机器人行业进入下半场，一边排队IPO，一边破产清算

根据深圳市中级人民法院公告，10月19日，盈合机器人将召开第一次债权人会议。

桌上摆着的，将是法院文件和破产清算方案。没有人会鼓掌，也不会有人提问——因为所有人都知道，这家公司已经死了。

盈合，美的创始人何享健之子何剑锋孵化，字节跳动、美团战投曾争相入股，巅峰估值5亿美元，累计融资超6亿元。

六年前，盈合机器人一口气布局五大赛道，签下顺德500亩、总投资100亿元的研发基地。

如今设备被法院拍卖，多次降价无人竞买，子公司股权被冻结，官网停更。

进入死亡期的机器人企业，不止盈合一家。

深兰机器人被裁定破产清算，欠薪超2300万元，涉及102人；

骨科机器人企业龙慧医疗破产清算；

硅谷K-Scale Labs解散团队、全额退款，账上只剩40万美元。

另一头，IT桔子数据显示，2026年前8个月机器人赛道融资1245.1亿元，是2025年全年的两倍。

港交所排队上市的机器人及具身智能企业约四五十家，分三类：硬核零部件、工业AMR与仓储物流、具身大模型与整机。

这三类机器人企业，虽然生存状态完全不同，但都想赶在窗口关闭前挤进去。

一边破产，一边敲钟。淘汰赛开始了。

一、钱到位了，活没干出来

盈合死在一张合同上。

2021年盈合与佛山照明签球泡灯智能制造车间项目，未通过终验收。盈合起诉索赔1.044亿元，反被判返还2690.4万元并自费拆设备。

2025年营收433万元，净亏6700万元——不够盈合发一个月工资。

做工业项目都知道，验收不过就是不给钱。

敢起诉说明有底气，设备被拍卖说明底气漏光了。

深兰机器人，母公司深兰科技曾宣称估值140亿元，LG消毒机器人订单号称超7亿元，实际落地停在展示层面。布局十几个领域，控制91家企业，2022年就开始欠薪，清算时人均欠薪超23万元。

摊子铺得比收入大，是科技新贵们的通病。

智橙动力，吸引了李泽湘、科沃斯投资，其泳池清理机器人累计销售近1亿元。

但2026年5月起，智橙动力多次被列为被执行人，多起案件“终本”。旺季赚的钱养淡季库存和售后，现金流断在“卖出去了，钱回不来”。

三家公司死法不同，病根一样：钱花在估值故事上，没花在把产品做到能用。

热钱能堆出估值，堆不出能拧螺丝的手。

二、IPO排队：钱不是变少，是变挑了

虽然机器人行业的融资总额还在涨，但钱在向头部集中。

2026年3月，银河通用完成25亿元融资，国家大基金三期领投，估值破200亿。上半年460亿融资里，前20家拿走超330亿，占七成以上；200多家公司分124亿。种子轮、天使轮、A轮合计占77%，走到C轮以后的不足5%。

更危险的是轮次断层。拿不到可交付订单，B轮、C轮直接断崖。

多位投资人提醒，真正的融资压力或在11月后集中显现。

IPO门槛也在拉高。

宇树科技73天过会，拟融资42亿元。上市首日冲高至1100元，随后跌破500元，市值蒸发超2400亿元。这是资本狂热后的理性回归，但足够让排队者重新算账。

梅卡曼德IPO被超额认购3800倍，但也依然破发。

行业群里没人在恭喜机器人公司融资，而是都在算：连宇树都破发，后面谁来接盘？

发改委已表态，机器人产业必须防止盲目跟风、一哄而上。

窗口指导不会写进文件，但钱已经开始缩手。

拿到IPO门票不等于抢到诺亚方舟，靠输血续命的企业上了市，不过是从一级市场ICU转到二级市场。

三、谁能干活，谁留下

下半场淘汰的是没有交付能力的公司。

2026年披露的机器人合同中，教育科研占55.5%，政府及公共平台占20.6%，工业及技术企业占21.1%。真正落到智能制造、智能巡检等场景的，只占总收入2.64%。IDC数据：2025年全球人形机器人出货约1.8万台，85%流向表演、科研、导览。

去展会转一圈就知道，台上跳舞、握手、翻跟头的人形机器人，99%不会进工厂。

各家展台轮番上演同一出戏：机器人列队鞠躬、跟观众互动、被围拍短视频，主办方拿着喇叭喊“这是下一代生产力”。

热闹是真热闹，但曲终人散之后，产线上什么都没多出来。

说难听点，这就是耍猴现场。

真正的工厂产线容不得半点表演，工厂老板算账很朴素：三个月回本，7x24小时不宕机，不是领导视察时站在门口打招呼的吉祥物。

盈合、深兰都是拿到订单交付不了。

宇树能盈利，因为第一天就盯着“谁付钱”；梅卡曼德卖工业AI的眼睛，2025年收入3.89亿元，毛利率64.6%，工厂愿意为看得见的效率买单。

压力已经传导到了机器人产业上游。减速器、伺服电机、力传感器公司，今年回款周期普遍拉长到180天以上。下游卖不动，上游先断粮。

政策也在筛。工信部全生命周期平台已完成2.8万余台机器人赋码，退出机制逐步落地。

投资人可以骗自己，但工厂产线不会骗人。

栋察

啤酒有泡沫才好喝，但底下得有啤酒。

这轮淘汰赛淘汰的不是赛道，是幻觉。融到钱不等于做成事，上了市不等于活下来。

盈合烧光6亿倒在交付，深兰欠薪2300万倒在执行，智橙倒在现金流。每一家都有明星股东，都没跨过“卖出去并且收得回钱”这道门槛。

泡沫散去，留下的不是最会讲故事的，而是在工厂待过三年、知道一颗螺丝拧歪整条产线都会停的人。

本文来自微信公众号“张栋伟”，作者：张栋伟，36氪经授权发布。