IPO已成明日黄花

上图：今年IPO回报下降3%

十年前股市和硅谷一直被科技IPO所统治。雄心勃勃的创业者，和那些怀揣亿万富翁梦想的风投们要想成功，IPO是必经之路。

风水轮流转。IPO市场再也没能找回当年的风头。多重经济危机让IPO越来越无法吸引那些勇于行动的创业者。那些最成功的科技公司（Facebook、Skype、LinkedIn）创始人尽量躲开IPO。IPO对小型科技公司的吸引力也每况愈下。

那些上市的公司并不是最优秀的公司。Renaissance Capital称今年所有行业的IPO回报都下降了3%。在过去三年中，IPO回报和标准普尔指数的趋势大致相同，从附加投资风险角度来看，IPO越来越得不偿失。

表一：Renaissance IPO复合指数（橙色为标准普尔指数）

就连风投也开始对IPO颇有微词。Fred Wilson今天在其《IPO风光不再》一文中称，对大部分公司来说，上市成本太高，收益太低。

Wilson的文章正好反映了目前的市场：对大部分初创公司来说，最好的出路就是被Google、微软、苹果收购。而Facebook、Skype、LinkedIn这些最出色的科技初创公司已经通过早期私募基金获得了早期回报，不急于上市。

但是，把退出策略仅限于兼并对投资回报来说并不是最佳选择。在TechCrunch Disrupt上，科技银行家Frank Quattrone认为，风投市场要想获得平均水平以上的回报需要IPO市场的存在。风投回报的主要来源之一就是在公司上市后继续持有部分股份，然后在公开市场中停留一段时间。他说：“如果你失去了这些长尾回报，你将失去大部分回报。”

似乎Quattrone认为当那些一流初创公司选择上市的时候，这个问题就会得到解决。他认为目前的上市公司都不是市场所需要的颠覆性公司。市场需要Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn、Skype。这些公司改变了人们的生活。

几次IPO就可以让网景时代回归吗？不一定。首先，想要看到一家Facebook级的公司上市，我们还需要几年的时间，而Twitter规模的上市需要等待更长时间。但即便这些公司选择上市了，由于Wilson列举的那些原因，他们面临的选择依然有限。当然，除非有一家Facebook这样的公司上市让投资者失去理性，然后我们会看到另一场泡沫。但谁也不想看到这样的事情发生，对吧？

English version by Erick Schonfeld