60后夫妇带晨光电机闯北交所，IPO前合计控股超九成，客户包括小米、追觅
在清洁电器市场蓬勃发展的当下，微特电机作为核心部件的市场需求也水涨船高。舟山晨光电机股份有限公司（以下简称“晨光电机”）就在这一领域深耕多年，如今正朝着北交所IPO全力冲刺。
2026年1月5日，晨光电机成功在北交所过会，成为2026年A股市场首家过会的IPO项目，并于1月13日提交注册稿。
这家即将登陆北交所的“小巨人”企业，表面上风光无限，其实也面临股权高度集中、毛利率连年下滑、应收账款高企的三重挑战。
60后实控人做玩具创业起家，上市前曾遭监管警示
晨光电机的创始人是出生于1968年的吴永宽，拥有大专学历的他曾在浙江省岱山县第二建筑工程公司、岱山县泡沫总厂工作过，招股书显示，1990年到1996年期间吴永宽还曾做过一段自由职业。
其实，吴永宽是去创业了。据中华工商时报报道，从1989年开始，吴永宽就自筹5万元创办了一家玩具厂，用3年时间赚到创业的第一桶金。
此后，吴永宽又投入40万元做水枪玩具产品，可惜这一次他赌错了，由于其工厂的生产成本比同行的销售价格都要高，最终产品滞销，赔了不少钱。
吴永宽痛定思痛之后，从1994年开始选择转做玩具微电机产品。招股书显示，从1996年1月到2001年5月，吴永宽担任了泥峙镇玲玲电机厂的经营者。
2001年恰逢玩具微电机市场萎靡，吴永宽果断切入了电器电机行业。
天眼查显示，吴永宽在2001年5月参与创办了舟山市众鑫电机有限公司，不过大约半年后他退出了公司股东行列，选择另起炉灶，创办了舟山晨光电器有限公司，就是晨光电机的前身。
经过20多年的打拼，吴永宽带领晨光电机获得了国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业等称号，并且于2024年9月9日在新三板挂牌。
创业最前线注意到，此次IPO上市前，晨光电机存在股权高度集中的情况——吴永宽及其配偶沈燕儿合计控制公司93.3872%股权。其中，吴永宽直接持股53.13%，通过舟山恒晨间接持股4.8387%，沈燕儿直接持股35.4194%。
此外，吴永宽的弟弟吴永夫直接及间接持有公司股份合计为3.8709%，为公司实际控制人的一致行动人。实际控制人吴永宽、沈燕儿及其一致行动人合计控制晨光电机96.7742%的股份。
图 / 招股书
晨光电机唯一的外部股东仅为个人投资者陈奇伟，在2024年12月入股，上市前持股比例约为3.23%。
就在晨光电机冲刺北交所IPO前夕，公司及实控人还曾收到监管警示函。
具体原因是晨光电机未及时披露2022年与关联方深圳腾泰投资624.48万元的资金往来及产生原因，直到2025年6月18日才补充披露。
因此，晨光电机公司、实控人吴永宽、财务总监潘国正、董事会秘书许小强在2025年6月23日被实施警示函的监管措施。
在公司内控方面，这种非规范化操作并非孤例。招股书显示，晨光电机在报告期内存在多项财务内控不规范行为：
2022年使用个人卡收款161.59万元；向实控人及其亲属拆借资金3636.48万元；关键管理人员与供应商人员存在200万元资金往来；监事与其他个人发生累计3000万元的频繁小额借贷。
尽管晨光电机声称相关问题已整改，且不存在体外资金循环，但监管层在两轮问询中均重点关注其财务内控有效性，上会时更是被直接追问“是否已建立并严格实施有效的财务内控制度”。
这些情况都在提醒晨光电机的管理层，要注意内控管理，规避家族企业常见的管理短板。
核心产品单价下降拖累毛利率，研发费用率不及同行
当前，晨光电机的主要产品是微特电机，这种电机通常指功率在750W以内，机座直径不大于160mm或中心高不大于90mm，类型包括交流串激电机、直流无刷电机及直流有刷电机。
晨光电机的产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域，同时也包括洗地机、除螨仪、扫地机器人基站等终端应用场景。
图 / 招股书
招股书披露，2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”），晨光电机的营收呈现持续增长态势，分别约为4.95亿元、7.12亿元、8.27亿元及4.37亿元。
同期，公司净利润分别约为5827.28万元、9933.11万元、7862.6万元及4323.56万元。其中2024年，晨光电机出现了增收不增利的情况。
图 / 招股书
晨光电机的营收结构高度集中，2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”），交流串激电机与直流无刷电机的营收占比在各期内合计占比均超90%。
其中，交流串激电机是晨光电机的第一大收入来源，2024年占比达62.62%。
直流有刷电机的营收占比在报告期内一直未超过10%，甚至呈现逐年下降趋势。
图 / 招股书
报告期内，晨光电机的毛利率呈现逐年下滑的趋势，分别为23.23%、22.83%、19.73%及19.32%。
毛利率持续下滑的原因之一是营收占比超9成的两大核心产品的单价出现下降。
晨光电机的交流串激电机销售单价由2022年的27.86元/台下降至2025年1-6月的24.44元/台，降幅约12.3%；直流无刷电机销售单价由2022年的55.87元/台下降至2025年1-6月的42.51元/台，降幅约23.9%。
图 / 招股书
另外，直流有刷电机的单价降幅较小，但该产品的营收占比较低，对公司毛利率的影响较小。
报告期内，晨光电机的同行业可比公司（星德胜、祥明智能、江苏雷利、科力尔、奥立思特、三协电机）的毛利率平均值分别为21.16%、22.68%、21.96%及21.83%。在2024年和2025年上半年，晨光电机的毛利率低于同行业可比公司的平均水平。
图 / 招股书
在技术飞速发展的今天，研发能力是企业保持竞争力的关键。招股书显示，晨光电机的研发费用率在报告期内分别为3.73%、3.45%、3.35%及3.3%，始终低于同行业可比公司的平均水平4.35%、4.39%、4.39%及4.24%。
图 / 招股书
研发费用率是衡量企业研发投入强度的重要指标，它反映了企业在研发方面的投入占营业收入的比例。
而晨光电机研发费用率持续低于同行平均水平，可能会导致公司在产品创新方面落后于竞争对手，长期来看，将影响公司的产品竞争力和市场份额。
服务小米、追觅等客户，报告期内应收账款高企
在问询阶段，北交所曾在两次问询中均提及了晨光电机募投项目的必要性与合理性。
问询文件指出，晨光电机的产能利用率并不饱和，报告期内分别为63.1%、85.89%、83.49%及76.76%，可见2025年上半年较2024年反而下降了6.73个百分点。
对此晨光电机解释称，公司产能提前布局，产量爬坡上升，致使2023年至今产能利用率略有下降。期后产能利用率稳步提高，2025年全年预计稳中有升，预计将达到84.36%，虽然仍未饱和，但2025年7-12月产能利用率约91.37%，产能利用已较为饱和。
晨光电机原本募资金额为5.2亿元，在问询阶段调减了1.21亿元的募资金额，降至3.99亿元。
本次募投项目建成达产后，晨光电机预计可实现年产1200万套永磁无刷电机及系统、720万套PMDC永磁有刷电机、1800万套AC串激电机和96万套电池包的生产能力。新增产能的消化风险也曾被北交所问及。
晨光电机表示微特电机整体市场需求旺盛，为消化募投项目新增产能提供基础，且公司有优质的客户资源，持续的收入增长、充足的在手订单，也为消化产能提供保障。
报告期内，晨光电机的客户包括凯特立、川欧电器、浦罗迪克、诚洁智能、爱普电器、德尔玛、新宝股份等众多清洁电器生产厂家，近年来，他们又开拓了石头科技、追觅科技、云鲸智能等知名新兴清洁电器客户。
此外，晨光电机也已经进入了必胜、鲨客、惠而浦、百得、LG、飞利浦、松下、德尔玛、苏泊尔、海尔、小米和美的等国内外知名清洁电器品牌供应链体系。
尽管晨光电机服务多家知名企业，但报告期内前五大客户却存在大而不稳的特点，报告期内仅凯特立一直是前五大客户之一，2025年上半年的其余四大客户较前三年均有变动。
另外，服务这些客户也为晨光电机带来了较大的资金占用问题。
报告期内，晨光电机的应收账款持续飙升，截至各期末分别为1.53亿元、1.89亿元、3.01亿元及2.91亿元，占当期末流动资产的比例分别为41.88%、38.80%、48.78%和47.94%。
值得一提的是，2024年较2022年的应收账款增幅超过96%，而同期公司的营收增幅约为67.1%。
报告期内，晨光电机的应收账款周转率分别为2.94次/年、3.89次/年、3.14次/年及2.75次/年，也明显低于同行业可比公司的平均值。
图 / 招股书
晨光电机的应收账款高企且周转率低，会为公司带来一定的现金流压力。2024年经营活动产生的现金流量净额就曾出现大幅下滑，从2023年的1.57亿元降至6612.36万元，同比降幅为57.76%。
晨光电机在招股书中坦言，若公司客户财务状况、经营情况发生重大不利变化，公司可能面临应收账款不能及时或足额收回的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。
作为2026年北交所首家过会企业，晨光电机的IPO之路可谓“喜忧参半”。
喜的是，公司凭借在清洁电器微特电机领域的积累，切入了头部品牌供应链，业绩保持高速增长；
忧的是，股权过度集中可能影响公司治理的规范性，毛利率下滑和研发投入不足可能削弱长期竞争力，应收账款高企则可能带来现金流风险。
不过，客观来看，这些问题不是晨光电机独有的，也是许多传统制造企业在转型升级过程中普遍面临的挑战。
晨光电机能否成功跨越这些问题，关系到公司能否真正实现从家族企业向现代企业的蜕变。IPO不是晨光电机的终点，而是他们直面这些经营挑战的开端。
本文来自微信公众号“创业最前线”（ID：chuangyezuiqianxian），作者：星空，36氪经授权发布。
