股灾只是第一关，韩国的生死大考还在后头

韩国股民从暴发户到破产户，只有一步之遥。

截至7月13日，韩国全市场累计超过120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线。其中，约32万至36万个账户被券商全额强制平仓。强平率从2.1%飙至10%，流血漂杵。

照例传出了破产股民跳楼的消息。国内正规媒体没有相关报道，我询问了一位韩国朋友。是个老登，健身认识的。汉语很溜，博闻强识，挺有意思的一个人。他说韩国媒体也没有报道，只有心理门诊的看病人数激增的消息，“还没跳，但也快了”。

我问他炒不炒股，他说炒。我打趣他“你可别跳楼啊”，他秒回“我又没亏，干嘛跳楼？”。我追问道“你怎么赚的？”，他又秒回“不加杠杆”。

明白人就是这么淡定。

01

中国股民正在为韩国股市洒下同情的泪水，大可不必。

韩国综指从2025年4月9日的2284点启动，到2026年6月19日的9385巅峰，翻两番有余。如今跌回5000—6000点区间，跌幅不可谓不大。但是，依然有两倍的净增。主力股的股价的“肉”也很厚，比如三星电子，目前在23万元，约为一年前的三倍。理论上讲，也不需要什么“长期主义”，安安心心放一年，就可以赚得盆满钵满。这么好赚的钱都赚不到，能怪谁呢？

那韩国股民赚到钱了吗？大部分股民是赚到了。

5000万人口开了1亿多股票账户，人均两户的全民炒股。目前爆仓的、被强平的是九牛一毛，远谈不上全民亏钱。

这波“真牛”行情，韩国股民赚到钱的应该不在少数，并不需要中国股民的同情。流血漂杵、尸山血海的是杠杆玩家，真有跳楼的，也无需同情。玩的就是心跳，那就要有跳的心理准备。

成熟的资本市场都需要经历这样的考验。

02

韩国股市自1997年亚洲金融危机以来就处于政府“严格保护”的冰封状态，始终发育不成熟。具备资本市场发育期的特征：散户占比高，且赌性强。

其实，单纯的散户占比高不是问题。如果股市真成了“狗大户”专属游乐场，那就失去了资本红利的分配功能。散户入市很正常，但心态要摆正。散户要有散户的自觉，本小利微经不起大风大浪，就别玩什么高风险高回报的心跳游戏了。

决定资本市场成熟度的，不是中小投资者的熟练，而是中小投资者的心态。以美国股市为例，中国资本市场长期流传“美国股市没有散户”的谣传。其实，长期以来散户资金在美国股市的占比约40%—60%，并不低。只是绝大部分美国的个人投资者操作频率很低，存在感不强。大部分美国个人投资者是在股市存养老钱、家庭教育资金的长线投资，是美股“压舱石”的主力。近年来，美国散户的活跃度有所提升，前几年还闹出过散户围攻华尔街的做空大戏，但整体风格还是偏长线、偏稳健。

美国股民稳健的心态，不是天生的，而是1930年代大萧条“教育”出来的。二十世纪20年代，第一次世界大战后的美国快速完成工业化，经济高速增长，新兴产业如雨后春笋。产业经济空前繁荣也带动了股市，美国兴起了全民炒股的热潮，都投入到了股市。在“财富神话”激励下，中小投资者陷入狂热。最初是老人的积蓄、年轻人的工资、家庭主妇的家计、中小企业主的资金，每一分钱都涌了股市。后来更是疯狂地举债炒股。所有财富都在1929年10月的“黑色星期”化为乌有，千百万美国人陷入生计无着的窘境。这场长达四年、蔓延全球的危机给美国人留下了巨大的心理阴影至今挥之不去，投资风格从此“佛系”。

欧洲作为现代金融的发源地，教训来得更早。18、19世纪欧洲金融市场风波不断，南海泡沫教育了英国人，密西西比泡沫教育了法国人，创业危机教育了德国人。

现代金融史，写满了狂热、贪婪的教训。但是，所有后发的金融市场还是免不了亲自交一次学费。正所谓“人教人，百言无用；事教人，一次入心”，这次轮到韩国交学费了。

03

韩国股民赌性强，并不是玄奥难言的文化因素、国民性，而是因为韩国股市发育迟缓。

1956年，韩国股市正式开张，可是经历了两场战争摧残的韩国经济用千疮百孔，资本市场的存在感很低。直到上世纪八十年代初，韩国股市才进入活跃期。好日子没过几年，就遭遇1997年亚洲金融危机。韩国股市从此进入政府严控的“新手保护期”，死水一潭。卡外资、限做空等“保护政策”下，僵尸企业横行、流动性低下。KOSPI从1200点涨到1400点，爬了十多年，妥妥的“投资坟场”。这样的股市谈何长期投资价值，赚钱只能靠个股投机的快进快出。

不是韩国股民天生好赌，而是被韩国股市训练出赌性。没有长期投资价值的股市，只能吸引到赌徒。不好赌的压根就不入市，入市的就是冲着“搏一把，单车变摩托”的豪赌去的，赌性能不强吗？

自家股市养蛊多年，养成了韩国股民好赌成风，笃信“风浪越大鱼越贵”。从国内赌到国外，哪儿“风浪大”就往哪儿去，甚至跑到大A股捞金，结果当然是十赌九输，还有一次输的特别大。

保护是保护不出成熟的资本市场的。除非退服，否则总有出新手村的那一天。其实韩国股民并非对此全无意识，老登们还能见好就收，年轻人没有亲自交学费，就成了新科韭菜。

这次大力加杠杆炒股炒得血本无归的，正是韩国年轻股民。韩国媒体报道，这轮爆仓的股民中20岁-30岁的年轻人占比62%。这些韩国年轻人以几倍杠杆搏人生第一桶金，却搏来了人生第一次破产。这能怪谁呢？既然有破釜沉舟的勇气，那就要有砸锅卖铁、船毁人亡的准备。处境可怜，却不值得同情。

实际上，前几年中国股市也出现过类似的情形。2020年红极一时的基金热，年轻的中国股民蜂拥入市，借钱买基上了热搜榜。硬生生把金融圈玩成了饭圈，结果也很惨淡。

韭菜割不完，春风吹又生。走不出的新手村，永远有割不完的韭菜。或许，这次的韩国不一样。这次振幅前所未有的市场震荡，是韩国股市走出新手村的契机。

04

一个月内腰斩的跌幅不可谓不大，损失不可谓不惨重。但是，目前看对韩国经济的冲击来还是可控的。

首先，韩国金融体系对这轮大跌事先就有预判，5月份韩国监管部门和金融机构已经开始收紧杠杆、发出预警，未雨绸缪的措施在一定程度上控制了风险规模。迄今为止，爆仓主要是散户，集中于单股杠杆ETF，还没有主力机构投资者大规模爆雷的迹象，还未形成金融系统性风险。

其次，实体经济尚未受到冲击。半导体产业还处于增长周期，实体企业的基本盘扎实，是金融风险蔓延的防火墙。股市权重高达40%的三星电子、海力士，经营业绩、增长预期都很正常。两大企业的现金流、现金储备、负债率都很健康，并没有受股价“挤兑”的影响。如果股市暴跌的损害止于金融虚拟层，那么损失还可控，未来增长徐徐消化就是了。

韩国经济未来的主要风险不是股市本身，而是民意风向和政府政策。韩国的经济民粹主义有雄厚的民意基础，股市大规模震荡后，已经出现了“外资收割”、“财阀做局”之类的声音。如果政府在民意的强大压力下，开改革的倒车，重回严防死守、管头管脚的新手村，非但不能缓解眼前的危机，此前的“学费”就是白交了。这场股市风波的确是韩国国运的风水岭，顶住压力继续市场化改革的方向，就是云开月明的未来。反之，大开历史倒车，重回高度管制、频繁干预的老路，再来一波迁怒企业的重拳出击，韩国经济前途就真的堪忧了。股灾考验的不只是股民，也是对政府决策层的大考。

至于爆仓跳楼的，只能说一声遗憾。资本市场可不是培养鲜花的温室，都是成年人了，为自己的选择付出代价是应有之义。

本文来自微信公众号“功夫财经”（ID：kongfuf），作者：关不羽，36氪经授权发布。