小型基金必须要解决的问题：风险与回报的平衡
编者按：近年来，获得 A 轮融资越来越困难，迫使很多公司不得不接受种子基金的多轮投资。在早期融资阶段，种子期前投资、种子投资、种子期后投资、之类的术语已经司空见惯。对那些正在进行多轮种子基金融资的公司来说，幸运的巧合是，目前市场上小型种子基金的数量出现了大幅上升。为数众多的小基金诞生，其中不具备能力将会慢慢死去。作者 Samir Kaji 是一位风险投资顾问、科技顾问、同时还是一位银行家，一位活跃的天使投资者。他认为小型基金必须解决平衡风险与回报，才可能生存下去。
随着从事早期投资日益增多，我经常会被问到以下两个问题：
是否有太多的种子天使投资机构？
种子天使基金太多了吗？
这两个问题经常混淆，但这是两个完全不同的问题。
创投圈种子天使资本太多了吗？
不，我不认为有太多的早期投资机构。 我认为，与创业公司的机会相比，美国种子风险投资公司每年融资 4 亿美元（包括传统风险投资基金中的种子轮投资）这是一个相对较低的数字。
与 17 世纪末的工业革命不同，我相信我们正在进入一场技术革命。 虽然过去技术的蓬勃发展通常是特定创新（互联网，移动，大型机计算）功能，但是我们目前生活在一个技术无处不在的世界中，这种技术来自强大的基础设施和销售网络，更重要的是广泛的消费者/商业接受和 对技术的采用。
只需看看市值排名前五位的美国上市公司，其中有四家都是科技公司，总市值达 3 万亿。 传统的非科技公司也明确承认，技术的采用不再是一种选择，而是生存和规模化的必要组成部分。 这促使了近年来企业风险投资的大量增加，同时沃尔玛，联合利华和通用汽车等非传统收购者大幅增加了对科技公司的收购。
是否有太多的种子投资机构
答案是肯定的。 在深入研究原因之前，让我们承认市场上存在 500+ 种子基金的好处，创始人有更多的选择以及种子基金在推动投资多样性方面的积极影响。
也就是说，风险基金的生存能力是其为有限合伙人带来持续回报的能力，而种子基金数量的增长使基金管理者更难产生超额回报。
尽管小基金要求的回报相对较小，但实际情况是，在种子基金市场饱和之前，基金管理者已经面临着带来3-5倍回报的压力。
下面的图表说明了风险投资的本质，无论资金规模。虽然有些人可能会认为大规模基金需要大规模的回报，但实际上小基金也是一样的情况。
横轴：基金业绩；纵轴：10倍以上回报投资占总投资数的比例
横轴：基金回报； 纵轴：失败投资占总投资的比例
我观察到一个反复出现的趋势，由于下面的原因，太多的基金在平衡风险/回报方面做的很差。
动量投资
在风险投资领域，资金过剩已经是常态，在种子阶段当然也不例外。 一方面，这是可以理解的，因为动量投资为众多共同投资者提供了令人愉悦的舒适感，让投资组合公司能够更好地跟踪传统风险投资公司的资金。 虽然这有助于基金管理者优化短期虚荣里程碑（如账面回报），但很少会带来很好的实际回报。 尤其是伴随着趋势投资的估值膨胀以及投资于饱和市场的风险（公司往往是高CAC /资本密集型）造成相对于收益的巨大风险失衡。
次优投资组合建设
正如我在之前的文章中所说，有许多不同风格的投资组合结构。 无论是持久投资/集中投资组合（少于20-25家公司）还是指数化投资组合方法（超过50家公司），都有几条道路可以为通往超额回报业绩的道路。 我们看到的问题是，太多的资金正在进入可怕的无人区，集中投资了没有多少价值的股权。 这通常因为获得的股权太少（我认为7-10％应该是任何资金量 在2500万美元以上基金的最低目标），在初期获得一定量的股权是必要的条件。
错位
LP，GP 和创业者之间存在着天然的商业模式。 随着 GP 募集更多的资金，他们通常会投的更大，而不是投的更多的（后者会造成规模问题）。 在种子基金市场，这意味着更大的种子轮，估值更高。 这些较高的估值可以为那些错失里程碑的公司或不幸陷入恶劣市场环境的公司带来专辑。 较大的一轮融资也可能导致公司内部的财务问题。
即使采取措施来解决在种子基金层面存在的风险/回报问题，也很难估计多少基金数量是合适的。
我所知道的是，现在是时候让种子投资经理承担一些风险，并且在他们这样做的时候获得报酬。
在创业投资上，财富绝对眷顾勇者。
原文链接：https://medium.com/future-of-work/fortune-favors-the-bold-in-micro-vc-61a10e574def
编译组出品。编辑：郝鹏程
