【A股观测】刘士余表态注册制暂缓，愁哭了中概股？

谁家欢喜，谁家愁？注册制被正式按下暂停键。

3月12日，两会“新人”证监会主席刘士余在十二届全国人大四次会议举行的记者会上回应中外记者：“注册制不可单兵突进。”

表态一出，市场各方的各种滋味皆在其中。那些被炒作的壳资源还有些许日子可以蹦跶，但对于折返中国的中概股而言，搭乘注册制之风快速登陆A股大船的梦无疑破碎，但别着急，新三板将是一个好去处。

 注册制被拉进了“候车室”

只差临门一脚的注册制被摁下了暂停键。事实上，对此，市场已有所预判，已经随时准备好和它说：下次见。

2015年12月，人大授权国务院“加速”注册制改革，授权从2016年3月1日生效。然而，由于2月29日股市再次探底2638点，1月8日监管层表态：注册制从3月1日可以开始实施，但不等于必须从3月1日开始推行。

2月26日，证监会新闻发言人邓舸表示：“证监会将按程序研究制定专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件，系统构建注册制的规则体系。这一工作需要有一个较长的时间过程。”

值得注意的是，两会伊始，发布的政府工作报告中，没有提及注册制。对此多家媒体进行解读，暗示注册制或将暂被搁浅。

3月8日上午，证监会副主席李超参加全国政协经济组会议，在被问到股票发行注册制的问题时，他说注册制还在研究。

3月12日，刘士余表态：“这是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计下的一个重大任务。这里明确回答大家，注册制是必须搞的。但是，至于怎么搞，要好好研究。”

 注册制暂搁浅， 股市震荡是“罪魁祸首”？

 

从表面来看，注册制从“呼之欲出”退到“还在研究”，是被“高杠杆和场外配资”拉到了“候车室”。过去一年股市大震，还未得以喘息，又因熔断机制在2016年伊始再次坐上过山车。时至今日，A股承受力依然脆弱。上至监管层，下至市场皆认为，此时推出注册制，无疑将给本就是“惊恐之鸟”的A股，迎头再来一击。

可以看到的是，此时面对注册制，市场心态也尤为复杂。对于投资者来说，注册制犹如“达摩克利斯之剑”，高悬在他们的头颅之上。注册制一旦推出，企业登录A股的速度必然加快，带来市场的扩容，股票供给大增，势必会分流资金，A股整体股价呈现下跌态势。其次，当上市不需排长队，那些原来甚为“珍贵”的壳资源将不再值钱，被长期炒作的ST板块遭到重创。从短期来看，注册制的推行被市场投资者解读为利空消息，届时脆弱的股市或将又一次迎来抛售大军。

历经震荡的A股湖面，短期内俨然经不起再一次的大风大浪。

无论是此前A股因高杠杆而起的大起大落，还是证监会为平息股市震荡而推出的熔断机制，亦或投资者脆弱敏感的炒股心态，都暗藏了同样的信息-----时机并不成熟。

刘士余说：“凡是股市异常波动，原因都是多方面的，其中中国资本市场不成熟是一个重要原因，包括不完备的交易制度、不完善的市场体系、不成熟的交易者、不适应的监管制度。对此，中国证监会必须深刻吸取教训，举一反三，加快改革，转换职能，全面依法加强监管，促进资本市场健康发展。”

从监管层到市场人士，其共识皆是 注册制的推出是基因式的变化，脱胎换骨的变化。这场基因变化，需要成熟的条件。在回答中外记者的会议上，刘士余点名了注册制的推行条件：注册制改革需要一个相当完善的法制环境；配套的改革需要相当的过程、相当长的时间；必须实时秉承保护投资者合法权益的真诚理念，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，将来实施注册制，不能放松，必须加强。

以A股并不严格的退市制度而言，优等生和差等生在资本市场上比邻而站，差等生的身价往往不菲，这使得他们占据大量市场资金，严重扰乱了价值投资机制。又以法制环境而言，当前的《证券法》在违法违规行为的查处上，多是少许罚款。在注册制下，没有严刑峻法的护航，信披制度也仅是隔靴搔，让扩容之后的造假行为或更为猖獗。

可以看到，完善的法律制度、成熟的退市机制、投资者保护机制、完善的强制信息披露机制，市场投资者心理接受度，缺一不可。在这样的条件下，注册制的实施才算是水到渠成。

注册制暂缓， 愁哭了谁，欢喜了谁？

 注册制被按下了暂停键，这将给资本市场带来哪些影响？

 时间倒回至去年年底，在注册制即将实施的预期下，看空壳资源的消息不胫而走，有诸如“2016年上半年壳资源面临最后一次疯狂”的认知一度在市场上盛传。但现在，壳资源能够蹦跶的时间显然还很长。这对于炒作壳资源的投资者而言，无疑是一大利好消息。

与此同时，注册制下，由于股票供给增多，中小板和创业板高市盈率或将被修正。现在这一压力，短期内将得到释放，有利于后续登陆中小板和创业板的企业获得较高的市盈率。

 但“硬币总有两面”。2016年还将是中概股回归的重要年份。公开信息显示，2015年共有33家中概股公司收到私有化要约；2016年至今，智联招聘、酷6网和聚美优品则在不到一个月内先后宣布收到私有化要约，使目前这一数字达到36家。对于纷纷回归的中概股而言，借注册制之风，快速登录A股大船的梦，短期内将被搁浅。若要登录A股市场还是要走回老路，或是老老实实的排队等待IPO，或是耗费巨资，借壳快速拥抱A股。

 与之相对的是，在企业继续漫长的IPO排队之际，总有部分优质的企业“心急吃不了热豆腐”，他们或将转投新三板和战略新兴产业板怀抱。

以新三板为例，伴随着新三板5月开启创新层，公募基金入场、银行、保险、信托甚至社保基金等大型金融机构的资金入市新三板的预期逐渐升温，更使得新三板的魅力大增，这一资本市场或将迎来数量更多、质量更为优秀的企业。