李书福再添IPO，曹操出行通过聆讯，日均出行163万单，市占率跃居中国第二

李书福旗下的网约车平台要上市了！

曹操出行，吉利系网约车平台，刚通过上市聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。

以总交易价值计算，过去三年，曹操出行位列中国网约车平台前三，2024年以5.4%的市占率跃居第二。

什么概念？

曹操出行去年订单量达5.98亿单，平均下来每天163万单服务，每秒钟19单。

现在，吉利控股董事长李书福，即将斩获他的第十个IPO。

吉利系出行业务再添IPO

在资本市场中，“吉利系”企业似乎备受投资者青睐。

到现在为止，吉利控股董事长李书福手中已经有9家公司上市，覆盖汽车制造、出行服务、智能科技等众多领域。

其中包括沃尔沃、极星汽车、亿咖通等等，第9家就是去年5月上市的极氪。

这些其实都是吉利为打造“新能源汽车共享生态”，而进行的战略投资业务。

2015年创立的曹操出行，也是这个共享生态的落子之一，即将成为李书福的10家上市公司（也可能因为极氪被私有化而成为第9家），以网约车平台的形式开展业务。

但和整车制造行业相似，网约车赛道的竞争压力也非比寻常。

一方面，资源更加集中于头部巨头滴滴。以2024年的订单量为例，据弗若斯特沙利文的资料，仅滴滴一家就斩获中国市场约70.4%的份额。

另一方面，曹操出行还要面对如祺出行、嘀嗒出行、享道出行等强劲对手。

在这样的压力下，过去三年，曹操出行仍处于网约车平台的订单量前三，并在2024年成为中国第二大网约车平台。

主要原因是，曹操出行开拓了两条独特的业务路线：

首先，曹操出行依托于吉利，先天具备造车经验，因此主要采用“B2C公车公营+认证司机”模式，有自己的定制车队。

也就是公司自己造车，通过招募司机来提供出行服务。公司目前主要运营的是枫叶80V和曹操60两款纯电定制车，都具备充换电功能。

同时，曹操出行也会租赁或出售汽车给其他网约车企业或个人，以此在自己的出行平台完成更多服务。

其他平台中，还有背靠广汽的如祺也是这个重资产模式，和滴滴、嘀嗒等平台主要让司机自备车辆不同。

这种重资产模式，短期内可能会将盈利的时间线拖得更长。

但长期优势是，出行平台方便统一管理调度，并且因为公司背靠吉利，一同参与从设计到维修服务的整个生命周期，车辆的耐用性、可维修性等都得到了提高。

曹操出行现在的第二条业务线——车服解决方案，正是受益于此。

补能方面，曹操出行直接使用吉利的换电网络，可以覆盖26座城市的378座换电站。

其换电硬件架构直接连接车辆软件，还能和云端数据计算网络以及换电站相连，车开到换电站自动检测牌照，司机不必下车就能在60秒内迅速完成换电。

车服方面，曹操出行借助吉利授权的133家维修门店，为其车辆提供售后保养和维修服务，很大程度上降低了车队的保养及维修成本。

今年其实还有一条新业务线，就是Robotaxi。曹操出行上线了自动驾驶平台——曹操智行。

2月底，曹操出行在苏杭两地开始了Robotaxi试点服务，目前搭载的车辆是领克Z10。

不过招股书透露，预计2026年底前，曹操智行还会专门定制一款L4级车型，预装其Robotaxi运营需要的所有自动驾驶组件和应用程序。

截至2024年末，曹操出行已经在31个城市内，拥有一支超过34000辆定制车的车队。其2024年的总交易（GTV）达到170亿元，较2023年增加38.8%。

据弗若斯特沙利文的资料，其定制车队是目前网约车平台上最大的车队；以GTV计，市占率仅次于滴滴，达到5.4%。

那么，曹操出行的财务业绩如何呢？

曹操出行表现如何？

过去三年，曹操出行的订单量分别为3.83亿单、4.48亿单、5.98亿单，平均客单价（AOV）分别为23.2元、27.3元、28.3元。

按2024年的数据估算，曹操出行平均每天提供163万单服务，将近每秒钟19单。

随着订单量的增长，公司营收也在逐年递增。

2022至2024年，曹操出行的总营收分别为76.31亿元、106.68亿元和146.57亿元，年复合增长率为41.4%。

其中，出行服务为营收的核心来源，近三年收入为74.67亿元、103亿元和135.67亿元，占总收入比重都高于90%，但呈现下滑走势。

主要原因是车辆销售的收入明显增长。特别是2024年，曹操出行通过卖车收入8.67亿元，同比大涨657%，占总收入的比重从2023年的1.1%跃升到5.9%。

同时，曹操出行的利润水平也得到改善。

毛利方面，2022年曹操出行毛损为3.39亿元，到2023年及2024年则实现转正，分别为6.15亿元和11.86亿元。

毛利率也从2022年的-4.4%，提升到了2024年的8.1%。

曹操出行表示，目前盈利路径已经很清晰：

一方面，就是因为公司的毛利率水平正稳步增长。

另一方面，公司的获客成本在降低，同时还通过减少司机补贴，但提高司机平均每小时的收入，保住了司机留存率。

目前曹操出行虽没有摆脱亏损，但已经出现收窄趋势，过去三年的净亏损额分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元；经调整净亏损分别为人民币16.51亿、9.66亿和7.24亿元。

仍在亏损的原因，和曹操出行选择的重资产模式有关。

但有一个地方值得注意，曹操出行主要以借债融资的方式，为上述业务提供资金支持，而不是很多企业会选的股权融资。

并且曹操出行的融资历程也很简单，目前已完成三轮融资，累计筹集到22.5亿元。

最后一轮融资交易前，曹操出行的估值已达170亿元。

股权架构中，创始人李书福通过旗下Ugo Investment，间接持股83.9%，是曹操出行的主要控制人。

从这推测，曹操出行侧重借债融资，可能的原因之一就是避免权力分散，内部相对有更高的“自由度”。

不过，这也导致曹操出行目前的现金状况尤为紧张。截至2024年末，公司背着72亿元的负债，现金及现金等价物却只有1.59亿元。

曹操出行在招股书中已经透露，本次上市募集的资金，除了用于未来三年的车辆业务、技术提升，以及投资自动驾驶，还要用于偿还银行借款等。

网约车平台，未来走向何方？

从4月14日，获中国证监会境外发行上市备案通知书，到4月30日，在港交所递交招股书，再到6月10日通过聆讯，曹操出行这次的IPO进程堪称极速。

但其上市之路并不是一帆风顺，这其实是曹操出行第二次冲刺港股，去年4月首次递交招股书，却没有如期获得上市通行证。

上市速度受限并非个例，而是网约车行业共同面临的问题。

比如“一哥”滴滴，2021年在纽交所上市后，之后却因为审查等因素股价大跌，被迫从纽交所退市，目前通过美国场外交易市场（OTC）流通股票。

如祺出行也是两度冲刺港股，去年7月敲钟；嘀嗒出行，从2020年开始五次向港交所递表才得以上市。

外界观点普遍认为，原因和网约车市场存量受限有关，网约车市场已经过了爆发期，开始向格局稳定发展。

不过，在曹操出行看来，以网约车为典型的共享出行经济，仍然潜力巨大。

2024年，中国的出行市场，也就是包括高铁、飞机、出租车等在内的所有出行服务，总规模达到人民币8万亿元。

其中，共享出行服务市场规模为人民币3444亿元，渗透率为4.3%。

就渗透率而言，出行市场仍需求旺盛，共享出行还有很大的提升空间，其中有两个非常关键的优势：

其一，是成本低。在中国，共享出行每公里成本约为2.70元，相较私家车每公里的4.50元，低了将近40%。

其二，则是能缓解城区限制带来的压力。

曹操出行在招股书中表示，私家车面临着限制性车牌政策、有限的停车位及普遍的交通拥堵，其保有量在城市地区还要面临很大挑战。

因此，未来五年内，共享出行市场仍将保持增长趋势。从今年起到2029年，预计年复合增长率将达17.0%，规模增加到8042亿元，市场渗透率进一步提高至7.6%。

其中还有一个关键趋势——

Robotaxi正成为新的出行战场，出行平台、技术供应商，以及整车厂都已经入局，试图在下一个爆点争夺高地。

不过现在，从技术到商业路径都还在各自摸索阶段。

时间还算早。

One More Thing

说来有趣，那边王传福刚刚「三哭比亚迪」，这边吉利的「曹操出行」就准备上市了。

至于曹操出行为啥叫“曹操”？外界流传两个说法。

一个说法是凸显速度之快——“说曹操，曹操到”。

另一个就是知名历史人物曹操，字孟德，小字阿瞒，小名吉利。

招股书传送门：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107325/documents/sehk25043000295_c.pdf

本文来自微信公众号“智能车参考”（ID：AI4Auto），作者：杰西卡，36氪经授权发布。