教育公司重启上市路：2025，谁在敲钟，谁在排队？
2026 年伊始，资本市场对「教育与 AI」的关注度，再次被推到台前。
新年开端，智谱华章、MiniMax 等大模型公司的动向频繁成为市场讨论焦点。尽管它们并非传统意义上的教育企业，但其技术已深度嵌入教育场景——从 AI 助教、智能作业，到个性化学习与学习路径规划，教育正在成为大模型最现实、也最具规模潜力的应用领域之一。围绕这些 AI 公司的上市路径与资本走向，本质上牵动的是一个更具体的问题：当技术深度进入教育场景，资本究竟如何重新评估教育相关业务的价值。
如果把时间轴拉回到 2025 年，会发现教育 IPO 并未消失，但已经发生了深刻变化。真正完成上市的公司数量有限，递交申请的企业明显增多，而更多教育与教育科技公司，则停留在筹备和观望阶段。
在 AI 叙事升温、教育场景被反复提及的背景下，哪些教育企业已经被资本市场定价，哪些仍在接受审视，哪些只停留在想象与预期之中，成为理解这一轮教育 IPO 变化的关键。
上市成功的教育公司，正在弱化对「教育叙事」的依赖
2025 年成功完成上市的中国教育相关企业数量并不多，但它们在业务形态上的一致性非常高。
以软云科技为例，这是一家以校内数字化与 AI 教育 SaaS 为核心的公司，其主要收入来自学校端系统部署、服务费与平台使用费，而非面向学生或家长的课程销售。这种模式决定了其增长逻辑并不依赖用户规模的快速扩张，而更多取决于产品稳定性、区域渗透率和续约能力。在资本市场的理解中，这类公司更接近「教育信息化服务商」或「垂直 SaaS 企业」，估值逻辑也更贴近软件服务行业，而非传统教育公司。
卓越睿新的路径与之类似，但场景进一步集中在高等教育领域。其核心产品围绕高校在线教学平台、课程管理系统与教务支持展开，服务对象是高校本身，而非单个学生。这意味着其业务增长节奏相对温和，却具备更强的可预测性和抗波动能力。对港股市场而言，这类 ToB 教育企业更容易被纳入成熟的科技服务与数字化解决方案估值框架。
与上述两家公司不同，布鲁可集团代表的是一条「教育×消费」的路径。其主营产品是积木和儿童玩具，但通过 STEAM 理念与学习延展，进入家庭教育语境。它并不直接承诺教学效果，而是将「学习」作为产品附加价值的一部分。这种「弱教育、强消费」的定位，使其既能分享教育话题的长期需求，又能回避课程型教育企业普遍面临的不确定性。
而优蓝国际几乎完全跳出了传统教育叙事。其核心并非教学本身，而是围绕职业培训、岗位匹配和就业服务构建完整服务链条。教育只是其中一环，最终目标是劳动力供需匹配。这种模式使其更接近人力资源服务公司，而非传统教育机构，也因此在资本市场中拥有更清晰的定位。
从更广的国际视角看，McGraw Hill 和 Phoenix Education Partners 在 2025 年重返或进入资本市场，同样并非依赖单一教学产品，而是依托成熟的教育出版体系或成人高等教育平台，强调长期服务能力和稳定现金流。
综合来看，2025 年真正完成上市的教育相关企业，并不是因为教育行业整体重新被高估，而是因为它们的业务结构已经不再依赖教育行业最不稳定的部分。资本市场对教育企业的定价逻辑，已不再以行业属性本身为核心，而是偏向于那些已经完成结构性调整的公司。
教育企业还在排队，但资本市场不再急于放行
相比已经上市的公司，2025 年更具代表性的，其实是那批已经递交招股书、但仍处在审核和等待中的教育企业。
在这一层中，一个非常值得注意的变化是：教育企业的 IPO 叙事，正在明显向「硬件 + 系统 + 服务」迁移。
Idea Tech Holding 则是这一趋势中极具代表性的案例。公司以无人机、AI 机器人、3D 打印机等教育硬件切入市场，再通过无人机编程、STEM 培训和研学活动完成后端变现，形成「硬件 + 课程 + 服务」的闭环。目前其在香港中小学的覆盖率已达到约 35%，教育硬件成为其打开市场的核心抓手。这类公司本质上并不是单纯卖课程，而是在构建教育场景下的产品与服务体系。
与此同时，嗨学网教育科技代表的是职业教育平台的上市尝试。作为一家以职业在线培训为核心的平台，其业务定位相对清晰，也避开了学科培训的不确定性。但从公开招股文件披露的数据来看，其收入增长、获客成本和盈利能力仍在承压。这使得其上市过程更像是一场耐心考验：资本市场并非否定职业教育赛道，而是在等待其商业模型进一步稳定。
视源股份则体现了另一种情况。其主营业务覆盖显示与交互硬件，而智慧课堂只是重要应用场景之一。这意味着其上市逻辑更接近硬件制造与技术方案提供商，而非纯粹的教育公司。多次递表的过程，也反映出其在不同资本市场框架下寻找最合适定位的尝试。
在偏 ToC 的教育机构中，TDE 集团和蒙奇千里（Monkey Tree） 代表了 STEAM 与语言培训领域的上市探索。它们的共同特征是体量相对有限、扩张节奏克制、募资目标谨慎。这种姿态本身就说明，这类公司并未将 IPO 视为实现规模跃迁的工具，而更像是获取长期融资渠道和品牌背书的一种方式。
卓优智美教育集团的艺术教育路径亦是如此。艺术培训具备相对稳定的长期需求，但其区域性和标准化难度决定了成长上限。这类公司选择港交所创业板，本身就反映出对自身规模和增长节奏的清醒认知。
这些案例共同指向一个事实：2025 年递表的教育公司，并不是在讲更大的故事，而是在努力探索，教育是否可以作为一种「长期系统性服务」，而不仅仅是课程生意。
技术想象力仍在，但资本变得更加谨慎
相比已经递表的企业，仍处在筹划或辅导阶段的公司，更能体现资本态度的变化。
核桃编程是少儿编程领域的代表性企业，其用户规模和课程体系已具备一定基础，也拥有相对完整的技术叙事。但编程教育的商业模式，仍高度依赖长期留存和持续内容投入，盈利模型需要更长时间验证。在这种背景下，上市并非其唯一选择，甚至未必是当前阶段的最优路径。
统一 AI，则代表了另一类趋势：AI 伴学与教育服务平台。统一 AI 覆盖 K12、复读和留学人群，通过「教练 + AI」的一对一伴学模式，整合传统家教、志愿填报、生涯规划和心理辅导等多元服务。其价值不在于单一课程，而在于「教育服务整合能力」。目前公司已启动拟上市计划，但尚未递交正式申请，更像是在为未来多种资本路径预留空间。
宇树科技的情况则更加典型。作为机器人公司，其教育应用只是众多落地场景之一。教育为其提供了展示技术能力和应用场景的窗口，却并非唯一或核心收入来源。这类企业更可能通过产业合作、技术授权或跨行业扩展完成价值释放，而不是单纯依赖教育市场进入资本市场。
这些「在途」企业的共同特征在于：技术潜力明确，但教育场景尚不足以支撑公开市场对稳定性的要求。资本市场的态度也因此更为清晰——可以持续关注，但不再提前买单。
从这个角度看，「在途」本身已经成为一种筛选机制：只有当教育业务真正成为可预测、可规模化的一环，IPO 才会从选项变为现实。
教育 IPO 没有回到过去，而是走向另一条路
综合来看，2025 年的教育 IPO，并不是一次简单的周期反弹，而是一场结构性的转向。
能上市的公司变了，从强调规模转向强调稳定；资本讲故事的方式变了，从增长速度转向长期质量；教育企业对上市的态度也变了，从「必须选择」转向「审慎选择」。
在新的阶段里，IPO 不再是教育企业的终极目标，而只是众多发展路径中的一种。真正决定企业能否被资本市场接纳的，不是行业标签本身，而是其业务是否已经在现实中证明了可持续性。
2025 年，或许只是一个起点。但可以确定的是，教育 IPO 已经不可能回到从前的叙事方式了。
本文来自微信公众号 “多鲸”（ID：DJEDUINNO），作者：多鲸，36氪经授权发布。
