连投15笔，年化收益8倍，初创公司们真成顶级VC了？

前两周，智元机器人在上海举办了首届合作伙伴大会。会上，董事长兼CEO邓泰华阐述了公司的对外投资战略布局。这家头部机器人企业一边计划在年底完成C轮融资，一边准备“开闸放水”——筹建专业CVC平台，启动“智元A计划”，拟在三年内孵化50余个早期项目，打造千亿级产业集群。

而且据邓泰华披露，在过去的1年多时间内，智元机器人投资了15家公司，年化收益率8倍，俨然一家专注早期科创投资的VC。这并非孤例。当下，AI竞赛早已从单纯的技术较量，演进为资本与生态的全面对抗。不少仅成立一两年的独角兽，在尚未实现稳定盈利和规模收入之际，便已摇身一变做起产业投资人。

它们左手融资百亿，右手投资并购，通过资本手段构建技术护城河与生态壁垒。这种“未富先投”的现象似乎正成为AI领域的新常态。

01.

投资15家公司

年化收益率高达8倍？

我们先把镜头拉回智元机器人。

起初，这家公司因联合创始人是B站人气UP主稚晖君而备受瞩目；后来，华为系董事长邓泰华浮出水面，更让其受到一级市场热捧。投中嘉川CVSource数据显示，截至今年8月下旬，智元已拿下11轮融资。虽然他们从未公布具体融资金额，但可以肯定的是，累计融资额与估值水平稳居国内第一梯队。

眼下的智元，已经进入“想融就能融”的节奏，年底的C轮还将引入更多国际产业资本。而且按照邓泰华的说法，“即便是在无任何营收情况下，现有现金流也能支撑三年”。

于是，手握大量现钞的智元，在一二级市场干了两件大事。

第一件事就是今年7月，收购了上市公司上纬新材，被称为创造了一级市场的新打法。投中网在《花了21亿，智元把宇树的风头给抢了》一文中已经详细解析，此处就不再赘述，只是记录这笔交易的最新的进展，比亚迪、正大、海信、上汽和飞利浦五大产业巨头，已经成为这笔并购交易的产业投资方。

第二件事，就是在具身智能上下游产业链密集出手，成为眼下最重要的天使投资人。在前两周召开的“智元机器人首届合作伙伴大会”上，邓泰华披露了投资数据：在过去一年多时间内，智元投资了15个早期项目，覆盖产业链上下游。

智元没有披露这15家企业的具体名字，不过据投中嘉川CVSource显示，下表15家企业与智元机器人有着股权关系。

这些企业大概可以分为三类：一类是诞生于高校的早期项目，如上海交大孵化的千觉机器人；一类是参股老企业，如成立于2001年的伺服电机供应商富兴电机；还有一类则是和合作方共同设立的公司，如与创业板上市公司软通动力联合成立的软通天擎机器人。

在《中国企业风险投资数据报告（2025年H1）》中，投中嘉川统计了全国CVC的出手次数，2024年全年出手17次的机构，便可以位居CVC出手次数的前10。15笔投资看上去并不多，但已接近最活跃的CVC投资数量了。

更令人意外的不是投资笔数，而是投资回报。邓泰华公开披露，上述投资的年化收益率已经高达8倍。这一数据我们尚无法核实，不过在智元的被投项目中，我们发现至少有数字华夏、富兴电机、首形科技、安努智能4个被投项目，又披露完成了新融资。比如首形科技——这家由哥大博士创办的超仿生人形机器人公司，在智元首次出资后的一年内，连获两轮投资。这意味着它们的估值正在迅速成长。

而且如此激进的投资，还不会结束。

今年6月，智元已经携手高瓴成立了数亿规模的具身智能产业投资基金，而且还在筹备“更大规模的CVC”。未来三年，将借助“智元A计划”投入数十亿元，孵化50余个高潜力早期项目，打造千亿级产业生态——这些计划，不像一家创立时间只有2年半的初创公司的打法。

当然，你也可以说它不是一家“传统的”初创企业，而是一家流着华为血液、打着华为烙印的公司。邓泰华是华为公司原副总裁、计算产品线原总裁，在华为任职超过20年。他将生态化、军团化的打法带到了智元机器人。就像华为车BU要打造新能源汽车的智慧基座一样，智元机器人也试图成为具身智能的底层平台。

在技术上开源机器人中间件AimRT、推出首个具身智能操作系统“灵渠OS”是为了成为产业基座，在投资上，以资本赋能初创企业自然也是路径之一。

02.

独角兽们开始造“小独角兽”了

智元并不孤单。我们发现在AI和机器人产业中，独角兽们不再只是浪潮中的大鱼，而是浪潮上的猎手。

智谱AI 成立于2019年，一年之后就开始在大模型上下游落子：2020年投资AI竞赛学习平台数竞科技，2022年投资AI心理健康企业聆心智能，并于两年后将其全资收购。2023年10月底，智谱启动投资孵化项目「Z计划」。2024年，又联合石景山现代创新产业发展基金、奥飞数据、燕北资本、复琢投资等共同设立AGI生态基金「Z基金」，规模15亿元，专投大模型早期项目。

投中嘉川CVSource数据显示，「Z基金」一共投资了17个项目，包括上游算力布局了无问芯穹、行云等半导体创企；中游算法押注生数科技、清程极智、硅基流动等模型与框架团队；下游应用公司聆心智能、动易科技、阿米奥机器人等，实现从芯片到场景的全链路覆盖（半数以上为师出同门的清华系项目）。

百川智能也在去年开启了直投，出手了金融AI服务商智策领航以及医疗数据公司小儿方，并于今年3月与后者联合发布“福棠·百川”儿科大模型。同期还全资收购了涛喀科技，更名为百川医疗，加码智能医疗。MiniMax则传出将并购深圳AI视频生成公司鹿影科技；阶跃星辰亦将以LP身份出资7月底世界人工智能大会（WAIC）上官宣的上海人工智能CVC基金。

投中嘉川CVSource数据显示，不止大模型公司，AI各细分赛道都在试水对外投资，它们普遍围绕自身上下游布局，以强化业务协同。

做一个简单对比，互联网三巨头BAT（百度、腾讯、阿里巴巴）在上世纪末前后成立，但直到2008年左右才开启对外投资，间隔近十年。继BAT后出现的互联网三小巨头TMD（字节跳动、美团、滴滴），2010-2012年左右成立，其对外密集投资也要到2015年前后，间隔三到五年。而上述案例中不少企业在成立后的1-2年就开始投资。

这或许从侧面印证了技术演化的速度变迁，所谓“AI一天，人间一年”，资本进入的速度也必须跟上技术进化的速度，这远比互联网时代更快。

而且与以往企业做CVC不同的是，这些企业往往没有足够的营收与利润支持。如果说当年腾讯被称为财大气粗的“腾讯投行”，那么上述部分企业只是一支规模不大的早期投资基金或天使孵化器。

这其中蕴藏的风险是，年轻AI公司尚未实现自我造血能力，仅依靠融资维持运营和投资活动，其投资开启进程与其自身发展体量和发展阶段体现出较大不匹配性。

同时，若在核心业务尚未稳固之时便过度分散资源、广撒网式投资，可能导致技术研发投入不足、商业化落地进程受阻，甚至陷入“摊大饼却难烙熟”的困境。

尽管存在一定风险，但通过投资布局构建生态所带来的长期价值依然值得期待，这将为AI独角兽们构筑起难以逾越的生态护城河。至少一部分独角兽认为，未来的竞争不是单点技术的比拼，而是整个生态的对抗。在资本加持下，它们以投资为杠杆加速圈地的行为还将持续。

参考资料：

1，上海证券报，智元董事长透露：年底完成C轮融资，2025.8.21

本文来自微信公众号“超越 J Curve”，作者：刘惠娴，36氪经授权发布。