民生证券方竞：重构生产力正当时，首发AI PC的联想望领潮流

12月7日，以“AI新生态 智启新元年”为主题的首届AI PC创新论坛在北京联想总部举办。民生证券电子行业首席分析师方竞受邀出席，并以《新一轮大周期起点，AI带来投资机遇》为主题，分享了对于AI PC产业的投资建议。

方竞表示，PC硬件、AI应用的大发展，正推动PC市场新一轮大周期起点出现。上半年浪潮汹涌的算力是供给侧，而当下密集落地的AI终端则是需求侧，PC市场去库存结束并已经开启复苏，AI PC以完美解决本地大模型应用、隐私保护、定制化解决方案等亮点，正在重构生产力。联想有望在AI新生态中占有核心的位置，引领这波浪潮。

（民生证券电子行业首席分析师方竞）

他首先回顾了PC市场最近的发展，并认为：“今年前3个季度的PC出货量表现，说明了高库存逐步消化后，PC销量明显逐季度修复。”他进一步指出，AI PC正在重构生产力。云端算力具有成本高、延迟高、数据隐私性差的诸多问题。伴随AI大模型蒸馏、压缩技术的不断发展，使得AI PC不仅可以将模型本地化，还具备离线使用、数据安全、低延迟、定制化四大优势，AI PC势必成为AI普惠的首选终端。

“联想将有望引领这波浪潮。”他表示，联想在Tech World 2023上首次公开了AI PC，利用AI PC规划旅行行程时，其生成速度及生成质量均达到公有大模型的水准，并可根据出发地点、航班偏好、酒店偏好等对路线做出个性化定制。尤其可以称道的是，本地化模型仅用时七八秒就完成了图像的生成输出，并且内容契合对话语境，验证了其模型具有连续对话的能力。

“AI PC时代，联想首发展示AI PC产品，并在产品中嵌入自己打造的AI Twin模型，从硬件到驱动再到软件全方位进行适配。”他说，“在传统PC硬件同质化较为严重的背景下，联想自身AI大模型的嵌入能力或将重构PC品牌商的竞争力，助力联想主导AI PC时代。”

AI PC不仅能为PC企业带来新的增长，也将掀起PC产业的新一轮变革。据介绍，在本届论坛上发布的《AI PC产业（中国）白皮书》将AI PC产业生态范围扩大到了5个参与方，包括用户、终端厂商、AI技术厂商、应用厂商和算力厂商，其中AI技术厂商作为大模型厂商，首次进入产业生态。

此外，《白皮书》还特别指出，在新的生态体系中，终端厂商将扮演行业生态组织者的角色。其一，是AI入口体验的创造者和维护者，其二是个人数据及隐私安全的守护者，其三是开放生态组织与标准的维护者，其四是“设备+个人大模型+个人智能体”的整合创新交付者。

方竞针对PC产业生态也提出了投资建议。首先，CPU、GPU等芯片领域将成兵家必争之地，当前英特尔及AMD均推出了内置NPU单元的处理器方案，高通亦发布了基于ARM架构的内置NPU的处理器，未来CPU+NPU+GPU或协作成为AI PC算力基座。其次，在零组件领域，高性能计算将产生更大功耗，或对散热、电磁屏蔽、轻量化提出更高要求，建议关注相关企业。第三，AI原生大幕拉开，AI应用将重构终端体验，AI PC为代表的AI智能终端为需求侧，为AI应用提供硬件落地场景。AI应用依托于AI智能终端，在AI加持下给终端带来革命性的新体验，从而又加速智能终端的渗透。

此外，IDC预测指出，中国AI PC元年将于2024年开启，AI PC（不含AI平板电脑）在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到85%，成为PC市场主流。中国PC市场将因AI PC的到来，在未来5年将保持稳定的增长态势，其中台式机、笔记本电脑、平板电脑市场总规模将在2027年达8000万台以上，比2003年增长近18%。

在巨大的增长空间下，众多券商也纷纷看好联想的龙头效应。除了民生证券，德邦证券、西南证券、华泰证券等多家券商研究机构都对联想给予了积极的投资评价。与此同时，不少券商也预测，AI PC概念股有望在2024年爆发。