智氪点评丨净利翻番，股价下跌，科沃斯的「扫地茅」称号还能维持多久？

氪星人羊羊·2022年05月09日 15:35

对智能家电企业来说，科技才是第一生产力。

科沃斯

定向增发江苏省1998-03

家庭服务机器人研发商

36氪报道先进制造高新技术企业科技小巨人企业 WISE2023年度企业榜单-消费生活 FUTURE2022消费新势力

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2022年4月，科沃斯（603486.SH）相继发布了2021年年报和2022年一季报。

财报显示，2021年，公司实现营收130.86亿元，同比增长80.9%，归母净利润20.1亿元，同比增长213.5%；2022第一季度，公司实现营收32.0亿元，同比增长43.9%，归母净利润4.2亿元，在调整股份支付基础上，同比增长49.9%。

对比2021年及2022年第一季度，中国清洁电器零售额29%和-2.7%的增长，公司的业绩表现确实较为出色。

图一：2019-2022Q1科沃斯营收及利润情况公司财报、36氪整理

从盈利水平来看，在成本端面临原材料及海运费上涨压力的背景下，公司的毛利率逆势上升。2021年，公司的毛利率为51.41%，同比提升8.55个百分点；2022Q1，公司毛利率为49.53%，同比提升2.75个百分点。

公司毛利率显著提升的主要原因，系毛利率较高的自主品牌和高单价产品占比的快速上升。

2021年，公司的自主品牌科沃斯以及添可合计业务收入占比达90.53%，同比提升14.57个百分点。从产品的均价来看，2021年，科沃斯品牌出货均价达1963元，同比上升43.67%；添可品牌出货均价达1923元，同比上升19.13%。

虽然公司在业绩端的表现强劲，但股价表现相对逊色，这主要系行业beta的因素。2021年初至今，家用电器行业指数（882449.WI）的跌幅高达37.7%。市场情绪低迷下，科沃斯的股价也未能幸免。

那么，科沃斯的成色究竟如何？

扫地机器人等清洁电器不仅具备服务机器人的“科技属性”，还兼具家用电器的“消费属性”，因此，产品力和渠道力是评估一家公司未来发展的两大关键因子。

在产品力的建设过程中，研发投入是关键。近年来，公司的研发投入始终处于行业领先水平，并实现逐年稳步增长，2021年，公司的研发费用为5.49亿元，同比增长62.45%。在研发成果方面，公司也成功实现了较为高效的转化。2021年，公司新增专利申请共计432项，其中发明专利占比达56.0%。

在渠道铺设上，由于扫地机器人等仍处在发展前期，市场渗透率较低的同时，供给端产品迭代十分快速，因此大规模的销售投入将帮助公司快速占领消费者心智，充分享受行业高速发展的红利。从数据来看，2021年，公司的销售费用达32.37亿元，同比增长107.4%，销售费用率也达到了24.74%，同比提升了3.2个百分点。

在研发和销售方面的重金投入，将帮助公司在未来建立起产品和渠道的双重护城河，并为公司的发展带来了更大的想象空间，从而支撑二级市场估值。近年来，公司业绩的高增长也证实了上述逻辑。

总体看来，公司龙头地位稳固、成长性强，过去一年股价的下跌在很大程度上受累于市场情绪。在家电行业疫后消费恢复的预期下，得益于公司业绩高增的支撑，有望跑出领先行业的估值修复行情。