周黑鸭狂赚超1亿、煌上煌增利超70%，绝味却成行业唯一亏损王？

被视为“鸭脖大王”的绝味食品，如今沦为“亏损大户”，当下业绩十分“惨淡”。

最近，ST绝味（603517.SH）披露了2025年业绩预亏公告，预计营收在53亿元至55亿元之间，同比下降幅度为12.09%至15.29%。

除了营收下降之外，绝味迎来上市以来的首次年度亏损，公司预计2025年亏损1.6亿元至2.2亿元。这也是其十余年的盈利新低。

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业绩新低

四年前，绝味食品制定了“百亿营收”计划，该计划在当时也被业界称为“百亿营收梦想”。

时间回到2022年，绝味食品通过股票期权激励的方式，以2021年65.49亿元的营业收入为基数，制定了未来的增长考核目标。

从当时的制定计划来看，公司计划2023年、2024年、2025年营业收入增长率分别不低于19%、39%和67%。 ‌以此计算下来的话，到2025年的营业收入目标能达到——109.37亿元的“百亿营收”。

按照当时的目标计划计算，‌2023年营收为‌77.93亿元，和2021年对比，增长不低于19%；‌2024年‌为91.03亿元，增长不低于39%；‌2025年为‌109.37亿元，增长不低于67%。 ‌

然而，顺着近几年的财报来看，现实的营收却与计划营收有了差距。2023年实现营收为72.61亿元，与预期的77.93亿元相差5.32亿元；2024年的实现营收为62.57亿元，与预期相差28.46亿元，同比下降13.84%，差距也进一步拉大了。 ‌

根据绝味披露的2025年业绩公告，预计营收为53亿元至55亿元来计算，该营收业绩仅完成百亿营收目标的48.46%到50.29%，落差显著。

《灵兽》进一步梳理绝味的业绩发现，其2025年第一季度业绩的下滑，是2024年营收净利双降趋势的延续。具体来看，其2024年第四季度营收2.11亿元，陷入亏损，因而拖累了全年业绩。之后，2025年度业绩预亏，出现了上市以来的第一次年度亏损。

值得一提的是，虽然绝味食品沦为了“亏损大户”，但从行业来看，包括煌上煌、周黑鸭在内的“卤味三巨头”业绩表现分化却在逐渐加大。

从1月29日煌上煌发布年度业绩预告来看，其2025年预计归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16%。

周黑鸭目前未发布全年业绩预告，从2025上半年财报来看，企业实现营业总收入为12.23亿元，净利润为1.08亿元，同比增长228.0%，增幅明显。

对于业绩预亏的原因，绝味食品归因于多方面的压力。“报告期内公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降。另外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。”

对于绝味食品业绩持续下滑的原因，福建华策品牌定位咨询创始人、战略定位专家詹军豪表示，其根本原因在于前期“重扩张、轻运营”的战略后遗症。

在詹军豪看来，绝味主业虽面临产能利用率不足、营收下滑的压力，但尚未陷入实质性亏损，造成由盈转亏核心变量的是企业投资端的持续失血与非经常性支出的增加。

不难理解，绝味更深的危机在于，快速扩张、粗放式加盟管理，也开始遭遇反噬。

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加盟反噬

门店的规模收缩，导致绝味成为“卤味三巨头”里第一个业绩巨变的公司。

绝味食品在2023年以超1.5万家门店的规模优势，坐上“卤味一哥”宝座，也是凭借早年这一快速扩张加盟的策略，吃到了一定的红利。

到2024年中期，绝味鸭脖、周黑鸭与煌上煌分别有门店14969家、3456家和4052家，规模上的领先与绝味较低的加盟门槛有关。

《灵兽》梳理其加盟信息发现，其三种类型门店投资额分别为6-8万元、8-15万元、15-25万元。而绝味在万店规模的体量下，支撑其业绩的增长。

但在2024年中期报以后，绝味财报里开始“隐晦”于门店数量，这也被外界解读为其门店收缩的一种信号。

根据窄门数据显示，当下绝味全国门店共有约10713家，距2024年中期财报公布的数字，在短短18个月的时间里，其门店净减少4000余家店。

回顾其发展之路，在低门槛、快速扩张的加盟模式之下，绝味迅速占领了市场，但也为日后埋下隐患。过度密集的门店导致同品牌内卷，分流客源。

有江苏绝味鸭脖加盟商透露，单店日营收仅约3000元，年净利润不足7万元，在房租、人工成本上涨的背景下，很难支撑。

另有绝味鸭脖加盟商对媒体称，在自己的店铺周围500米范围内，聚集着20多家卤味店，除了周黑鸭、煌上煌、紫燕百味鸡之外，还有同类绝味，甚至一些街边卤味店也在分流客群。

不难看出，绝味食品的体量和利润主要靠门店规模支撑，在行业整体低迷、自身关店增加、产品创新不足的情况下，很多绝味鸭脖加盟门店陷入“不赚钱就关店”的恶性循环里。

除此之外，在庞大的加盟门店体系下，公司加盟模式的管理短板也逐渐暴露。

在去年3月，西昌市市场监督管理局核实到魏某(系门店总店长)等22人的健康证系伪造。通报后，网友通过涉事门店悬挂着的绝味鸭脖的海报，确认该企业为绝味鸭脖门店。

同年一季度业绩说明会中，有投资者围绕上述员工健康证造假事件向公司询问进展，绝味食品并未就该问题予以正面回应。

发生上述事件，也足以证明总部对加盟店的管理和督导，严重不足。

除了上述四川西昌店被曝伪造健康证事件之外，绝味总部被指“强推‘库存一致’等口号化运营”，新品研发滞后，无法为加盟商提供有效的经营支持和创新动力，导致加盟商信任崩塌。

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竞争逻辑转变

事实上，在行业红利逐渐消退的近几年，也是企业集体面临考验最严峻的时候。

从行业来看，近年来头部企业也有持续关闭门店的动作，但进一步解读，其背后的战略用意与绝味不同。比如，煌上煌在2025上半年关店超700家，但这些店主要集中在非核心市场，同样是一种优化结构、集中优势资源。

同样，从周黑鸭来看，到2025年中期，周黑鸭门店数量仅剩2864家，2025上半年关闭门店近600家，但据周黑鸭财报，这些主要是公司关闭了低效门店，优化了门店结构。

中国食品产业分析师朱丹蓬称，卤味赛道的增长有赖于几个方面，从宏观角度来说，主要基于重度消费人群的人口红利，以及门店数量的增加；从微观角度来说，包括品牌效应、规模效应、粉丝效应，以及品牌服务体系和客户黏性。

他称，整体看，从品类竞争的角度，卤味整体的价格是偏高的，性价比不足。加上这几年整个行业的消费意愿、消费能力、消费的信心下探后，对卤味行业的挑战是非常大的。

《灵兽》进一步梳理卤味行业来看，其目前主要存在三大痛点：

一是，替代威胁。零食、预制菜、火锅品牌跨界竞争，如海底捞推的卤味锅底，对卤味行业有一定影响；

二是，同质化严重。据Future Marketing发布的《卤味品类发展报告2025》显示，行业内前十的品牌，80%产品重叠；

三是，溢价争议。头部品牌产品均价超50元/斤，消费者价值感不足。

从绝味陷入亏损泥潭的当下来看，业绩增幅较大的煌上煌和周黑鸭，其选择的是——主动收缩、精细运营的策略。这也使得他们在行业红利逐渐消失的近两年，展现出了不同的状态。

从三家巨头的不同境遇来看，不单单是折射出卤味行业竞争逻辑的根本转变，同样也是零售行业当下竞争逻辑的转变——从“规模为王”转向“效率至上”。

在过去增量时代，零售企业靠着低门槛加盟很快就铺开了网络，确实尝到了一定的红利。但是到了存量时代，以前粗放模式的弊端也开始逐渐暴露——管理半径过长导致品控失守，门店太密，内耗严重。

相比之下，门店规模不如绝味的周黑鸭和煌上煌，通过优化自身的策略，在大环境疲软的当下也守住了利润的基本盘。

绝味鸭脖的至暗时刻，如同当下众多零售企业的写照。

对于这些企业而言，如何找回曾经的消费者、修复加盟商信心、寻找到新的增长动力，将是一场艰难的持久战。

本文来自微信公众号“灵兽”（ID：lingshouke），作者：晴山，36氪经授权发布。