千亿“梯媒巨头”25亿巨额计提背后，监管“导火索”已引燃半年之久

野马财经·2026年02月02日 19:18

分众传媒计提行动是否及时？

近日，分众传媒（002027.SZ）宣布以7.91亿元对价彻底剥离助贷平台上海数禾信息科技有限公司（简称：数禾科技），随之而来的是2025年四季度高达25.29亿元的巨额减值计提，业绩承压明显。就在同一笔投资终止后，此前计入资本公积的5.65亿元其他权益变动将转入2026年一季度投资收益。

这一“一降一增”带来的客观效果是，在财务上将“包袱”留在了旧年，而将“礼包”送给了新年。

这背后，导致上述巨额计提的监管文件早在2025年4月就已公布，10月正式施行，有着长达近6个月的明确过渡期和消化期。

截至2月2日收盘，分众传媒股价上涨2.22%，报7.36元/股，总市值1063亿元。

25亿计提背后，监管“导火索”已引燃半年

近日，分众传媒公告宣布退出联营公司数禾科技，该公司运营“还呗”助贷平台，为个人用户提供信贷服务。

公告显示，分众传媒董事会已于1月22日审议通过相关议案，数禾科技将以合计7.91亿元对价，通过境内定向减资及境外股权返还形式，回购公司所持数禾科技54.97%股份。目前分众传媒已收到本次交易首付款4.04亿元，数禾科技不再是公司联营公司。

这次退出会引发分众传媒的一次巨额减值。根据公告，数禾科技在2025年第四季度发生净亏损约6.84亿元，公司拟按权益法计提数禾的亏损金额约为3.76亿元。同时，评估机构根据市场法得出，分众传媒持有的54.97%数禾股权的账面值为29.44亿元（未经审计），评估值7.82亿元，评估减值21.62亿元，减值率73.45%。两者合计将减少2025年四季度归母净利润约25.29亿元。

因此，公司决定在2025年四季度，一次性计提达25.29亿元的损失。此举将严重拉低分众传媒2025年的整体业绩表现。

与此同时，随着分众传媒以7.91亿元对价完全退出数禾科技投资项目，相关的会计处理将带来另一重影响。因终止采用权益法核算，原计入资本公积的、与该项投资相关的5.65亿元其他权益变动，将全部转入2026年第一季度的投资收益。

这意味着，2026年的业绩起步就将获得一笔可观的“一次性”增厚。

这一“一降一增”带来的客观效果是，在财务上将“包袱”留在了旧年，而将“礼包”送给了新年。

这背后，有一个时间点值得注意。

数禾科技业绩骤变的核心原因是《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（即“金规〔2025〕9号文”）的施行该文件针对互联网助贷业务的资质、合作与收费模式进行了全面规范，被行业普遍视为重塑格局的“严监管”信号。

值得注意的是，这份关键的“9号文”并非在2025年第四季度突然出台。2025年4月3日，金监局公布了《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，并明确规定了自2025年10月1日起施行。

也就是说，从政策全文发布到正式生效，市场拥有长达近6个月的明确过渡期和消化期。分众传媒减值在2025年第四季度（12月31日资产负债表日），直到2026年1月22日审议通过相关议案。

一份已公开发布、将彻底改变子公司核心业务的法律文件，是否构成了最明确的减值迹象？分众传媒计提减值是否及时？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，根据《企业会计准则第8号——资产减值》第四条的规定： "企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象"，准则规定的主要减值迹象包括："企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响" 。

“分众传媒的论证逻辑是：数禾在四季度出现6.84亿元净亏损，减值迹象明显体现在经营业绩上，此时才满足‘存在减值迹象’的标准”柏文喜表示，但从另一方面看，金规9号文4月发布时已明确10月施行，这属于"将在近期发生重大变化"的明确信号。根据会计准则，"将在近期发生重大变化"本身就是减值迹象之一，不需要等到实际施行才确认。分众传媒作为数禾的联营方（持股54.97%），理应对行业政策变化保持高度敏感。

柏文喜认为，分众传媒的计提时点选择在准则允许的范围内但偏保守。从严格解释会计准则的角度看：乐观解释，以"实际经营业绩恶化"作为减值迹象触发点，符合"资产负债表日"判断的要求；谨慎解释，监管政策4月发布即构成"将在近期发生重大变化"的减值迹象，应在更早的资产负债表日（如2025年6月30日或9月30日）进行减值测试并披露风险。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，从会计准则与监管要求来看，分众传媒的减值计提可能存在迟滞，其以政策正式生效作为计提依据的逻辑值得商榷。分众传媒选择等待政策10月正式生效后才进行计提，这种操作可能不符合会计准则要求的及时性原则，以及资产减值应基于客观可预见风险的核心逻辑。“计提迟滞会会对财务报表真实性与可比性造成影响，投资者难以通过报表准确判断公司真实的经营状况与盈利趋势，容易对市场传递出错误的业绩信号等。”

分众传媒与数禾科技，十年“联姻”路

回溯分众传媒与数禾科技的“联姻”历史，经历了从控股并表到联营投资，最终走向完全退出。

2016年3月，分众传媒投资1亿元以受让老股及增资的方式获得数禾科技70%的股份，数禾科技成为公司的控股子公司，拥有控制权并将数禾科技纳入公司合并报表范围。

然而，2017 年数禾科技纳入公司合并报表期间——收入2.02亿元；成本及费用2.58亿元；净亏损5614.55 万元。

2017年11月，为改善数禾财务结构、提升融资能力与市场竞争力，分众传媒分步骤引入外部投资者，并以1.2亿元转让数禾科技部分股权，数禾科技完成首次增发ESOP及B轮融资，分众传媒持股比例被动稀释至41.99%，数禾科技成为分众传媒的联营公司。

至此，分众传媒对数禾科技丧失控制权，数禾科技不再纳入公司合并报表核算，而是以权益法核算该项长期股权投资。

此后，自2019年2月起至2025年3月，数禾科技又历经多轮融资、增发ESOP、回购等事项后，分众传媒持有数禾科技的股份比例被动增加至54.97%（退出前保持这一比例）。

即便如此高的持股比例，分众传媒表示，根据数禾科技的公司章程约定，数禾科技股东会特别决议需要经代表超过三分之二表决权的股东通过方可做出决议且数禾董事会中公司委派董事未超过半数，因此公司无法对其施加控制，数禾科技仍为公司的联营公司。

高持股比例，无控制权的情况下，分众传媒一度给数禾科技提供高额财务资助。

2017年开始，分众向其提供不超过5.5亿元的财务资助，用于其“还呗”业务的保证金和日常运营。同时，其他股东（新投资方、员工持股平台）“持股比例较低，且无提供财务资助的能力”。据公告显示，自2021年这笔资助的本金已经还清。

不过，虽然这笔长达十年的“联姻”以巨额计提画上句号，但分众传媒确也收获了真金白银。

2016年，分众传媒对数禾的初始投资成本为1亿元；2017年，公司又以1.2亿元对价转让所持数禾部分股权；本次交易对价为7.91亿元，前述各项交易累计为公司带来现金净流入8.11亿元。数禾未披露的现金分红比例还未算在内。

分众传媒资本史：从狂飙跨界到退守主业

2003年，敏锐地发现电梯还是一个尚未被充分开垦的广告洼地，江南春创立分众传媒。为了抢占市场先机，江南春对上海的电梯场景发起了“饱和式攻击”，引爆市场需求。

2005年，分众传媒成功登陆纳斯达克，不仅被市场称为“中国广告传媒第一股”，还创下了当时中国企业在美IPO的最高募资纪录。

此后，分众传媒利用募集资金迅速收购多家竞争对手，将市场占有率推高至90%以上，确立绝对的垄断地位。

而为了给华尔街讲出“新故事”，江南春又随机开启另一场资本狂飙。

目标覆盖“生活全场景”，2005年至2007年，分众传媒斥资近10亿美元，收购了凯威点告（手机广告）、好耶（互联网广告）、玺诚传媒（卖场电视）等60多家公司。这些收购虽然在短期内推高了营收和股价，让分众市值在2007年年底达到历史高点700亿元左右，但导致了企业的组织臃肿和业务失焦。

2009年起，分众传媒开始大规模剥离非核心业务，砍掉了手机广告、互联网广告等虽有流水但缺乏核心竞争力的板块，重新聚焦最具比较优势的电梯媒体和影院媒体。

2013年，分众传媒完成私有化退市，两年后借壳回归A股，巅峰时期市值达到1800亿元。