理财 | 现在真的到了超配偏股型基金的时候了吗？

本文来自微信公众号 “巴蜀养基场”，作者：九思万幸，36氪经授权发布。 

近期的市场可谓是哀鸿遍野，截止昨天，创业板指今年以来累计下跌超20%，技术性熊市指标已确认。今天整体市场颓势继续，截止收盘延续深跌。

这样的下跌，势必会让普通投资者更加恐慌，甚至让一些财富管理从业者也担忧起来，之前在我的朋友圈里，很多伙伴还会说，“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧“，还会摆事实、讲数据，近两天这样的声音也变少了。

当然， 还是有一些微弱的声音在表明着自己的知行合一，这些伙伴不仅告诉客户朋友现在确实已经到了该贪婪一些的时候了，而且还会用自己的亲自行动——主动加仓来表明这种态度和决心。

而这篇文章，我想和你分享的就是这个非常核心的问题，“现在是不是真的到了超配偏股型基金的时候了呢？”

我们说，判断到底该不该超配一类资产，一种产品，当然不能只依托于“为我服务的理财经理都自己买了，所以我也要买”这种基于“社会认同”的原因，也不能只是道听途说的“因为某某专家的发言和号召，所以我要买”这种基于“权威”的原因，而是得有一套非常笃定和不易被证伪的逻辑。

我将这套逻辑，称之为“一个框架”和“一把量尺”。

一、一个框架

市场下跌了，我们有购买理由。市场上涨了，好像又有加仓逻辑。这两个背后的逻辑一样吗？

答案是，当然是不一样的。

下跌了，甚至是判断超跌了去买入并打算长期持有，这是什么？这是价值投资，“买便宜的好东西”的逻辑。

上涨了，然后觉得走势明朗了，后续可能还要涨，于是买入，这是什么？这是趋势投资，是参与中短期市场，与市场先生博弈，赚取市场波动的钱的逻辑。

这两个逻辑并不相同。

当然，这两个逻辑都有人能够真正的赚到钱，只是难易程度并不相同。

你要问自己的是，你想在这个市场中赚到什么钱以及你能在这个市场中赚到什么钱？

趋势投资和交易投机需要我们时时小心、处处在意，提前半步分析出自己所处的经济周期，资金边际和市场情绪，这种投资相当于让我们具备预测“未来”的远见，并且要在投资这场无限的游戏当中，对多错少，只有极少数的人能够做到。

而价值投资和战略择时则只需要我们买“便宜的好东西”和“把握模糊的正确”，判断大的周期中价格和价值相差甚远的关系（现在的估值/价格高低是否远大于/远小于现在的价值），这种投资分析现在，难度相对较小，大多数人通过学习都能够掌握。

这就是我所说的框架，你一定要一开始就想明白，你想在这个市场中赚什么钱以及你能在这个市场中赚到什么钱。

我们的建议是什么呢？

不管是财富管理行业的从业者还是普通的投资者，我们的建议都是一致的，那就是我们建议大家遵循价值投资的投资观，这与我们财富管理行业的性质和要帮助投资者实现的目标是一致的！而基于价值投资的底层逻辑就变成了是我们遇到市场涨跌，短期波动，回归初心之时的给出的一切操作建议的根本逻辑。

p.s.

一道思考题，如果未来市场上涨了，甚至上证综指来到了7000点，8000点了，我们所要采取的框架和底层逻辑要发生变化吗？你会做出怎样的选择呢？

二、一把量尺

巴菲特告诉我们说，“宁要模糊的正确，不要清晰的错误”。

意思就是说，对于很多问题，我们并不需要掌握的那么精准，大的方向正确就可以了。

但是，歧路亡羊的故事，大家可能也听过，说的就是养的羊丢了，在找羊的过程中却发现岔路特别多，哪条路是正确的并不容易判断，在投资中同样存在着很多岔路，判断方向我们同样是需要量尺。

在前面，已经确定好一个框架的基础上，我来给你介绍在判断方向时通常我们会用到的三把量尺，最后我再和大家说说我究竟是选的哪把量尺！

量尺1、情绪指标 

比如大家现在常提的北向资金的净流入数据、新发基金的募集数据、50ETF期权波动率、创新高个股个数占比、沪深300股指期货升贴水数据、短期股债回报差数据、融资买入比例等等，都是一些反应市场情绪的指标。

很多机构，会将上述指标中的全部或部分进行分权重加总，设计出更加具象化的反应市场短期情绪的指标，比如韭圈儿就根据这些做出了更加具象化的恐惧贪婪指数。

但是，这个指标，究竟该怎么使用，其实是一个问题。因为它更多的是一个短期的情绪指标，正着用顺趋势操作，反着用逆向而动，如果你尝试去寻找其中的规律，好像都可以找到可以遵循的规律。

而我因为更加关注长期，这个指标，我只是会看看，感知下市场的情绪，并不会据此做任何操作。

量尺2、市盈率（PE）、市净率（PB） 

指数目前的市盈率、市净率（绝对值）以及指数市盈率、市净率目前所处的相对位置（市盈率、市净率的历史百分位）；

这个指标其实是大家用的更加普遍，参考性更大的指标，比如随便打开一个基金软件，基本都能找到这样的榜单。

p.s. 看指数市盈率的历史百分位数，如果发现不同平台的数据存在差异，主要原因都是指数开始时的年份选取的不一样，截图中的统计时间是7年，即开始时间选择在了2015年3月9日

一些影响力比较大的自媒体也会将这个指标的指引作用做的更加简单化，比如将指数的市盈率、市净率等估值数据对应成相应的1-5星不同的星级，1、2星级对应市场极度高估，主要是牛市的中后期，3星级是市场整体估值在正常水平的时候，4星级对应大盘相对低迷阶段，5星级是市场最便宜的阶段，但也是出现最少的。一般5年才会遇到一次。

按照这样设定的星级，目前所处的阶段大概是在4.5星级的水平，上一次出现4.5星级是在两年前的疫情砸出黄金坑的时候。

量尺3、股债投资性价比指标 

这个指标又叫FED溢价指标，它是用指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差或比来评估目前股市投资的性价比高低程度。这个模型最初是由美联储FED提出，所以也叫FED模型或股债风险溢价模型。

同样，在韭圈儿我们可以看到已经做出来的非常具象的指标数据以及对应的指标在过往十年间的百分位，如果按照差值的数据来看，目前万得全A处于过去十年中性位置，股市性价比中性，如果按照比值数据来看，目前万得全A处于过去十年高位，高于75.85%的时间，说明目前股市性价比高。

左边是差值数据，下面是比值数据

那我们究竟是看差值还是比值呢？

按照韭圈儿的说法，比值是国泰基金基金经理徐治彪给出的改良建议，根据过往市场回溯数据看，比值数据确实更加敏感，所以不妨偏向比值的角度来用这个指标。

三把量尺都说完了，我平时会用什么指标来指导自己的操作呢？我的答案是我会倾向于用后两把量尺结合起来给自己的操作提供参考。

有了这样的量尺的好处是，在我已经做好了前期的仓位管理和标配产品的基础上，留给我操作的空间就相对有限了。说白了，市场很多时候都是“垃圾时间”，只有真正的进入到了极值状态的时候，才是我们所说的操作时间。这样来看，很多时候，一年、两年下来可能都不需要卖出一次。而如果有闲钱进来，则还会按照标配的比例进一步的去买入。

好，框架和量尺都说完了。可以回答一开始那个问题了，现在到了超配偏股型基金的时候了吗？

1、既然是超配，肯定是相对标配来说的，如果你现在依然是空仓或是轻仓者，一定要勇敢加仓，至少先加到适合你的标准仓位再说，对于轻仓者，现在市场的每一次的回调都是更好的市场给予的加仓机会，在权益大时代到来的当下，需要我们勇敢布局；

具体什么是适合你的标准仓位，可参考前面的文章《什么是适合普通投资者的仓位管理？》

2、仓位合适的投资者，目前是否已经到了超配的时候，正好今天有朋友问我，我的观点已经写在上面了，供君参考！

好，这篇文章，是我认为对大家来说非常重要的一篇文章，建议大家收藏使用！