南京擎天IPO：利润暴跌、股东套现离场，上市之路布满荆棘
近期，南京擎天全税通信息科技股份有限公司（以下简称“南京擎天”）向港交所递交IPO申请，拟登陆香港主板，中金公司与工银国际担任联席保荐人。招股书显示，公司主营跨境企业数字化解决方案，2024年在国内跨境企业智能财税解决方案市场以1.7%的份额排名第一。
然而，这份表面亮眼的成绩单背后，却暗藏诸多经营隐忧。从利润波动剧烈、增收不增利的业绩困局，到上市前股东套现离场、突击分红的争议操作，南京擎天的IPO之路，仍面临多重考验，其可持续发展能力也受到市场质疑。
利润“大起大落”成绊脚石
南京擎天的财务数据，成为其IPO路上的第一道“绊脚石”，利润端的剧烈波动与持续的增收不增利态势，暴露了公司盈利能力的不稳定性。
2022年至2024年，该公司营业收入实现连续增长，分别达到1.2亿元、1.61亿元、1.71亿元。但与营收增长形成鲜明对比的是，该公司净利润呈现大幅波动态势，对应各年度分别为5527.2万元、1.53亿元、4759.8万元，2024年净利润同比下滑68.89%。
这一趋势在2025年上半年进一步加剧，当期南京擎天实现营业收入6382万元，同比增长4.55，但净利润仅为721.9万元，同比下降74.87%，增收不增利的困局持续恶化。
利润下滑的背后，是毛利率的持续承压。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司综合毛利率分别为83.5%、83.0%、70.0%及67.3%，四年间累计降幅超过16个百分点。对此，南京擎天表示，毛利率下滑主要因增购集成到综合解决方案中的硬件以满足客户需求，导致系统集成成本增加，2023年至2024年，该公司营收成本从2740万元增长87.5%至5140万元。
有机构指出，毛利率的持续下滑，反映出该公司核心业务的盈利能力在减弱，如果成本控制能力无法提升，未来南京擎天在利润端或将面临更大考验。
客户与供应商过度集中
南京擎天的经营风险，还体现在客户与供应商过度集中等方面，这使得公司业绩极易受到单一客户、供应商变动的影响，经营稳定性面临挑战。
根据招股书，2022年至2025年上半年，南京擎天来自前五大客户的收入占比从11.5%增至32.9%，同期来自最大单一客户的收入占比从4.8%增至21.5%，其最大客户收入占比在三年半的时间内实现了4倍的增长，表明公司对于少数客户的依赖度有所增强。
客户结构的失衡还体现在大中型客户的流失上。招股书显示，南京擎天核心业务跨境企业智能财税解决方案的大中型客户数量，2025年上半年降至2374家，较2024年末下降78.17%，而同期小型客户占比达到85.54%。需要说明的是，小型客户的抗风险能力较弱，且付费意愿和付费能力有限，这不仅影响公司收入的稳定性，也可能进一步加剧利润端的压力。
在供应商层面，集中度高企的问题更为突出。2022年至2025年上半年，南京擎天向前五大供应商的采购额占总采购额的比例从77.1%上升至98.5%，向最大供应商的采购占比更是从30.1%飙升至89.6%。
尽管南京擎天在招股书中表示，采购的硬件均为市场常见的标准化产品，可替代性强，不存在对供应商的依赖性，但如此高的采购集中度，仍意味着公司议价能力较弱，如果最大供应商出现产能不足、提价或合作终止等情况，将直接影响公司的正常经营与成本控制。
上市前股东套现8000万元
除上述经营问题外，南京擎天上市前的一系列股东操作，同样引发了市场的广泛质疑。
招股书显示，在递表前大约两个月，该公司3名早期股东集体套现离场，累计套现金额达到8000万元。具体来看，2025年8月，铁投巨石基金将其持有的全部股份转让给焦点科技，对价4000万元；同日，如东巨石将其持有的全部股份转让给星纳赫和盈，对价1000万元。8月25日，华福成长将其持有的全部股份转让给焦点科技，对价3000万元。这些早期股东选择在公司递交IPO申请前紧急“退场”，时机选择引人深思。
除了早期股东提前套现，南京擎天还曾在上市前突击分红，被市场质疑其资金状况与募资合理性。根据招股书，南京擎天在赴港递表前，曾经宣派2.3亿元现金红利，占同期净利润的144.65%，这意味着公司将成立13年来积累的绝大部分利润掏空。按持股比例计算，约有1.94亿元将流向实际控制人辛颖梅，其通过擎天创业投资间接控制公司78.17%的股权。
新“国九条”明确将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，对此类行为进行了严格规范。沪深交易所给出了具体的标准：最近三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。根据上述标准，南京擎天已触及“清仓式”分红红线。
截至2025年6月30日，南京擎天应付股息1.27亿元，广义货币资金（包括现金及现金等价物、定期存款及按公允价值计入损益的金融资产）1.77亿元。这意味着，派发本次现金红利后，该公司的资金储备将减少70%左右。
本文来自微信公众号“览富财经网”，作者：览富财经网，36氪经授权发布。
