AI超节点：十倍弹性，还有预期差
如果说过去两年国产算力的主线是“堆卡”，那么从今年开始，主叙事正在切换为“连卡”。
在这个切换过程中，有一个环节正经历从“配角”到“主角”的身份跃迁，那就是交换机与交换芯片。
我们判断，这并非一次简单的周期性补库，而是一次由架构重构引发的、量价齐升的长期产业变革。
之所以如此强调超节点，因为它在根本上改变了算力组网的“物理公式”。
传统Scale Out架构下，GPU之间主要靠网卡和交换机做松耦合连接，交换芯片与GPU的配比长期维持在1:20甚至1:80的低位。那时交换机的角色更像“后勤保障”，只要连通即可，价值量自然有限。
但在超节点架构中，一切都变了。
为了实现海量GPU的高效直连，交换机和交换芯片必须大幅增加，配比急剧抬升至1:2甚至1:1。
这意味着同样规模的集群，对交换芯片的需求量直接放大了10到20倍。
这种阶跃式的扩容，足以撑开整个赛道的天花板。
可以说，超节点是当前国产算力链条中“弹性最大”的变量，没有之一。
英伟达自己也在做超节点类似的事，从NVL72到后续的Very Rubin架构，英伟达交换芯片与GPU的配比也在持续提升，交换网络的价值占比不断拔高。
但关键差异在于，英伟达体系内的交换设备多为自研，外部供应商很难分食。
而国内算力产业链高度依赖商用交换机芯片和整机，这就使得我们的本土厂商能够“吃满”这一轮架构升级带来的所有增量订单。
换句话说，海外巨头吃肉，我们国内的核心供应商不仅能喝汤，甚至能分到一块不小的牛排。
市场上有一种误解，认为超节点重视内部互联（Scale Up）就会削弱对外部扩展（Scale Out）的需求。
但事实恰恰相反，这两者是互补而非替代。
Scale Up负责单算力单元内的“紧耦合”，处理张量并行、梯度同步这类对延迟极度敏感的任务；
而Scale Out负责多单元间的“松耦合”，承载数据并行、跨节点调度、存储访问等功能。
只要AI集群还在从万卡向百万卡扩张，Scale Out就永远不可或缺。
甚至可以说，超节点越强大，它拉动的集群规模就越大，对高端交换机的增量需求反而越强烈。
技术路线上，有一个重要拐点值得特别留意。
长久以来，InfiniBand凭借低延迟、高稳定统治着高性能计算组网，但2025年6月U
行业预测到2029年，超过65%的生成式AI集群将基于以太网构建。
这对国内以太网技术积淀深厚的厂商而言，无疑是巨大的替代窗口——既替代IB，也抢占新增市场。
更进一步，端口速率正加速向800G、1.6T演进，传统光模块在功耗和延迟上的短板逐渐暴露，CPO（共封装光学）技术开始从实验室走向机房。
虽然CPO的大规模商用还需时间，但它为交换机打开了第二条长期升级曲线，让这个赛道不再仅仅是“量”的故事，更有了“价”的想象空间。
这一角色转变，意味着它的估值逻辑也需要被重新审视——从硬件制造，向核心算力组件升级。
切换视角来看供给端，交换机并非谁都能做的生意。
其核心交换芯片作为专用ASIC，设计门槛极高，背板带宽、包转发率、端口速率和密度等指标需要多年迭代才能达到量产水准。
即便是白盒形态，也需要十年以上的工程积累和与客户的联合调优。新进入者很难快速突破，而头部厂商则在这场长跑中持续加固与客户的粘性。
所以我们看到，这个细分赛道竞争格局出奇稳定，中长期盈利的确定性反而优于许多更热门的AI环节。
从已披露的数据来看，
盛科通信作为国产交换芯片的绝对龙头，高端产品商业化节奏明显加快，营收高速增长，亏损持续收窄，同时关联交易额度大幅上调，这预示着后续订单的可见度非常高。
锐捷网络在高端数据中心交换机领域深耕多年，前瞻布局液冷和CPO，中报业绩显著超预期，AI相关业务已成为核心增长极。
紫光股份则凭借算力+网络的协同优势，产品矩阵日益完善，在国产超节点规模化建设中充分受益。
整体来看，板块内核心标的的财务表现逐季改善，且下半年随着超节点方案集中落地，有实实在在的订单和利润在验证，成长动能有望进一步强化。
展望未来一个月，三个重量级产业会议——深圳光博会、华为全联接大会、阿里云云栖大会——将接连召开。
届时主流厂商势必会展示超节点及AI算力基建的最新成果，这将持续强化市场对于国产超节点产业化落地的信心。
同时，全球AI巨头的资本开支持续超预期，海外算力景气度仍处高位，这种外部环境也为国内交换机板块提供了外部信心支撑。
在具体标的上，可聚焦三条主线：
第一，国产高端交换芯片龙头，这是整个产业链最上游、也最具稀缺性的环节；第二，高端交换机整机领军企业，它们深度绑定国内核心客户，直接受益于超节点放量；第三，受益于组网扩容和技术升级的产业链延伸标的。
机会往往诞生在产业逻辑发生根本性变化的时刻。
而此刻，交换机正从算力网络的“毛细血管”蜕变为“主动脉”，这个变化，值得我们足够重视。
本文来自微信公众号“格隆汇探雷区”（ID：glh-tlq），作者：价值进化论，36氪经授权发布。
