智氪点评丨票价虽低、利润不低，春秋航空如何上演「屌丝逆袭」？

2022年4月下旬开始，春秋航空（601021.SH）陆续披露2021年报及2022年一季报。

财报显示，公司2021年实现营业收入108.6亿，同比增长15.8%，归母净利润0.39亿，去年同期为-5.9亿元；2022年一季度实现营业收入23.6亿，同比增长6.2%，归母净利润-4.37亿，去年同期为-2.9亿元。

2021年，疫情反复、需求萎靡，航空企业仍处在至暗时刻，国内六大航营收合计2699亿元，仅为2019年同期约六成水平，净亏损合计415亿元，同比仍在扩大。

相比之下，2021年，春秋航空的营收达到了2019年的73.4%，归母净利润同比实现扭亏为盈，充分展现了其作为低成本航司龙头应有的“王者风范”。

从收入端来看，一方面，春秋航空的机型较为单一，能够灵活地在不同航线之间进行运力调整，充分利用闲置运力转化为收入；另一方面，公司的航线结构以国内和国外短途为主，国外的航空管制对公司经营产生的影响不大。

因此，灵活的运力和较少的外部扰动，使得公司在业务的恢复速度上显著领先于其他航司。2021年，春秋航空全年客运量、ASK、RPK分别同比上升14.58%、9.62%、14.02%，已恢复至2019年的95.14%、94.91%、86.61%。

疫情肆虐之下，出行需求被大幅抑制，叠加油价高企，工业品通胀等因素，各航司大都处于亏损状态。

春秋航空由于规模相对较小，成本支出上有一定优势。在费用端，公司凭借网络直销渠道和极简化服务，一定程度上压缩了销售和管理成本。因此，在亏损上相比同行也少了大半。2022Q1，春秋航空的毛利率和净利率分别领先中国航空了26.2个百分点、57.9个百分点。

图一：2018-2022年春秋航空与中国国航盈利能力对比情况    wind 36氪整理

2022年以来，疫情持续散发，深圳、上海、北京等城市的出行需求受到了明显的抑制，航空业整体仍处于低需求、低预期、高油价带来的低点。然而，从行业生命周期的角度看，我国航空业身处成长期，市场需求一旦复苏，行业就将重回高增长。

春秋航空作为低成本航司龙头，虽身处航空业的下行周期中，短期经营承压。但在疫情之下，使得春秋航空“小规模、低成本”模式在重资产的航空业具备一定的竞争优势，由此表现出了一定的业绩韧性。

图二：36氪财经

*免责声明： 

本文内容仅代表作者看法。 

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。