百度2025财报：AI动能切换「奇点」已至，价值重估开启「王者归来」

2月26日，百度发布了2025年第四季度及全年的财务报告。数据显示，2025全年，百度实现营收1291亿元，第四季度营业收入为327亿元。

值得注意的是，本次财报百度进一步披露了AI业务的关键进展。财报显示，2025年百度AI业务营收达到400亿元，25Q4AI业务收入占百度一般性业务收入的比例达到43%，超出市场预期。

整体来看，这份财报的意义不仅是简单的业绩增长，更是百度全栈AI能力下“技术－商业”闭环的硬核验证。它意味着AI正从百度的“成本中心”转变为“增长核心”——AI开始在多个业务中产生真实收入，且增长并非依赖短期的市场补贴和流量扩张，而是来自企业和用户为技术溢价与业务增量的买单。

除了AI业务的亮眼表现外，近期百度在资本层面也祭出“50亿美元回购+首次派息+昆仑芯分拆上市”的超常规组合拳。此举试图在向外界释放明确的信号：百度在战术上走通了AI商业化的同时，也在战略上开启了增长模型的系统性重塑。这家科技巨头正以前所未有的确定性，试图拿回被市场长期低估的价值份额。

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AI业务收入占比43%超预期

如果要衡量一家公司AI的商业化深度，AI相关收入占比是最精准的标尺。

2025年第四季度，百度AI业务收入占比达到43%，标志着百度的业务结构已发生质变，跻身全球极少数真正由AI原生驱动收入增长的互联网巨头行列。

过去两年，笼罩在AI行业上空最大的迷雾是“商业化落地难”。而百度通过透明的财务披露，完成了战略自证：将原本偏向研发投入的“成本项”，成功转化为可量化、可追踪、可持续增长的“收益项”，向市场展示了AI稳定创收的能力。

当AI不再是深藏在财报注脚里的宏大叙事，转而演变为财务报表上清晰且稳健的增长曲线时，意味着百度对AI的战略布局已成功穿越了早期迷雾。

这不仅是百度AI商业化落地的实质性里程碑，更标志着集团核心增长动能的切换——AI正式接棒传统搜索，成为支撑百度集团长效增长的核心引擎，其战略地位已从“未来变量”进化为“核心定量”。

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AI重构百度的增长模型，带来高质量收入

百度AI战略的本质是：通过一次核心技术的高强度投入，撬动多场景的收入增长与边际成本的持续下降；并通过全场景的跨界复用，推动AI从“成本中心”转向“增长核心”。

这种由内而外的战略进化，正通过B端、C端及物理AI三大战场，全面转化为财务报表上的确定性增量。

B端战场：用全栈能力解决AI落地难

在B端，2025全年百度AI云收入同比增长34%。其中，四季度AI高性能计算设施的订阅收入同比增长143%，较三季度进一步加速。

B端统治力，源于百度“芯-云-模-体”全栈自研所构建的通用能力，有效实现了各垂直行业解决方案的降本增效。

在算力紧缺与供应链波动的行业阵痛期，百度通过自研昆仑芯实现算力底座的自主可控。昆仑芯从架构层便是为AI量身定制，能够提供大规模稳定、高性能的AI计算，并深度兼容主流模型和框架。特别是全新一代M100与M300的发布，不仅锁定了未来五年的产品进化路径，更通过架构级设计，大幅降低了企业大规模推理任务的集成成本。

在此基础上，百度凭借千帆平台与伐谋，重构B端的生产力范式，并将AI从“被动响应”推向“自主演化”。百度深知，大模型的价值不在于参数规模，而在于解决产业真实痛点的效率。通过千帆平台，百度将复杂的模型、工具链和部署能力打包成“现成能力”，极大降低了企业部署门槛。

而去年底推出的可商用自我演化超级智能体“伐谋”，不仅能在复杂研发场景中自主演化，寻找全局最优解，还可以根据条件变化自动迭代，给出最优的动态方案。上线首月即吸引超2000家企业申请试用，覆盖物流、制造、AI4S等众多领域。

目前“全栈优势”已直接转化为B端市场的确定性。2025年中国大模型中标统计显示，百度智能云连续两年蝉联项目数与中标额双料冠军。

C端战场：从流量博弈转向生产力付费

在C端，百度的叙事逻辑已从单纯的MAU扩张，转向用户对“真实AI生产力”的付费变现。受益于驱动力优化，2025全年，百度AI应用收入突破100亿元。

AI生产力的释放首先体现在国民级入口的进化上。文心助手凭借强大的多模态理解力，在春节红包活动的加持下，月活跃用户数实现4倍的爆发式增长，标志着AI助手从工具向高频的生活方式的转变。

针对专业创作与开发场景，秒哒彻底颠覆了软件开发的门槛。据悉，自四季度推出秒哒国际版“MeDo”后，全球用户皆可通过秒哒实现不写一行代码、一句话生成AI应用。截至2026年2月，秒哒已帮助全球用户生成超100万个AI应用，未来有望进一步释放AI应用开发潜力。

百度在数字人领域也取得全面增长。到去年12月，百度平台上的数字人直播人数同比增长近200%。慧播星数字人技术正在赋能更广泛的行业，已服务京东、TikTok等企业。

在效率工具领域，GenFlow 3.0月活突破2000万，凭借Office Agent与GenX智能体，精准锚定“用AI替代重复劳动”的核心价值，将千万级免费流量转化为高黏性的订阅收入。

物理AI战场：萝卜快跑打开新增长空间

萝卜快跑是百度物理AI最直接的落地验证，其正以超预期的速度拓宽百度的想象空间。2025年四季度，萝卜快跑全球出行服务次数达340万，同比增长超200%，季度内每周出行次数峰值超30万，累计出行服务次数超2000万。

更引人瞩目的是其全球化进程。继去年11月开启海外布局以来，萝卜快跑迅速抢滩全球市场，目前足迹已覆盖全球26座城市。

2025年12月，萝卜快跑与全球出行巨头Uber、Lyft达成深度战略合作，计划于2026年在伦敦开启全无人驾驶测试与出行服务，首次进入中国香港以外的右舵市场，实现了复杂海外路况下的跨平台分发。

进入2026年后，其出海进展进一步加快。1月以来，萝卜快跑先是成为迪拜唯一获准开展全无人驾驶测试的企业；随后又联手AutoGo在阿布扎比启动面向公众的全无人驾驶商业化运营。

从欧洲到中东，萝卜快跑正通过“自营+合作”的灵活模式，在全球核心枢纽城市编织一张物理AI之网，实现了中国智能驾驶从技术出海向商业模式出海的核心进化。

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百度发力“赶大集”

在业务侧全面AI化的同时，近期百度在资本层面的“自我修护”也暴力且直接。

首当其冲的是“史诗级”的股东回报计划。2月初，百度在港交所公告：公司宣布动用50亿美元，约占当前市值的10%进行股票回购，并预计在2026年开启首次派发股息。

放眼全球科技史，这种规模的回购比例极为罕见。横向对比，现金流极强的苹果、谷歌等科技巨头，年度回购比例通常在2%—4%的稳健区间；即便是在转型期动作最激进的Meta，回购峰值也不过5%。百度此次翻倍式的力度，已超越了常规的财务优化方案，更像是一场用真金白银祭出的“价值宣言”：在市场惯性的偏见下，公司的股价已被严重低估。

从历史镜像来看，“派息+回购”的组合拳往往是科技巨头迈向“价值长牛”的关键分水岭。2012年苹果重启派息后，开启了累计分红超6000亿美元、股价涨幅700%的黄金十年；微软在2003年开启首次派息后，凭借“派息+回购”的双轮驱动策略，也实现了市值从2500亿美元到3万亿美元的史诗级跃迁。

百度此举，不仅直接对冲了市场对公司短期股价修复的疑虑，更向外界传递出核心底气——其已拥有了依靠AI业务实现利润扩张和创造稳定现金流的能力。而10%的回购比例，本身也为公司股价预留了至少同等级别的修复空间。

如果说回购是彰显“信心”，那么昆仑芯在联交所的分拆上市则是百度AI“造血”的主动体现，标志着其底层估值逻辑的重塑。

作为百度全栈AI能力的算力底座，昆仑芯与智能云、文心大模型、智能体共同构成百度“芯-云-模-体”的全栈自研完整AI架构。这种垂直整合不仅通过跨层级优化，提升了百度云的计算效率与性能表现，创造了高效的反馈闭环；也通过全面生态协同，强化了百度在AI服务市场的差异化竞争壁垒。

根据路透社的报道及测算，预计昆仑芯2025年的总销售额为35亿元人民币左右，2026年有望大幅增长至65亿元人民币，其中外部销售预计将占到百度云总销售额的14%。参考摩尔线程、壁仞科技、寒武纪等同业公司的市场表现，昆仑芯上市后的独立估值有望达到180亿—220亿美元左右，为百度整体估值重塑带来巨大想象空间。

长期以来，华尔街将百度视为一家传统搜索公司，习惯用PE（市盈率）模型对其估值。但随着AI属性的持续强化，这种单一维度的透视无疑抹杀了百度在AI算力、AI应用以及自动驾驶等前沿领域的投入价值。

昆仑芯的独立资产化，实质上是在倒逼市场重新审视百度的投资价值，将其估值转向更科学的SOTP（分部估值）方法。通过分部拆解让智能云、robotaxi等业务的估值能够直接与AI产业红利挂钩，实现整体估值的“去折价化”。

大力度、全方位的资本动作引发了全球金融机构的强烈共振。近期，包括摩根大通、高盛在内的近20家投行一致上调了百度的目标价，摩根大通更是给出200美元/股的乐观预期。

这无疑反映出国际资本市场已开始修正对百度的认知偏见：这家“老将”正在通过资本结构的重组和核心利润模型的切换，在AI时代的大集中，完成一次跨越周期的“王者归来”。

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