理财 | 投医药的基金经理，如何看当下的医药行业？

本文来自微信公众号 “黎明的猫头鹰”，作者：黎明的猫头鹰，36氪经授权发布。 

2022年一季度，医药行业遭遇大跌，其中国证生物医药指数（399441）跌10.36%，中证医药指数（000933）跌13.23%，中证医药50指数（931140）跌14.9%。 

医药板块的主动管理型基金表现大部分都不好，这些基金的基金经理是如何看待医药板块的大跌及未来走势的？ 

我们通过一季度来了解一下。 

1、葛兰，中欧医疗健康混合A，一季度涨幅为-13.92% 

在基金操作层面，2022年一季度医药板块内部热点快速轮动，我们仍将坚持以企业 的长期投资价值为投资导向。 我们仍严格按照我们的投资框架进行个股选择，在长期看 好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重 布局。 

展望未来，我们认为创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板，海外市场也在 逐步蓄力中。 

具体到公司层面，企业转型创新的趋势仍在延续，创新药临床申请数量逐 年创出新高。 创新质量方面，近几年整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾 斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。 

从早期临床管线来看，一方面跟随海外最新技 术的相关分子快速涌现，另一方面品种布局更加的多样化，而这些变化都有望促进创新 的长期景气度得到维持。 随着海外临床的逐步推进，预计我国创新产品也将在海外逐步 进入收获期。 

与此同时，国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群， 在部分细分领域达到了全球领先的水平，此外，我们认为相关服务商的竞争力更多的体 现在平台的技术和管理能力，龙头企业的市占率大概率仍将持续提升，保持其较高的景 气度。 

此外，伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的 需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大。 

整体而言，我们依然看好医药生物板块的中长期投资机会，但短期市场波动难以避 免。 

2、焦巍，银行富裕主题混合，一季度涨幅为-20.74% 

我们对医药股的持仓进行了切割，保留和增加了能够直接和终端消费者对接的医美及 OTC 中药品种，减仓了创新药的疫苗，以及 CXO 龙头公司。 

一方面，从国内的角度看，医保资金 由于防疫支出而恐将更进一步强化国内集采的灵魂砍价力度，进而影响上游创新药的投融资力度。 

另一方面，事实证明我们对疫苗和医药政策的判断与现实不符，曾经寄希望很重的技术路径和公 司都遇到了非自身能够把握的困难。 

第三方面，对新冠用药高峰过去和生物医药国际合作问题的 担心叠加在一起，造成基金管理人心理很难再承受用高仓位来承担三重不确定性。 

从去年下半年 开始，本基金净值最大的回撤来源于在下跌中对医药的硬抗和逐步加仓。 在一季度的再次动荡中， 我们的反省是不应再重仓在自己未能熟练把握的细分行业和下跌后往往遇到无法从公司自身原因 解释的投资对象。 以后，我们对医药的投资主要以 C 端为主，适度分散。 

3、李晓星、张萍共管的，银华心怡灵活配置混合 A，一季度涨幅为-14.94% 

医药受地缘政治、国内疫情反复的影响，一季度整体下跌较多。 除部分抗疫相关板块，如抗 原检测试剂、中药、小分子特效药等有结构性行情，其他传统优势板块，如 CRO/CDMO、创新药/ 器械、医疗服务等均表现不佳。 我们重仓的 CRO/CDMO 因短期一级市场投融资数据下滑、地缘政治 风险以及筹码集中的原因，波动较大，但是最终还是体现了不错的相对收益。 

我们认为创新是我 国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下， CRO/CDMO 仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块 ，所以也将是我们未来一段时间继续看好的板块。 我们另外一 个看好的板块是医美/化妆品，因为不同于其他消费品或者消费医疗，在经济下行同时有疫情扰动 的情况下，医美/化妆品的需求基本没有受到影响，从高频数据来看，销售依然保持了快速的增长。 

其他板块，如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股，我们也将适度参与，维持组合的均衡配置。 

4、赵蓓、谭冬寒，工银瑞信医疗保健行业股票，一季度涨幅为-11.30% 

根据我们紧密的跟踪，我们认为， CXO 的基本面高景气趋势维持，医疗服务、药店和消费品受一定程度的疫情冲击，但整体影响可 控，短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。 

市场风格依然不利于成长股，但市场一度对地缘 政治因素过度担忧也给以 CXO 为代表的医药成长股带来了有吸引力的低估值买点。 

5、吴兴武，广发沪港深医药混合 A，一季度涨0.43% 

一季度，市场走势较弱，医药板块出现了较大跌幅。 本基金由于控制建仓节奏， 在一定程度上避免了净值发生较大回撤。 

市场调整至当前阶段，一些优质公司的估值回到了近三年以来相对较低的位置， 许多长期发展逻辑受政策影响的企业目前走势也已较为平稳，我们认为许多资产的性 价比已经处于较为合适的水平。 

6、盖俊龙、廖星昊 ，红土创新医疗保健股票，一季度涨1.10% 

本基金按照基金合同的约定，坚持“白马+成长”的核心投资策略，根据市场形势及时调整持仓结构，在去年的基础之上增加配置了景气度向上的细分行业中的优质公司。 药品和器械的带量采购政策，虽然短期给医药行业的投资带来了扰动，但中长期来看，有利于带来集中度的提升，有竞争优势的企业能够在激烈的市场竞争中胜出。 

因此我们认为， 一些产品有特色、现金流较好的二线优质企业有望成长起来，被市场重新认知，主要分布在 CDMO、医疗器械、中药等领域。最近几年来看，国家政策从多方面持续扶持中医药的发展，前期医改中对于中成药的监管和地方医保清退等政策导致市场对于中医行业未来发展过于悲观，市场在未来有重新认知的过程。 

3月底，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，中医药行业再迎政策春风。规划提出到 2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。 

整体看下来这些基金经理大部分都是看好医药行业的投资机会，但他们选择的细分行业不同。 

未来上述基金表现如何，还需要市场来检验。 

完。