI、大数据、云计算需求暴涨推动对存储容量与带宽的需求；另一方面，三大主流巨头将先进产能大幅向利润丰厚的HBM等高端细分领域倾斜，导致传统通用DRAM供给收紧。
这种结构性短缺推动存储价格大幅上扬，成为行业周期性复苏的重要推手。行业数据显示，部分DRAM产品合约价在一年内飙升数倍。
对于产能爬坡和客户导入期的长鑫科技而言，这既是难得的外部利基，也是其扩大份额、提升行业话语权的战略机遇期。东方证券分析指出，国际巨头在通用存储领域扩产意愿保守，为后来者创造了难得的“时间窗口”。
其此次295亿元募资中，拟将130亿元直接投向DRAM存储器技术升级项目、75亿元用于晶圆制造量产线技术升级改造。其意图非常明确。借助资本市场火力，在行业高景气周期内，快速完成工艺升级与产能扩张，以更低的单位成本和更强的产品竞争力，锁定这轮由AI驱动的“供给侧改革”红利。
资本市场最关注的是盈利的可持续性。招股书中预计，受益于市场高景气度以及自身产品出货量增加，长鑫科技有望在未来几年内改善盈利情况，甚至在2026年实现净利润扭亏为盈。这一点如果兑现，将显著提升市场对国产存储板块估值的认可度。
这恰恰还对应了一个行业性趋势。在存储行业“超级周期”之下，技术追赶与市场扩张往往通过价格推动和规模放大同时实现，这个趋势放大了国产厂商的“后发优势”。
IPO不只是募资：国产存储产业链的放大镜
值得注意的是，长鑫科技的IPO并非一般性上市事件，而是被当作科创板首单“预先审阅”项目获受理，这一制度试点旨在保护核心技术企业的敏感信息，减少过早披露带来的竞争风险。
这本身也折射出，国内资本市场正在为半导体这类战略科技产业“量身定制”更加适配的融资与披露规则。
其“国家队+地方国资+市场化资本”的股东生态，本就超越了单纯的财务投资，构成了一个支撑长期创新的“资本-产业”共同体。上市募资后，其大规模的技术改造与产能投资，将强力牵引国内设备、材料、封测等上游供应链的验证与提升。中信证券等机构报告均指出，设备国产化率的提升将是明确趋势。
因此，长鑫科技的上市背后，更深层的产业逻辑在于国产存储产业进入了以龙头上市公司为支点，撬动整个产业链协同进化的新阶段。
这场竞赛远未结束。从全球技术壁垒、设备制约、国际竞争策略到自身盈利能力的持续改善，每一个环节都意味着长鑫科技与产业链其他力量还要进行更深层次的较量。
但过去，国产存储是“追赶者”；未来在全球市场的周期性拐点与国产创新生态的协同推进下，它正逐步向“并跑者”甚至“突围者”的角色转型。
本文来自微信公众号 “松果财经”（ID：songguocaijing1），作者：松果财经，36氪经授权发布。
