鲍威尔：不降息怪特朗普，特朗普：你愚蠢

美东时间6月18日周三，美联储在货币政策委员会（FOMC）会议后宣布，维持联邦基金利率在4.25%至4.5%之间。至此，美联储已连续四次会议决定不采取任何货币政策行动。

美股投资网认为，美联储不出意外的维持了一贯的“不作为”表态，而且似乎想把“不作为”的时间拉得更长（更多的人支持年内不降息）。

相较3月，6月点阵图明显偏“鹰派”，但是分歧也更大。虽然整体依旧维持2025年降息2次的指引不变，但预计全年不降息的官员增加3人至7人（仅略低于预计降息2次的8人），这也间接反映出美联储内部对于通胀和就业哪个风险更大之间存在较大分歧。

在美联储即将宣布最新利率决定的仅约四个小时前，美国总统特朗普周三再度猛烈抨击美联储主席鲍威尔，称他“愚蠢”，并表示怀疑美联储会降息：

所以我们有一个愚蠢的人。坦率地说，今天可能不会降息。欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个政治人物，我不知道。他是一个政治人物，但不是聪明人，他让国家损失惨重。

这是特朗普近来一系列针对鲍威尔的攻击中的最新一次。上周，特朗普严厉批评美联储主席鲍威尔，称其为“笨蛋”。

美联储会议声明

我们致力于实现最大就业和物价稳定的目标。尽管经济环境中存在不确定性，但整体经济稳健，失业率持续处于低位，劳动力市场接近或已实现充分就业。

通货膨胀虽已有回落，但仍高于我们设定的2%长期目标。为支持政策目标，委员会决定维持联邦基金利率目标区间不变，并继续缩减资产负债表规模。我们将根据最新经济数据和风险变化调整货币政策。

我们认为，当前货币政策有助于应对可能出现的经济变化。接下来，我们将回顾经济形势，并进一步讨论货币政策方向。

在回顾去年GDP增长2.5%后，今年第一季度GDP略有下降，主要由于企业进口增加，导致净出口波动。这个不寻常的波动使得经济数据的测量变得更加复杂。

去除净出口、库存投资和Z府支出后，最终国内购买（Final domestic purchases）稳健增长2.5%。在最终国内购买中，消费者支出的增速有所放缓，但设备和无形资产的投资在经历了第四季度的低迷后，出现了反弹。

家庭和企业的调查数据显示，近期经济信心出现下滑，经济前景的不确定性显著增加，主要是由于对贸易政策的担忧。这些因素将如何影响未来的消费和投资，仍需进一步观察。

在我们的经济预测摘要（SEP）中，多数参与者预计今年GDP增长率为1.4%，明年增长1.6%。劳动力市场依然保持稳健。过去三个月，非农就业平均每月新增13.5万个岗位。失业率保持在4.2%，持续处于低位，过去一年波动幅度较小。工资增长的速度虽然继续放缓，但仍高于通胀率。总体来看，各项指标表明劳动力市场状况基本平衡，处于充分就业状态，劳动力市场并未成为显著的通胀压力源。

在经济预测摘要（SEP）中，大多数预测显示，今年和明年年底的失业率为4.5%，这一预期较3月时的预测有所上调。通货膨胀率相比于2022年中期的高峰已经显著回落，但与我们设定的2%长期目标相比，仍略显偏高。

基于消费者价格指数（CPI）和其他相关数据的估算，至5月，过去12个月的整体个人消费支出（PCE）价格上涨了2.3%。在剔除波动较大的食品和能源类项目后，核心个人消费支出（Core PCE）价格上涨了2.6%。根据市场和调查数据显示，近期的通胀预期指标呈现上升趋势。

消费者、企业和专业预测者的调查结果显示，关税是推动通胀预期上涨的主要因素。

然而，大多数长期通胀预期指标仍然与我们设定的2%通胀目标一致，预计这一趋势将在未来一年左右保持。根据经济预测摘要（SEP）的最新数据显示，今年的整体PCE通胀率中位数预测为3%，略高于3月的预测。根据这一预测，通胀率将在2026年降至2.4%，并进一步在2027年降至2.1%。

贸易、移民、财政和监管政策的变化仍在不断演变，其对经济的具体影响尚不明确。关税的影响将取决于其最终实施的水平。市场对关税的预期在四月份曾达到高峰，但此后有所回落。尽管如此，今年的关税上调仍有可能推高价格，并对经济活动产生抑制作用。

这些政策对通货膨胀的影响可能是短期的，表现为价格水平的一次性调整，但也可能会带来持久的通胀效应。避免后者发生，将取决于关税的实施幅度、价格传导的时间跨度，以及最终能否稳定长期通胀预期。

我们肩负的责任是确保长期通胀预期稳定，避免一次性的价格上涨转化为持续的通胀问题。我们将平衡促进充分就业和维持物价稳定两项任务，并时刻铭记：如果我们无法保持物价稳定，长期内就无法实现强劲的劳动力市场，也无法让全体美国人受益。

我们可能面临一种具有挑战性的情境，即在实现双重使命（充分就业和物价稳定）时，两者之间可能出现矛盾。如果出现这种情况，我们将评估经济距离目标的差距，并根据这些差距在不同时间范围内的变化来做出调整。目前，我们具备充分的条件保持耐心，继续观察经济可能的发展趋势，并在此基础上决定是否调整政策立场。

在我们的经济预测摘要（SEP）中，联邦公开市场委员会（FOMC）成员根据各自认为最可能发生的经济情景，记录了他们对联邦基金利率路径的个人评估。这些预测中的中位数预期显示，今年联邦基金利率维持在3.9%，与3月份的预测一致。中位数预测显示，到明年年底，利率将降至3.6%，到2027年底进一步降至3.4%，略高于3月份的预测。

然而，这些个人预测并不代表委员会的正式计划或决定，正如我之前提到的，这些预测存在不确定性，尤其是在当前经济环境下，不确定性尤为突出。

美联储还要等待多久？

美联储还要等待多久？可以预见的是，如果没有这次关税的扰动，凭借近期的通胀和劳动力数据，完全有理由让美联储在当前时刻立即降息。

美股投资网深知美联储当前更关注的是通胀预期，尽管过去几个月的通胀增长有所放缓，但任何通胀风险的上升都会使美联储感到“不安”，而当前关税的通胀滞后影响、中东地缘局势下的油价飙升，都使得通胀预期反复波动，让美联储陷入“两难境地”。

美联储“不想犯错”，因此其需要更多的时间观察关税对数据的影响，直到关税带来持续的通胀上行或者劳动力市场加快恶化，而不是单性的数据扰动，这也意味着美联储至少还需要2-3个月的等待时间，更为清晰的通胀和经济活动的图景可能要到8月CPI、非农数据公布后才能完整显现，因此在9月之前难以看到实质性的利率变动。

未来一个季度是最重要的时间窗口，已经越来越多的迹象表明，关税的影响已经开始逐步显现，价格和经济活动变化的速度和幅度也将加快。我们预计，经济和就业等硬数据将在三季度“补跌”，成为9月变盘的重要推手。

“硬”数据向“软”数据加快收敛。4月关税以来，消费者信心、企业调查等“软”数据快速走弱，但官方统计数据却表现出较强韧性，但近期这一情况出现扭转的迹象：5月零售销售环比下降0.9%，创两年来最大降幅；工业产出环比下降0.2%，低于市场预期。

随着前期“抢进口”的逆转、库存的消耗以及生产消费的透支，美国经济下行已经在所难免，“软硬”数据的背离也或将在晚些时候得到修正。尤其是上半年保持韧性的消费和非住宅投资，下半年的增速可能会明显放缓、拖累整体增长中枢下移。

此外，劳动力市场的隐患和裂痕逐步显现。一方面，5月非农报告下修了3-4月合计9.5万人的新增就业数据，这反映出劳动力市场并不如想象中的乐观，就业市场下行的隐患在加剧；

另一方面，从高频数据来看，截止至最新日期，美国首申失业金人数、续请失业金人数超预期上行至24.8万人，195.6万人，分别刷新2024年10月、2021年12月以来的最高水平，劳动力市场整体就业难度上升，这与消费者信心指数以及PMI就业分项中指向的下行风险愈发一致。三季度若就业数据超预期放缓，将加快美联储的降息决策。

本文来自微信公众号“美股投资网”，作者：StockWe.com，36氪经授权发布。