人民币汇率一路冲高，外贸企业的利润被汇率“啃”没了

6.83!陈敏在深圳一家钢材出口企业从事外贸业务员工作，2月26日一早她看着汇率走势图，眉头紧锁。

春节长假后，人民币兑美元汇率不断创新高。2月25日，离岸及在岸人民币兑美元双双升破6.87关口，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元触及6.8649。2月26日，离岸人民币兑美元一度升破6.83关口，在岸人民币兑美元一度升至6.8310，逼近6.83关口，创2023年4月14日以来新高。

人民币一路快速升值，陈敏一个月前按人民币兑美元6.9报出去的订单还没结汇。现在人民币每升值一点，订单利润就会被“吃掉”一些。陈敏称，对于附加值较低的行业，如今汇率报价成了老大难问题，报高了客户不高兴，报低了汇率一波动就容易亏本。以前外贸人是赚差价，现在玩的是“心跳”。

人民币持续升值，央行也开始“出手”了。2月27日，中国人民银行发布公告称，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

截至2月27日16时30分，离岸人民币兑美元报6.8528，在岸人民币兑美元报6.8559。

出口企业利润承压

“这几天大家报价，人民币兑美元汇率都按多少报的？”陈敏在行业微信群里询问同行。有人回她：“6.5。”她感到有些吃惊：“这么低？我前天还按6.82报的。”对方则提醒她报价要注意汇兑损失。

陈敏所在公司的客户主要集中在南美、中东、非洲市场，订单交易都是以美元结算。她对经济观察报记者表示，要是按6.5的汇率报价，人民币升值不突破6.5，结汇时就不会亏，而且还能赚。可她公司出口的是钢材，属于大宗产品，市场竞争非常激烈，客户对价格很敏感，别说多加0.2，就是多0.05，对方都能精准算出他们的利润空间。陈敏称，之前人民币兑美元按6.9 报的价，现在如果按6.7重新报，客户一吨就要多付十几美元，一笔四百吨货的订单，算下来就是一笔不小的额外支出。

自2025年4月上旬以来，在岸人民币兑美元在波动中整体持续升值，至2025年底升破7.0关口，并于2026年春节前升破6.9。截至2月27日，人民币2026年累计升值幅度已超过1400个基点。

陈敏给记者算了一笔账：当人民币升值时，订单的利润会被“吃掉”多少。假设两个月前，她报了一笔总货值10000美元的订单，当时人民币兑美元的汇率是7.0，预期收入是70000元，预期利润大致约为10500元。可两个月后客户付款到账时，汇率到了6.8，实际收入瞬间变成68000元，利润则直接从10500元缩水到8500元，蒸发了接近20%。

对于近期人民币持续升值的原因，中银证券全球首席经济学家管涛对经济观察报记者表示，主要有以下几点：首先，1月中旬以来美元指数冲高回落，延续了2025年开启的弱势调整；其次，2月20日，美国最高法院裁定特朗普关税政策违宪，美国被迫以15%的进口附加税替代“对等关税”和芬太尼关税，有助于降低对华关税水平，强化市场对中国出口韧性的预期；再次，前期国内企业持有大量美元多头，近期人民币升值引发美元多头回撤，市场结汇盘增加，反过来推动人民币进一步升值。此外，全国两会召开在即，市场对于利好政策有所憧憬。

国家外汇管理局2月13日公布的2026年1月银行结售汇数据显示，新年首月，我国外汇市场交易活跃、预期平稳，跨境资金保持净流入。从外汇市场供求表现看，1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元，结售汇顺差达798亿美元。

陈敏说，他们公司结汇会优先考虑锁汇和结汇时机，不会将所有美元资金一次性结汇。也就是说，根据汇率走势，采取分批结汇的策略。

一位国有大型商业银行广东地区的对公业务人士亦对经济观察报记者表示，2026年以来，企业结汇有所增加，而且伴随着人民币持续升值，近期咨询和开展套期保值业务的企业也渐渐多起来。

上述银行对公业务人士同时称，此次央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调至0，直接降低了金融机构开展远期售汇业务的成本，这部分成本的下降将传导至企业，使企业远期购汇（锁定未来汇价）的成本显著降低。此外，更低的成本将鼓励更多企业使用远期外汇等衍生品工具来管理汇率波动风险，提升企业应对汇率风险的能力。

记者注意到，该工具上一次调整是在2022年9月28日，彼时，人民银行为了应对人民币贬值压力，决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

人民币升值对出口影响有限

陈敏表示，随着近年来外贸产业结构的调整，附加值低的传统行业业务不太好开展。比如钢材行业，这两年都是高端钢材出口供不应求，低端钢材卖不动。上述那种可以按人民币兑美元6.5报价的出口商，要不就是产品本身很有竞争力，要不就是产品价格有优势，不然客户是无法接受这种汇率报价的。

传统经济理论认为人民币升值会抑制出口，但现实情况是中国出口依然保持强劲。海关总署1月14日发布的数据显示，2025年，我国货物贸易进出口总值45.47万亿元，同比增长3.8%，自2017年起连续9年保持增长。其中，出口26.99万亿元，增长6.1%；进口18.48万亿元，增长0.5%，贸易顺差8.51万亿元。按美元计算，2025年全年，中国进出口总值6.35万亿美元，出口3.77万亿美元，进口2.58万亿美元，贸易顺差1.19万亿美元。

管涛认为，理论上影响出口的不是双边汇率，而是考虑了境内外通胀差异的多边汇率，即实际有效汇率。2025年全年，人民币兑美元即期汇率升值了4.4%，但人民币实际有效汇率贬值了2.4%。不过，随着人民币兑美元走强，自去年6月以来人民币实际有效汇率触底反弹，到今年1月反弹了4.2%。而更为关键的是，中国出口变化与人民币实际有效汇率相关性一直较低，这反映了中国出口对汇率的依赖度较低。

高盛于2月5日发布的《人民币走强对中国经济意味着什么》的研究报告亦指出，中国经济抵御汇率升值影响的能力正在增强。这一趋势主要由两个因素驱动：首先，中国出口产品组合已转向技术更先进、附加值更高的产品，这些产品的可替代性较低，从而降低了其需求对汇率的弹性；其次，中国出口商正越来越多地采用外汇对冲工具，并且在跨境贸易中人民币结算的份额不断上升，这同样限制了出口对汇率波动的敏感性。

那么，该如何看待人民币后续走势？在管涛看来，目前人民币汇率总体处于均衡合理区间，影响人民币汇率涨跌的因素同时存在。如美联储继续降息尤其是大幅降息、美元信用裂痕扩大加速全球去美元化进程、中美经贸关系趋于稳定、中国经济持续回升向好等将继续利好人民币。但美元汇率也可能没有市场预想中那么弱，美联储货币政策路径和节奏变数较多，中国外经贸环境存在不确定性、外部冲击将进一步考验中国经济韧性等也有可能会阶段性利空人民币。

管涛称，在多空因素交织的情况下，大概率人民币汇率将呈现有涨有跌的双向波动。若人民币汇率弹性增加，则意味着汇率涨得快跌得也快，反之亦然。

广发证券首席经济学家郭磊团队亦认为，季节性结汇需求预计边际退潮，且从经验上看，2至3月人民币汇率往往容易出现季节性趋弱的趋势，而美元在这一时期又会偏强。因此，预计2026年人民币汇率单边趋势较过去两个季度会有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍将维持小幅升值的趋势。

本文来自微信公众号“经济观察报”，作者：老盈盈，36氪经授权发布。