体育大年,高瓴能带飞新赛道吗?

BT财经2021-07-27
​或许十年后,我们将在体育赛道再次见证高瓴的大丰收。

继激情四射的欧洲杯和美洲杯后,东京奥运会也拉开了帷幕。因疫情而迟到的超级体育大年终于来了,背后的各大体育品牌和资本市场也随之活泛了起来。

虽然受获利盘抛售的影响,港股体育用品板块出现过全线下跌,但特步国际(01368.HK)最近还是传出了不少好消息:

一是盈利预喜,预计上半年纯利同比增长逾65%,中报业绩大增;

二是拿到了高瓴资本约10亿港元的投资,当日股价高开近15%,涨幅一度超30%,市值也一度突破300亿港元,创下历史最高纪录。

高瓴的这次出手,让特步切切实实体验了一把“非一般的感觉”。截至7月23日收盘,特步股价为11.88港元,相比年初的3.77港元增长了215%,同期市场表现远超安踏、李宁

更值得关注的是,在久违的体育大年,高瓴选择落子特步,背后深藏着什么样的投资逻辑和布局意图?

高瓴的真正标的

此次高瓴对特步的10亿港元投资主要分为两个部分。

一是投资6500万美元(约5.057亿港元),与特步旗下子公司的特步环球共同发展旗下“盖世威”和“帕拉丁”品牌的全球业务;二是签订了一份可换股债券的认购协议,投资本金总额为5亿港元,可换股债券悉数转换后,特步对于特步环球的股权将减少至约80%。

2019年5月,特步宣布以现金作价2.6亿美元(约合17.5亿元人民币),收购了韩国“衣恋集团”旗下E-LandFootwear USA Holdings Inc.的全部已发行股份。而E-Land Footwear USA Holdings Inc.正是K-Swiss(盖世威)、Palladium(帕拉丁)及Supra等品牌的最终持有人。

公开资料显示,盖世威为美国品牌,成立已有五十余年,曾于1966年推出了第一款全皮网球鞋K-SwissClassic,之后风靡全球,如今已是网球鞋的权威代表。帕拉丁也历史悠久,于1947年在法国创立,现在已成为全球最知名的军靴品牌之一。

特步对这两个全球知名运动品牌给予厚望,希望由此能够打开高端市场,从而转型成为品牌国际化、产品多样化的全球体育用品公司。

BT财经回顾特步发展史,发现其在2019年频频发力多品牌及全球化业务。在收购盖世威和帕拉丁前两个月,特步还拿下了具有“跑鞋界的劳斯莱斯”之称、全球四大慢跑鞋之一的Saucony(索康尼)以及登山运动鞋品牌Merrell(迈乐)。

由此,特步形成了集团的“三驾马车”——主品牌的大众化路线,以盖世威、帕拉丁为代表的时尚运动路线,以索康尼和迈乐为代表的专业运动路线。

图源:特步国际主席兼行政总裁丁水波微博截图

业内人士认为,特步这是在效仿安踏的成功之举。

安踏2009年收购了意大利老牌运动休闲品牌斐乐(FILA)后,成功进军高端市场阵营;2014年超越李宁,一举成为中国体育用品行业龙头老大;2015年收购斯潘迪(sprandi),加速安踏成为全行业第一家营收过百亿的中国企业。

如今,得益于多品牌、集团化路线,安踏市值已高达4325.33亿港元,相当于2.3个李宁和15.3个特步,稳坐第一宝座。FILA更是超越了安踏主品牌,成为了集团最主要的收入来源:2020年,FILA营收同比增长18.1%至174.5亿元,占安踏集团总营收的49.1%。

从特步的财报数据来看,盖世威和帕拉丁代表的时尚运动板块虽然尚未成为营收支柱,但增速惊人——2020年全年收入近10亿元,同比大增114.4%,占比则从2019年的5.7%增加为12.2%。

在海外疫情严峻的2020年,盖世威和帕拉丁仍有不俗表现,美洲、欧洲以及中东和非洲(EMEA) 的线上零售额均取得强势增长,分别同比上涨45%及52%。

图源:特步2020年财报

相比之下,特步主品牌虽然贡献了86.9%的营收,但较上年同期减少7.9%;毛利率也较上年同期减少4.9%,为38.9%;营业利润11.06亿元,同比下降20.2%;营业利润率15.6%,同比下滑2.4%。

主品牌的萎靡不振,在一定程度上拖累了集团总体业绩。因此,特步在逐渐将重心放在盖世威和帕拉丁身上,倾斜了大量资源以支撑其增长。

截至2020年12月31日,盖世威在亚太区共有43家自营店,中国内地首家自营店预计在2022年初开幕;帕拉丁在亚太区及欧洲分别有54家及3家自营店,其中21家店铺位于中国内地。

由此看来,这两大国际品牌之于特步,很有可能像FILA之于安踏一样,成为新的战略支点和业绩引擎。而高瓴对特步大手笔押注,毫无疑问,正是看中了这两大品牌的发展潜力以及带给特步的升值空间。

再创滔搏奇迹?

高瓴集团成立于2005年,管理规模达近千亿美金,是亚洲最大的私募基金之一。创始人张磊称得上是国内最喜欢介入项目运营的投资人了,其经手的“一代鞋王”百丽鞋城操盘案可谓经典至极。

2017年7月27日,上市十年的百丽国际宣布私有化建议正式生效。百丽曾有光辉岁月,是香港股市第一支内地企业蓝筹股,市值一度突破1500亿元。然而2013年后业绩逐年下滑,市值缩水近80%,遗憾退市。

在其私有化进程中,高瓴起到了主导作用。据资料显示,百丽私有化后,高瓴成为控股股东,持股56.81%。据媒体报道,当时百丽创始人年事已高,希望通过私有化套现退休。要想盘活百丽,高瓴要么引入新的管理团队,要么亲自上场操盘。

高瓴选择了后者。

在张磊看来,百丽虽然市值和市场份额双双下滑,但其现金流并不匮乏,全国2万多家自营门店构建起了顶级的零售网络,只要重新构建好业务模型,利用高科技赋能,就会焕发新生。

最终,高瓴为百丽选择了运动鞋服领域作为突破口。

从市场层面来看,运动鞋服处于高增长阶段,2014-2018年平局复合增速达12%,远超整体鞋服市场5%的水平;从业务层面来看,百丽国际业务线上的滔搏在运动鞋服领域的市占率为全国第一,2018年达15.9%,零售额高出第二名30%。

高瓴对滔搏进行了全流程的数字化改造,在极短时间内使其资产价值获得显著提升。2019年10月10日,滔搏国际控股有限公司登陆港交所,当日大涨8.7%,总市值达571亿港元,甚至超过了百丽两年前私有化时531亿港元的市值,堪称奇迹。

截止目前,滔搏作为国内最大体育用品经销商,市值超过760亿港元,2020年实现营收360亿元,同比增速达6.8%。

凭借此战,高瓴和张磊一举扭转了以往资本“野蛮人”的形象,凭借对消费产业的深刻洞察和独到前瞻,以及强大的资源整合能力,最终实现了资本价值与企业价值的双重最大化。

此次高瓴投资特步,也保持了亲力亲为的一贯作风。

除了6500万美元的战略投资外,高瓴还通过认购可换股债券,拿到了特步环球20%的股权。特步方面表示,高瓴还将派驻董事。这意味着,高瓴也将像投资百丽一样,参与到特步的实际经营中来。

而这正是特步最看中的一点。

特步国际表示,相信高瓴“在零售消费行业尤其是运动鞋服行业的深厚垂直知识,以及其广泛的在线上及线下网络和能力,将为盖世威及帕拉丁的业务营运带来创新元素”“大大提升两大品牌的竞争力及盈利能力,期待全面释放两大品牌在中国快速增长的运动服装市场中的潜力”。

高瓴能否再创一个“滔搏奇迹”,帮助特步实现华丽转身呢?值得期待。

高瓴的体育布局

“高瓴的使命就是发掘最具有长期竞争优势的企业,用最长线的钱来帮助企业实现长期价值”。在张磊“长期主义”的投资理念下,高瓴有过不少辉煌的战绩,比如投资京东、布局医疗赛道。

2010年,刘强东决心自建物流,却苦于无人支持。是张磊看到了京东未来的想象空间,豪掷了3亿美元,还拉来腾讯作为战略投资人,帮助刘强东和京东熬过了难关。如今,京东物流已成为京东最核心的竞争壁垒之一,并成功登陆港股,市值超2000亿港元。

张磊更是颇具先见之明地在医疗健康赛道频频落子。据悉,迄今为止,高瓴在医疗健康领域投资了200多个项目,累计总投资金额近2000亿元。2020年,高瓴迎来了大丰收,收获了22个医疗企业IPO。

因此,作为国内顶级的投资基金,高瓴只要一出手,相关领域都会备受关注。顺着这个长线的投资逻辑看下来,高瓴近来在体育运动领域上也动作频频,其背后指向就有点耐人寻味了。

BT财经整理发现,2017年起,高瓴开始瞄向体育运动赛道,不仅布局了滔搏、特步、Particle Fever(粒子狂热)、跑鞋On Running等运动鞋服类目,还涉及了乐刻运动、keep这类互联网智能健身平台、电商平台、赛事票务直播等多个细分领域。

中国的体育消费市场拥有巨大的想象空间。2014年国务院印发的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》一文中就表示,2025年中国体育产业总规模将超过5万亿元。

整体来看,体育产业最大的基座是生产制造类的体育鞋服用品,约占到产业总收入的70%。目前的市场格局较为稳定,安踏、李宁与特步占据本土运动品牌的前三名。其中,特步与前两者还有较大差距,高瓴有机会通过自身擅长的“投后赋能”,帮助特步实现增值。

在新冠疫情的冲击下,中国市场的坚挺愈发得到了国际品牌的认可。

2020年,全球运动鞋服终端市场增速下跌15%,而中国仅下降2%,市场规模已达约3150亿元。据Euromonitor测算,中国终端市场预期2021年仍能实现23%的复苏增速,并延续双位数的增长中枢。

因此,国际运动大牌也纷纷瞄准中国。这和高瓴“看多中国”的投资战略不谋而合。

针对国际品牌,高瓴不仅是单纯的投资,同样深入参与到对方在中国市场的经营业务中去。

2020年4月29日,高瓴资本宣布与世界第一的单板滑雪品牌Burton共同成立合资公司,共同运营Burton中国业务。随着2022年北京冬奥会的临近和全民冰雪运动的普及,中国将是未来全球冬季运动最大的市场,预计中国单板市场未来数年整体年增长率在25%-30%之间。可见,高瓴的出手时机正好。

2020年11月13日,全球最大的体育电商平台Fanatics宣布,与高瓴资本将各投资50%,在上海建立合资公司,进行中国本土化的体育产品设计、采购、授权等业务。Fanatics不仅与耐克阿迪达斯等运动品牌合作密切,还手握NFL(美国国家橄榄球联盟)、MLB(美国职业棒球大联盟)等职业联赛特许商品的生产和销售权,年销售额超过30亿美元。Fanatics方面表示,中国市场的发展空间将达到数十亿美元,一直是他们关注的市场。

值得一提的是,随着奥运会等体育运动赛事大年的到来,以及新疆棉花事件的影响,国内消费者对国牌的认可度在不断提升,国产运动品牌迎来了非常好的发展时机。未来,中国有机会培育出与耐克、阿迪达斯相匹敌的本土运动品牌。而这也是特步与高瓴的机会。

可以看到,国内体育产业正处在爆发的前夜,高瓴频频布局落子,尤其是近两年投资了多个细分赛道的重量级品牌,占尽先机。或许,十年后,我们将在体育赛道再次见证高瓴的大丰收。

本文来自微信公众号“BT财经”(ID:btcjv1),作者:庆秋,36氪经授权发布。

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