频繁回购股票但股价今日又创新低，“新式茶饮第一股”出路在哪？

中食财经·2026年06月26日 17:08

奈雪的茶频回购股价仍跌，盈利存疑模式遇考

6月以来，奈雪的茶频繁回购股票，但股价屡创新低，这一强烈对比引发行业关注。

6月4日至18日，半个月时间，奈雪的茶便发布10则回购公告。据统计，公司回购总股数为657.05万股，金额约为478.91万元。

事实上，奈雪的茶回购股票这一事件并不稀奇。据悉，自2024年一季度起，奈雪的茶多次动用千万级港币资金实施股份回购，但进入今年6月以来愈发频繁。奈雪的茶公司管理层曾表示，回购旨在纠正市场非理性定价、优化资本结构并增强投资者信心。

截至目前，奈雪的茶股价与发行价对比，其已经跌去超96%。且6月以来，奈雪的茶股价下调约20%，回购提振效用似乎并不明显。对应地，经营层面，奈雪的茶自2021年港股上市以来，仅在2023年实现盈利，近5年累计经调整净亏损约17.66亿元。

不过，2025财年，奈雪的茶亏损大幅减亏73.8%，这是否为其出现拐点的一大信号值得探究。

回购动作解读，收缩信号出现共振？

针对奈雪的茶频繁回购股票的行为，有分析人士直指其战略收缩。

分析人士直言，奈雪的茶在主营业务尚未实现稳定盈利、且面临行业激烈价格战的背景下，频繁回购消耗了部分经营性现金流。尽管公司账面现金充裕，但将资金用于回购而非供应链数字化升级或下沉市场渠道建设，反映出管理层对内生增长动能的谨慎态度。该策略在短期内构筑了股价底部支撑，但若缺乏基本面改善的配合，长期可能削弱公司应对行业周期波动的财务弹性。

财报显示，截至2025年末，奈雪的茶持有现金及现金等价物15.85亿元，定期存款10.73亿元，合计现金储备达26.58亿元，且无任何银行贷款，资本负债率32.1%。

从奈雪的茶经营现金流来看，其亦呈现出收缩走势。数据显示，2025财年公司经营活动现金流净额达2.74亿元，同比大幅增长35.7%，较2024年的2.02亿元实现企稳回升。现金流的改善主要得益于成本端的刚性压缩与低效资产的剥离。

反映至公司整体经营，2025年，奈雪的茶实现总营收43.31亿元，同比下滑12.0%，经调整净亏损收窄至2.41亿元，亏损幅度同比大幅缩减73.8%。利润端的改善并非源于收入扩张，而是成本端的深度优化：核心原材料成本同比下降18.7%至14.7亿元，员工成本下降14.8%至12.22亿元，使用权资产折旧因门店缩减大幅下降33.7%至2.74亿元。年内门店总数由1798家净减少152家至1646家，为上市以来首次出现年度门店负增长。

业务结构生变，传统大店模式受考

奈雪的茶难以实现盈利背后，其经营模式为行业所诟病。当前，奈雪的茶不同渠道营收结构的调整，亦放大了奈雪的茶的原有模式的弊端。

公开信息显示，奈雪早期凭借“茶饮+软欧包”双品类模式与高端大店直营形象建立了较强的品牌心智。但在后期发展中，奈雪的茶逐渐异化。如烘焙业务转为中央厨房预制导致差异化减弱、以及食安问题的频出，使得品牌形象屡受挑战。

此外，奈雪的茶大店模式与其外卖业务营收过半形成强烈对比。2025财年，奈雪的茶直营门店外卖订单收入占比首次突破50%，达到52.6%，较上年同期的41.4%大幅提升，成为唯一实现正增长的收入板块。伴随外卖占比攀升，配送服务费增至4.62亿元，占营收比重升至10.7%。堂食与自提订单占比的萎缩，直接削弱了奈雪早期依托大店模式构建的“第三空间”体验溢价，高昂的租金与人力成本在纯外卖模型下转化为沉重的固定开支负担。