千亿ETF“清零，巨无霸时代走了，下一个时代来了

一千亿元，曾经是国内头部ETF的入局门槛，但悄然间已经成为无人触及的“天花板”。

6月30日盘前，业内规模最大的ETF——沪深300ETF（510300）的最新资产净值规模（测算值）回落到了989.20亿元。

至此，内地所有ETF产品的规模均低于1000亿元。

这也预示着于2023年初开始爆发式增长的ETF行业，悄然走过了一轮高峰，进入一个相对冷静的发展阶段。

当规模让出主舞台，ETF行业未来的发展趋势是什么？

哪些ETF产品可能逆势增长，哪些可能面临较大压力？

这又会给A股市场带来怎样的变化和影响？

还有许多新情况值得盘点。

01 “千亿俱乐部”源起3年前

中国历史上的第一只千亿级别的权益ETF，可以追溯到2023年8月。

当时由华泰柏瑞发起的沪深300ETF（510300，下文简称华泰柏瑞沪深300ETF），成为业内首只规模超过一千亿的ETF（这只产品目前仍旧是业内最大的公募权益产品）。

也由此，内地基金市场里，掀起了千亿股基ETF“多舸争流”的盛大局面。

时间再往后推移一年，尽管当时股市依旧低迷，但到了2024年年中，市场已经有了4只千亿级别股基ETF：包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF和嘉实沪深300ETF。

同时，2024年中的华泰柏瑞沪深300ETF已经突破了2000亿元。

02 “9.24”行情成为催化剂

而突然启动的“9.24”政策行情，成为了指数基金热潮加速演绎的又一个动力。

在“9.24”行情初期，机构和个人投资者就大举申购权益ETF。Wind数据显示，2024年10月8日，业内最大的华泰柏瑞沪深300ETF，公开规模已经超过4300亿元，相比2024年中实现翻倍。

与此同时，业内超过1000亿规模的ETF数量增加到了8只。除了几只跟踪沪深300指数的头部ETF外，包括华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF和华夏上证科创板50ETF等，规模也都突破了千亿。

高峰期间，仅业内前8大ETF的规模合计就超过了1.6万亿元。

03 ETF热潮全面铺开

此后的两年是ETF热潮从“点”到“线”再成“面”的高速发展状态。

一方面，权益ETF的申购热潮从几大核心指数逐步向细分风格、细分行业的各类指数延烧。

股票ETF所在的股票型基金规模从2023年末的2.8万亿增长到2024年末的4.5万亿，又增长到2026年初的6.1万亿元。

另一方面，ETF的热潮还扩展到其他领域，比如商品ETF中的领头羊华安黄金ETF在2026年初也达到了冲击千亿的最前沿。

04 “指数调整效应”日益明显

ETF的热潮，还给A股市场带来了许多影响。

首先是，A股行情的风格特征出现了更偏向大中市值的新特征。

在宽基指数申购最汹涌的2024年，沪深300ETF中的权重行业比如金融股出现了明显的涨幅，大盘股罕见地出现阶段性超额收益，这些特征都是A股市场很少出现的。

在此轮科创股行情中，也是大市值的核心公司涨幅巨大，并遥遥领先于中小市值公司，这都是指数基金繁荣后出现的特点。

其次是，调入和调出一个重要指数对上市公司的股价来说，变得影响巨大。这在海外被称为“标普道琼斯效应”或“指数调整效应”。

具体来说就是，当一家公司新进入一个重要指数时，它的二级市场会迎来一批指数基金的配置盘的买入，并更容易出现正向的上涨。

对应的是，当一家公司被剔除出一个重要指数时，它的二级市场也会迎来一批指数基金的配置盘的调整，这个阶段公司股价的承压也比较明显。

05 调整期悄然展开

但这股ETF优先的热潮，在2026年上半年悄然勾勒出高峰，并进入快速降温的阶段。

随着机构资金和个人资金的逐步流出，ETF产品在2026年元旦后进入规模收缩期。

这随之带来了ETF“千亿俱乐部”的“悄然解散”。

截至2026年1季度末，全市场只剩下华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华安黄金ETF，三只ETF产品的规模超过千亿。

而当时点接近年中时刻，随着最强势的华泰柏瑞沪深300ETF规模回落，内地公募ETF市场终于暂别千亿股基ETF。

06 资金从宽基流向细分ETF

虽然整体规模再回落，但如果把目光深入到具体品种，可以发现，这个市场内依然存在一些热点区域。

过去三年最热门的宽基品种，已经悄然让开了舞台中心，以科技板块为代表的细分行业ETF和商品、债券ETF一起，成为资金的新热点。

根据WIND统计，宽基ETF中，沪深300ETF挂钩的基金流出了9000多亿规模。华泰柏瑞沪深300ETF仍是最大单品之一，但规模已从年初的4222.60亿元降至如今的不足千亿。当年紧随其后的易方达沪深300ETF规模回落到635.93亿元、华夏沪深300ETF规模428.02亿元。类似的，华夏上证50ETF、南方中证500ETF相比往昔，荣光都褪色了不少。 

但同时，细分行业的ETF，规模流入明显。根据WIND的统计（下图），证券公司、半导体、通信设备等资金流入明显，同期境外的恒生科技、纳斯达克100，以及商品债券类的ETF规模也在持续提升。这和宽基指数几千亿的净流出相比，对比明显。

Wind数据统计显示，截至6月30日盘前，挂钩ETF规模较多的指数，在沪深300之后，分别是AAA科创债、SGE黄金9999、恒生指数、证券公司、科创50、纳斯达克100、科创芯片、沪做市公司债等。

从单只ETF最新规模来看，华安黄金ETF成为规模仅次于华泰柏瑞沪深300ETF的亚军。

此外，海富通中证短融ETF、博时中证可转债及可交换债ETF等债券ETF，嘉实上证科创板芯片ETF、国泰中证全指证券公司ETF、国泰中证全指通信设备ETF等行业细分ETF，规模甚至显著超过了一部分头部宽基ETF。

这导向了同一个结论：

ETF市场已经从过去少数宽基巨无霸独撑场面的状态中走出，并转向货币、债券、商品、科技、行业主题共同协同的多中心格局，一个更多元、更基本面导向（而不是规模导向）的ETF发展生态正在孕育。

本文来自微信公众号“资事堂”，作者：资事堂，36氪经授权发布。