迪士尼交棒时刻：体验业务单季首次突破100亿美元，战略重点是开发现有IP而非收购

靴子终于落地。在发布2026财年第一季度财报后的第二天，迪士尼正式宣布了其首席执行官继任计划。

迪士尼体验业务主席戴明哲（Josh D’Amaro）将接替罗伯特·艾格（Robert A. Iger），担任公司首席执行官。该任命将于2026年3月18日举行的公司年度股东大会正式生效。届时，戴明哲也将加入公司董事会。

与此同时，现任迪士尼娱乐联合主席 Dana Walden 将升任华特迪士尼公司总裁兼首席创意官，该任命同样将于3月18日生效。现任CEOBob Iger将继续担任高级顾问和董事会成员，直至12月31日退休。

此前，市场已经有所预期，迪士尼的这一决定并不出乎意料。

在本季财报中，由D'Amaro执掌的体验业务季度营收首次突破100亿美元大关，成为驱动迪士尼增长与利润的绝对核心。

现年 54 岁的D'Amaro自疫情初期接管体验部门以来，主导了迪士尼历史上最大规模的全球扩张：推动全球主题乐园的翻新与升级，大力发展邮轮业务（计划至2031年将船队规模扩大一倍），并积极拓展阿布扎比新乐园等国际项目。

也有声音认为，选择一位深谙线下运营、消费者体验与全球业务扩张的领导者，凸显了迪士尼在流媒体竞争日趋白热化的背景下，决心巩固其最坚实盈利基石的战略转向。

从业绩表现来看，即将卸任的Iger留下了一份稳健的季度成绩单：2026财年第一财季公司营收260亿美元，净利润24亿美元，均超出华尔街预期。

具体到业务板块，迪士尼娱乐业务收入116亿美元，营业利润11亿美元，同比增长7%。尽管面临YouTube TV停播等挑战，但院线发行的强劲表现和流媒体业务的持续改善有效对冲了这些影响。

电影业务方面，迪士尼制片厂2025年全球收入超过65亿美元，《阿凡达：火与灰》等三部影片全球票房均突破10亿美元大关。其中《疯狂动物城2》更是创下动画电影票房纪录，收入超过17亿美元。

值得关注的是，迪士尼流媒体业务在经历了几个季度的亏损后终于实现了盈利：平台收入增长12%至53亿美元，盈利增长超过50%。公司正推进年底前完成Disney+和Hulu的完全整合，并积极探索与OpenAI合作，计划利用Sora技术增强短视频内容创作能力。此外，得益于NFL收购的完成，ESPN应用程序上的内容扩展预计将为该业务带来更多积极影响。

尽管前景看好，但新任领导者仍面临多重挑战：好莱坞工会合同即将到期可能引发劳资谈判，来自政府层面的监管压力，以及流媒体领域竞争白热化，公司同时指出，地缘政治紧张局势和建设成本上升可能在一定程度上抑制体验业务下一季度的增长。

作为Bob Iger卸任迪士尼CEO之前的最后一次电话会，Bob Iger尽管提到不想过于怀旧，但确实在回溯迪士尼的流媒体板块盈利以及体验业务崛起起，都不可避免提到这一路发展过程中IP矩阵的扩张。

而这正是来自于Bob Iger任内的几次大收购：2006年的皮克斯、2009年的漫威、2012年的卢卡斯影业《星球大战》，以及二十世纪福克斯。

在回应如何看待华纳收购案对迪士尼带来的影响这一问题时，Bob Iger也表示，这进一步凸显了IP的巨大价值。迪士尼凭借其现有的大量IP已足够强大，战略重点是继续创作和开发现有IP，而非通过外部收购获取更多。

2025年迪士尼史上票房第三高

IP的影响力辐射到各个板块，华纳争夺战更凸显IP的价值

迪士尼的电影工作室在2025年全球票房收入超过65亿美元，这是迪士尼有史以来票房收入第三高的年份，也是过去十年中第九次蝉联全球票房冠军。

其中《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城2》和《星际宝贝》的全球票房均突破10亿美元。《疯狂动物城2》更成为好莱坞票房最高的动画电影，收入超过17亿美元。

迄今为止，在全行业达到10亿美元这一票房里程碑的60部电影中，有37部出自迪士尼工作室，是其他任何工作室的四倍之多。

精彩的故事为各个业务板块创造了价值，像《疯狂动物城2》这样的热门影片不仅提升了Disney+上相关内容的观看量，也激发了全球观众对迪士尼主题乐园和消费品的兴趣。

《疯狂动物城2》也成为中国影史上票房最高的外国电影，该系列电影是上海迪士尼乐园的重要客流驱动力，而“疯狂动物城”主题园区更是乐园中最受欢迎的区域之一。

展望即将上映的影片，迪士尼依然有强劲的储备，包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人》和《格罗古》、《玩具总动员5》、《海洋奇缘》真人版以及《复仇者联盟4：末日》。

在任内的这些年，Bob Iger为迪士尼促成了许多重要的知识产权交易。当被问及从旁观者的角度观察华纳兄弟和HBO的价值时，是否会改变他更好地利用迪士尼所有优质知识产权进行变现或释放价值的策略时，Bob Iger表示：

“这场关于华纳兄弟探索频道控制权的斗争，应该让投资者更加意识到我们资产的巨大价值，尤其是我们的知识产权。这当然包括我们所有的品牌和特许经营权，还有ESPN。我们知道我们需要更多的知识产权，所以我们在2017年宣布了福克斯这笔交易，并在2019年完成了交易。而且考虑到华纳兄弟探索频道目前的报价，我认为当时的定价非常合理。”

流媒体盈利

对海外内容投资满意，国际内容、技术改进、竖屏视频等新功能驱动增长

数据显示，本季度迪士尼流媒体总收入增长12%，达到53亿美元；整体盈利增长超过50%，其中平台SVOD（订阅型视频点播）订阅收入同比增长13%。

在回应流媒体的扭亏时，Bob Iger表示，“三年前我回归公司后，其中一项工作就是重组公司，主要目标是加强流媒体业务的问责制，这项业务亏损了大约15亿美元，去年亏损额接近40亿美元。而你可以看到本季度的业绩，以及我们在过去一年取得的成就：这项业务盈利超过10亿美元，并且正朝着更好的方向发展。这次重组是成功的。”

迪士尼高级执行副总裁兼首席财务官Hugh F. Johnston提到，去年，流媒体的利润率达到了5%，今年的目标是10%，并给出了业绩指引。就本季度而言，实现了12%的营收增长和略高于50%的盈利增长。

关于增长的驱动力，Bob Iger表示，来自以下几点：“第一，持续提供优质内容，尤其是在国际市场；第二，推进我刚才提到的技术改进；第三，提供统一的应用程序体验。第四点是推出一些新功能，例如竖屏视频、存储生成内容等等。”

为进一步提升用户参与度与留存率，迪士尼计划在今年年底前推出完全整合的Disney+与Hulu的流媒体应用体验。

值得注意的是，迪士尼本年度起首次停止披露具体的流媒体订阅用户总数。截至上一季度末，Disney+拥有1.32亿订阅用户，加上Hulu后合计达1.96亿。本季度流媒体收入的增长表明用户基础可能持续扩大，同时可能还会伴随着更高的订阅价格。

迪士尼特别在财报电话会议提到，对本土内容的投资正在取得令人鼓舞的成果，同时我们也将继续专注于国际市场的增长。

迪士尼也在推出产品增强功能，以提升Disney+的用户体验。同时，也在开发新的垂直领域和短视频内容，以更多方式吸引观众。继近期与 OpenAI 达成授权协议后，迪士尼计划在 Disney+ 上推出一系列由 Sora 生成的精选内容。

再谈OpenAI合作细节

将把Sora 创作的内容整合到 Disney+ 上，是否放宽视频时长限制在30秒内还不是重点

就与OpenAI就Sora视频生成模型达成的合作协议细节，Bob Iger表示，

“首先，这项协议实际上涵盖了我们与OpenAI之间的许可协议，允许用户引导Sora创建大约250个30秒的短视频，这些视频包含我们角色的语音和面部表情。这是一份为期三年的协议。我们会获得相应的报酬。此外，我们还可以将用户创建的视频以精选的形式发布在Disney+上。我们一直希望在Disney+上添加一项功能，就像ESPN在其新服务中所做的那样。这项功能不仅支持用户生成内容，更重要的是，它支持短视频形式。

我们显然已经注意到，在YouTube 等其他平台上，短视频和用户生成内容正蓬勃发展。因此，这项合作让我们能够将 Sora 创作的内容整合到 Disney+ 上，从而加速 Disney+ 短视频的发展。此外，我们希望利用 Sora 的工具，让 Disney+ 的订阅用户也能通过 Sora 在我们的平台上创作短视频。我认为，这无疑是一个积极的举措，它增加了一项我们相信能够显著提升用户参与度的功能。”

随着时间的推移，关于这项合作是否会突破目前协议中30秒视频的限制时？

Bob Iger表示，目前还没有具体说明时间。“我们正在研究所有技术细节。我估计会在2026财年左右。目前，我们仍然坚持视频时长限制在30秒以内。未来会怎样，目前还不确定，但我们现在还没有把重点放在这上面。”

体验业务单季首次突破100亿美元

体验业务和流媒体之间良性竞争，在不断变化的世界，必须不断改变

在体验业务方面，迪士尼本财年开局良好，季度收入首次突破100 亿美元。

迪士尼所有主题乐园的扩建项目都在进行中。接下来，巴黎迪士尼乐园“迪士尼探险世界”将开启体验全新的《冰雪奇缘》世界。这标志着巴黎迪士尼乐园的崭新篇章，其面积几乎是原先第二座乐园的两倍。

邮轮方面，迪士尼近期推出了“迪士尼命运号”，并获得了游客们的一致好评。同时，迪士尼也在积极筹备下个月即将推出的“迪士尼探险号”，这将是首艘以亚洲为母港的邮轮，将为全球更多游客带来沉浸式的迪士尼故事体验。

一方面，迪士尼正处于流媒体转型初期，而且进展顺利，另一方面，迪士尼也致力于在体验业务上投入大量资金。面对分析师提问，这种情况下，迪士尼未来仍然会是一家以体验驱动的公司时，Bob Iger也做出了回应。

Bob Iger表示，“如果追溯到2005年我担任CEO的时候，当时主题公园和度假村业务的投资回报率并不理想，实际上甚至可以说是不可接受的。而且当时我们在建的项目也不多，也就是说扩张并不大。随着我们不断扩充IP资源，包括2006年的皮克斯、2009年的漫威、2012年的卢卡斯影业《星球大战》，以及二十世纪福克斯。我们获得了在公园和度假村领域具有真正价值的知识产权。

如今，我们的业务版图从未如此广泛多元。我们正在进行的项目将进一步扩大我们的业务范围。我们在每个运营地区都在扩张，就在两周前我去了一趟阿布扎比，这让我再次感受到在该地区发展的巨大潜力。它不仅地理位置优越，能够触及从未到访过我们公园的大量人群，而且我们还采用了最现代化、技术最先进的方式进行建设。所以，展望未来，我非常看好这项业务及其发展潜力。

此外，我们流媒体业务的发展轨迹，以及我们电影业务的未来规划，再加上回顾几年前，当时我们的电影业务受到新冠疫情的冲击，流媒体业务也明显处于不利地位，但很明显，这两项业务，或者说我们的娱乐业务，未来都一片光明，并且将会持续增长。因此，我们公司内部目前存在着良性竞争，即哪一项业务最终能够胜出，成为公司盈利能力的主要驱动力。”

在准备交棒之际，在被问到认为继任者可以在哪些方面着手推进时，Bob Iger表示：“我不想显得过于怀旧，也不想在可能的过渡期或大概率的过渡期上花费太多时间，但好消息是，公司现在的状况比三年前好得多。我也相信，在这个瞬息万变的世界里，试图维持现状无论如何都是个错误，而且我确信我的继任者不会这样做。所以我认为，就公司实力而言，他们会得到很好的支持。他们会有很多发展机会，同时也会受到这样的激励：在这个不断变化的世界里，你也必须不断改变和发展。”

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