乐信困局：助贷巨头的合规阵痛与转型十字路口
在刚刚结束的两会期间，金融助力消费成为热议话题之一。
3月6日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大四次会议举行的经济主题记者会上介绍，个人消费贷款贴息政策已进行了优化升级，贴近大众消费习惯，花呗、微粒贷等网络消费信贷，以及信用卡账单分期业务、汽车金融等都可以享受贴息。结合相关政策指引，各类金融机构与平台迅速响应、积极落地，推出配套服务与让利举措，推动政策红利直达消费者，形成协同发力的良好格局。
但在此之后的3月13日，国家金融监督管理总局公布了近期约谈5家平台运营机构的消息，文章指出，针对互联网助贷业务的突出问题，金融监管总局约谈了分期乐、奇富借条、你我贷借款、宜享花、信用飞等5家平台运营机构，明确要求平台运营机构在与金融机构合作开展借贷业务时，应当切实规范营销宣传行为，清晰明确披露借贷产品息费信息，严格遵守个人信息保护规定，依法合规开展催收，健全客户投诉解决机制，有效保护金融消费者合法权益。
分期乐此次被约谈并非偶然。乐信（NASDAQ:LX）作为美股上市的助贷头部企业，也是分期乐的母公司，其创始人肖文杰是公司的核心掌舵人，自乐信成立以来便一直担任首席执行官，2017年12月起同时兼任董事长。创办乐信前，他曾在腾讯集团担任财付通产品总监，负责产品开发和运营，拥有深厚的互联网金融行业经验。乐信的发展历程并非一帆风顺，从校园贷违规到催收乱象，从隐性收费到保险代理违规，多重合规顽疾长期缠身。叠加行业监管持续收紧，这家曾经的助贷巨头正陷入“合规整改”与“业绩增长”的双重博弈
合规红灯频亮，多重处罚与监管约束难解
作为乐信实际控制人，肖文杰手握公司23.92%的股票，并拥有公司73.8%的投票权。在绝对话语权背后，是分期乐、桔子理财等业务的持续发展。在肖文杰的商业板块中，北京乐嘉信网络科技有限公司和深圳市分期乐网络科技有限公司，是不可或缺的两家公司，分别经营着桔子理财和分期乐，这两个至今仍是乐信的当家产品。曾有业内人士分析，分期乐与桔子理财作为乐信早期的核心板块，前两者为后者提供资产，后者为前两者提供资金，共同构成了P2P业务闭环。
2017年12月，是肖文杰的高光时刻。彼时，乐信在美国纳斯达克上市，标签为分期电商第一股。招股书显示，乐信旗下业务主要包含三大部分：消费分期平台分期乐、网络借贷中介服务平台桔子理财、金融资产开放平台鼎盛资产。后期，随着互联网金融领域被国家大力整顿，桔子理财也开始逐渐退场。
反观乐信的合规困境，并非短期爆发的偶然问题，而是长期以来粗放经营埋下的隐患。据公开消息，乐信旗下机构曾多次因违规经营收到监管罚单。比如2022年8月，新疆银保监局对乐信保险代理有限公司新疆分公司开出两张罚单（处罚文号：新银保监罚决字〔2022〕72、73号），查实该分公司存在四项违法违规行为：一是给予被保险人保险合同约定以外的利益，二是未建立完整规范的业务档案，三是未开立独立的佣金收取账户，四是客户告知书内容不规范。最终，监管部门对该机构处以警告并罚款13.5万元。
在此之前的2016-2017年期间，乐信旗下分期乐因向在校大学生发放高息分期贷款，被纳入全国校园贷整治重点对象。据中国商报、澎湃新闻等媒体报道，彼时，原银监会、教育部、人社部等多部门联合开展校园贷专项整治，明确要求网贷机构一律暂停新发校园网贷业务、清退存量业务。然而，对校园贷“一刀切”的《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》（银监发[2017]26号，下称26号文）下发之后，包括分期乐在内的平台仍然向学生发放了信贷额度。
当时，分期乐发布声明表示，大学生在网上进行消费分期和贷款，并不代表都是违规校园贷。分期乐称，自己从事的是撮合业务，现在已经将校园贷推荐给了银行而非网贷机构。除了澄清在校园贷中只承担为银行等机构助贷的工作之外，针对媒体报道中在校学生在分期乐上申请到12000元额度的情况，分期乐在声明中表示，这是利用金融科技对用户信用评估的一个指导额度，并未产生借贷行为。但分期乐在声明中也表示，识别用户是否为大学生存在挑战。这一行为也成为乐信长期难以摆脱的历史合规包袱。
不仅如此，大量用户投诉就乐信的合规性进行投诉爆料。据黑猫投诉平台数据显示，截至2026年3月17日，分期乐相关投诉量已攀升至16万余条，投诉焦点集中在暴力催收、高息借贷、隐私泄露、砍头息等方面，还有用户反映“逾期后遭遇频繁骚扰电话、短信轰炸，个人信息被泄露并传播欠款信息”。
2026年2月，分期乐?“400元分36期”“借1.36万需还2.68万”的案例冲上热搜，引发广泛关注。据新民周刊等媒体报道，安徽一网友于2020至2021年间在分期乐累计借款13674元，最终需还款26859元，最长分期达36期。这五笔年利率介于32.08%至35.90%之间，导致她逾期超过1000天，遭遇催收后患上抑郁，不得不就医开药。
高息依赖难破，业绩与合规双重突围受阻
合规压力的持续加码，直接冲击了乐信的盈利模式与业务发展。
于2025年4月，被誉为助贷新规的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》公开发布，不少互联网金融类上市公司股价进入下行通道。乐信股价自2025年3月27日11.635美元/股的高点，跌至2026年3月17日2.6美元/股的低点，股价缩水近八成。
除此之外，2025年12月，央行与国家金融监管总局联合印发《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》，明确2026年起不得新发综合融资成本超24%的贷款，2027年底前需压降至1年期LPR四倍以内。这条刚性红线，直接掐断了乐信维系多年的盈利逻辑。
长期以来，乐信高度依赖“低名义利率+高担保费+高服务费”的组合模式，将实际年化利率推至30%以上，靠高收益覆盖高风险客群的坏账成本。2025年三季报显示，乐信信贷撮合收入占比高达76.6%左右，科技赋能服务与分期电商收入占比仅约13.3%与10%，“助贷一业独大”的结构极为突出。对比过往业绩，三项业务已经出现不同程度上的波动，其中信贷撮合服务收入环比增长15.3%、同比减少11.9%，科技赋能服务收入环比减少45.1%、同比增长18.9%，分期电商收入环比减少29.3%、同比增长11.8%。
而乐信的业绩数据呈现“冰火两重天”的态势。据同花顺金融数据库显示，2025年前三季度，乐信实现营业总收入101.09亿元，净利润14.63亿元，同比增长98.32%，已超过2024年全年水平；其2025年第三季度单季营收34.2亿元，管理在贷余额1018.4亿元，用户数达2.4亿，环比增长1.7%。
但这份亮眼的净利增长，并非源于主营业务的良性扩张。2025年第三季度，乐信促成贷款同比减少1亿元，环比减少20亿元，管理在贷余额同比下降94亿元，环比减少40亿元。
多元突围遇阻，转型布局尚难成“救命稻草”
面对合规压力与业绩困境，乐信将突围希望寄托于AI技术、海外扩张、分期电商等多元布局。肖文杰曾公开表示，通过“消费场景+信贷服务”的生态布局，公司在新规下能展现出更强的抗风险能力，未来将进一步深耕小微客群、加强金融科技投入，这也为乐信的转型指明了方向。但从目前来看，这些尝试均处于起步阶段，难以成为“救命稻草”。
在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，通过AI、海外扩张与分期电商，乐信短期内难以破解困局。乐信2025年一季度利润虽创三年新高，但二季度总营业收入35.87亿元，同比下降1.5%，信贷促成服务收入更下降15%。AI技术方面，乐信自研"奇点"AI大模型虽在贷后管理场景将准确率提升17%，但AI投入是长期工程，短期更多是成本中心而非利润中心。分期电商平台GMV在2025年二季度同比增长117%达20.29亿元，但收入仅4.87亿元，且电商业务takerate呈下降趋势，盈利微薄。这些尝试尚处起步阶段，无法弥补助贷核心业务利润被压缩30%-50%的缺口。
对于海外业务，柏文喜认为乐信是优势与风险并存。他表示，乐信在墨西哥、印尼市场已有初步成效，2024年二季度墨西哥放款规模环比增长61%，2025年一季度海外获客成本环比下降19%，盈利环比提升。海外贷款期限短、额度低，且获客依赖Google、Facebook等平台，门槛与费用低于国内。但海外业务营收占比不足5%，仍处于烧钱阶段。墨西哥已有近千家助贷平台竞争，印尼市场同样拥挤。更关键的是，海外业务贷款未偿还余额上升导致减值准备增加，2025年二季度贷款应收款项减值准备达2.57亿元，同比增长50%。短期内海外业务无法支撑核心助贷业务，只能是长期布局。
乐信在分期电商与普惠业务同样面临瓶颈。分期乐商城虽实现民生消费品类交易额环比、同比双增，但尚未形成独立的盈利闭环；乐信普惠聚焦低线市场小微群体，虽覆盖330多个县市，但业务规模与盈利稳定性仍需长期观察，难以快速缓解核心业务的压力。
柏文喜建议，分期电商需urgently拓展品类多元化，降低对3C的依赖，同时探索与更多品牌方的直连合作以增强供应链话语权；普惠业务应强化AI风控能力，通过"量化+交互人审"精准识别优质客群，逐步退出高风险低收益市场。
值得一提的是，今年全国两会期间，金融助力消费成为热议话题，个人消费贷款贴息政策优化升级，各类金融机构与平台纷纷响应落地让利举措。据《证券日报》报道，乐信旗下分期乐平台也顺势发力，聚焦民生需求，通过“贴息让利+场景赋能”模式助力消费潜力释放，在关键消费节点推出最高12期免息等举措，同时其商城也推出“3.8礼遇季”等专项活动，以价格直降、分期免息等多重让利，贴合政策导向发力消费服务。但此类举措仍处于初步落地阶段，尚未形成规模化效应，难以成为破解当前困局的核心支撑。
对乐信而言，短期的整改阵痛难以避免，长期的转型升级更是刻不容缓。柏文喜表示，乐信短期整改重点：一是immediate清理“双融担”、捆绑收费等不合规模式，确保综合融资成本不超过24%红线；二是完成与银行的合作协议修订，适应名单制管理要求；三是处置历史遗留问题，黑猫投诉平台上分期乐投诉已超15万条，涉及暴力催收、违规向学生放贷等，需建立系统性消保机制。
长期转型方向：一是从“重资本”向“轻资本”模式切换，乐信轻资本贷款占比已从一季度27%收缩至三季度13%，需加速技术输出能力建设；二是深化AI应用，将“高斯”CDP平台和“奇点”大模型从降本工具升级为独立变现产品；三是海外业务坚持“渐进式投入”，在墨西哥、印尼验证盈利模型后再扩展新市场。
作为助贷行业的早期参与者，乐信曾凭借先发优势抢占市场，成为行业标杆，但粗放经营带来的合规隐患，最终让其陷入发展困局。如今，消费金融行业加速洗牌，合规已成为企业生存的底线。柏文喜说道：“乐信作为头部平台，需以合规为基石，在有限的利率空间内通过精益运营实现盈利，从‘流量中介’转向‘科技+服务’双轮驱动。唯有将AI能力真正转化为风控优势和成本效率，同时以分期电商构建差异化场景护城河，才能在行业洗牌中稳立潮头。”
未来，乐信能否走出合规阵痛，实现“二次成长”，我们将持续关注。
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