安克创新营收净利双增可喜可贺，但现金流断崖式下滑是硬伤

昨天，智能充电巨头安克创新发布2025年Q4和全年财报，整体呈现规模突破、盈利稳健，但现金流承压、增长动能放缓的特征，可谓喜忧参半。换言之，其交出的最新成绩单，既有亮点也有潜在隐忧。具体来看：

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先说亮点，我总结主要有五大亮点：

营收规模首破300亿元，增长稳健

2025年，安克创新总营收首次突破300亿元大关，达到305.14亿元，同比增长23.49%，净利润为25.45亿元，同比增长20.37%，扣非净利润为21.79亿元，同比增长15.44%。其整体毛利率达到45.07%，同比增加1.4个百分点，显示出公司盈利能力持续增强。

三大业务板块全线增长，结构优化

2025年，安克创新三大业务板块齐头并进。其中，作为营收主力的充电储能类，全年营收为154.02亿元，同比增长21.59%，占总营收的50.47%，其核心产品包括Anker快充、GaNPrime 2.0、家用储能Anker Solix。

智能创新类则是增速最快的业务板块，全年营收为82.71亿元，同比增长30.53%，占比27.11%。其以eufy品牌为核心，覆盖智能安防、清洁、创意打印与母婴场景。比如，eufyMake E1以超4600万美元众筹额刷新纪录，成为众筹爆款。

智能影音类全年营收为68.33亿元，同比增长20.05%，占比22.39%，其核心产品包括Soundcore耳机、Nebula投影。不难看出，安克创新三大业务板块已形成“一基两翼”的发展格局。

全球化布局成功，欧洲市场爆发

2025年，安克创新海外收入占比达到惊人的96.62%，全球品牌壁垒深厚。其中，北美仍是其最大单一市场，全年营收为141.33亿元，同比增长18.95%，占总营收的46.31%，代表基本盘稳固。欧洲则成为安克创新不可或缺的高增长引擎，全年营收为81.51亿元，同比增长43.48%，占比26.71%。

至于中国及其他市场，全年贡献82.31亿元营收，同比增长15.15%，占比26.97%。从业务分布来看，安克创新的全球化布局在持续深化，成为不折不扣的中国出海标杆。

研发高投入，技术壁垒强化

2025年，安克创新保持高强度的研发投入，全年研发费用为28.93亿元，同比增长37.2%，研发费用率提升至9.48%，远超行业平均水平。其拥有3549名研发人员，同比增长32.82%，占总员工的56.3%。

同时，安克创新在GaN（氮化镓）充电技术、AI储能管理和智能安防算法这三个领域均有深入的技术布局，溢价能力强。截至2025年底，其在全球累计获得的专利授权总数为3026件，包括外观设计专利1432件、实用新型专利1286件、发明专利308件。

费用结构优化，经营效率提升

2025年，安克创新销售费用为68.27亿元，同比增长22.57%，远低于2024年的43.31%，增速明显放缓；管理费用为10.93亿元，同比增长25.82%，远低于2024年的48.96%，代表效率改善。同时，其保持高比例分红，每10股派现17元，合计派现9.11亿元，占净利润的35.81%，加上年中分红，全年现金分红超12亿元，可见安克创新在高速扩张阶段仍重视股东回报。

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再说潜在隐忧，主要体现在以下四个方面：

经营现金流断崖式下滑

2025年，安克创新经营活动产生的现金流量净额仅为4.81亿元，较2024年的27.45亿元暴跌82.49%。这无疑是一大硬伤，主要原因在于存货规模激增与备货策略调整。

一方面，其存货暴增，年末存货高达49.97亿元，较年初增长54.53%，大量资金积压在库存环节，占总资产约25%。同时，存货跌价准备余额为3.65亿元，计提比例为6.81%，即高存货存在一定的减值风险。

另一方面，应收账款达到18.73亿元，较年初增长13.2%。加上备货、物流、薪酬、产品召回等支出增加，共同导致经营现金流断崖式下滑。恕我直言，安克创新增收增利不增现，代表其盈利质量短期恶化，流动性压力加大。

盈利增速放缓，净利率微降

2025年，安克创新扣非净利润增速为15.44%，低于营收增速23.49%，显示出公司增长质量下滑。其净利率为8.58%，同比下降0.37个百分点。其中，Q4单季净利率为6.83%，同比下降1.43个百分点，环比下降3.02个百分点，盈利能力明显走弱。

费用率上升，面临成本压力

2025年，安克创新费用率为35.61%，较2024年提升0.92个百分点。其中，相比销售费用、管理费用增速放缓，研发费用、财务费用的上升幅度明显更高，分别为37.2%、110.86%。尤其是后者，其大幅增长与利息支出增加、汇兑收益减少有关。

长远来看，安克创新在研发上高举高打是明智之举，有利于形成技术壁垒，但短期内并非利好，反倒会蚕食其利润。

外部风险集中

尽管安克创新2025年实现营收、净利润双双增长，但远未到可以高枕无忧的地步，相反仍面临外部风险集中的局面。一方面，全球消费电子呈现疲软态势，进入存量竞争的新阶段，其不可避免被卷入价格战之中，面临绿联、倍思、Belkin等国内外品牌挤压。

另一方面，关税、贸易壁垒等不确定性因素仍挥之不去。由于安克创新高度依赖海外市场创收，对政策风险的敏感度高，尤其是贡献七成以上收入的欧美市场，一旦出现较大的政策变动，或将冲击其整体业绩，必须引起公司管理层的警惕和防范。

整体来看，作为中国出海标杆，安克创新2025年成绩单基本面扎实、长期竞争力强，但也暴露出规模扩张与现金流平衡的问题。放眼2026年，其去库存、回款改善、现金流回正、新品（储能/AI硬件）放量、欧洲增长持续性，将成为核心看点，让子弹先飞一会！

本文来自微信公众号“龚进辉”，作者：龚进辉，36氪经授权发布。