2026经济形势如何？政策如何发力？对话三位首席经济学家
2026年经济工作怎么干？
12月10日至11日，中央经济工作会议（下称“会议”）在北京举行，为明年经济工作提供明确指引。
会议认为，做好新形势下经济工作，“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既‘放得活’又‘管得好’，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。”
会议强调，做好明年经济工作，要“坚持稳中求进工作总基调”。同时，会议要求，“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现‘十五五’良好开局。”
会议通稿发布之际，《财经》邀请中泰国际首席经济学家李迅雷、摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、中信证券首席经济学家明明开展对话，展望2026年政策动向，并对部分重点举措进行解读。
在政策取向上，会议提出，要“坚持稳中求进、提质增效”，“加大逆周期和跨周期调节力度”。具体而言，要继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。
对此，三位首席经济学家均认为，2026年财政政策有望加力，同时进一步强化“投资于人”和支持消费。货币政策方面，三位首席均认为，明年降准降息仍有空间。其中，邢自强认为，明年政策利率有望下调10个-20个基点。明明提到，货币政策表述重点更多落在政策的效率和主动性上。
会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作头号重点任务。其中，第一项工作是“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”。
三位首席经济学家均表示，服务消费将是2026年促消费政策发力重点。同时，他们都提到，强化民生和社会保障支出对促消费具有积极的意义。“提振消费也需要在提高收入水平、完善收入分配、加强社会保障等方面综合施策。”李迅雷表示。
会议提出，要“积极稳妥化解重点领域风险”，其中第一项工作是“着力稳定房地产市场”。
“会议对地产的表述仍归于化解风险领域，同时明确提出了推动‘好房子’建设，行业转型或仍从供需两端稳妥处置。”明明表示。李迅雷认为，2026年中国经济重点是防范相关风险向地方债务、金融系统等其他领域扩散。在风险化解方面，邢自强此前提出三条可能的举措，其中，他认为明年财政按揭贴息政策出台的可能性更大。
此外，李迅雷和邢自强均表示，会议对“纵深推进全国统一大市场建设”“深入整治‘内卷式’竞争”等方面的要求值得期待。
宏观政策：有望降息10个-20个基点
《财经》：会议提出，明年要继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。在此背景下，你对明年财政政策和货币政策有何展望？
李迅雷：财政政策方面，明年广义财政赤字还要进一步加力，在支持好“两重”建设和“十五五”时期重大工程开工建设的基础上，把“投资于物”和“投资于人”紧密结合起来，加强人力资源开发和人的全面发展投资。同时，把惠民生和促消费结合起来，增加政府资金用于民生保障支出，提高公共服务支出占财政支出比重。在结构上，在地方政府债务压力依然较大的背景下，可进一步增加中央政府支出。
货币政策方面，总量宽松仍有空间但幅度可能有限，具体包括：综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松；在银行净息差较低的背景下，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，降低实体经济负担。
此外，加强财政政策和货币政策协调配合，财政政策的作用更加直接，货币政策保持适度宽松，为政府债券发行营造适宜的流动性环境。
明明：明年的政策制定可能不会过度关注短期内的刺激效果，更多着眼于“十五五”整体经济的长远发展规划，既关注新增政策的出台，也重视已有政策的落实落细，体现对宏观政策协同以及落地效果的重视。此外，“将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估”也意味着增强宏观政策取向一致性和有效性将是明年经济工作开展的重要导向。
财政政策将更加积极。我们认为2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿左右。“加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策”等不仅体现了严肃财经纪律的要求，还表明中央对提升财政效率的重视。此外，会议还明确要“重视解决地方财政困难”，我们认为从长期来看要延续“十五五”规划建议稿中提及的“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重。增加地方自主财力”。从短期视角下，我们预计2026年地方专项债新增额度有所增加，同时会在适当时机继续推出新型政策性金融工具，支持地方优质项目的投资建设，起到推动投资止跌回稳的效果。
货币政策方面，“灵活高效”降准降息，加大逆周期和跨周期调节力度。政策基调继续维持“适度宽松”，而具体操作层面，相较于去年中央经济工作会议“适时降准降息”的表述，本次会议提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，表述重点更多落在政策的效率和主动性上。此外，对于宏观政策取向，相较于去年中央经济工作会议“加强超常规逆周期调节”的基调，本次会议调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，或意味着后续政策改革更加基于长远经济周期变化。
邢自强：我们认为，明年整体政策的力度仍将偏温和。
明年3月“全国两会”将宣布的初始财政预算规模或与2025年持平，年中视经济形势决定是否追加额外政策支持（力度或为GDP的0.5个百分点）。方向上，整体政策仍偏供给侧，对消费的重视度虽有增加但再平衡步伐依旧偏慢。明年开局或基建先行，聚焦科技自主以及地下管网、绿色转型及AI算力中心等领域。但随着地产、物价、就业的循环反馈深化后，3月-4月可能会有更多按揭贴息的细节，下半年也可能更多聚焦服务业消费刺激。
货币政策则主要配合财政发力。我们预期中国人民银行（下称“央行”）明年降息10个-20个基点，并降准25个-50个基点，整体宽松力度受制于银行净息差压力。决策层可能更倾向使用央行定向再贷款和PSL（抵押补充贷款）等准财政工具来支持经济。
内需主导：服务消费将是重点
《财经》：会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”确定为明年的头号重点任务。其中，第一项工作就是“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”。你对明年提振消费工作有何展望？你对此有何建议？
明明：会议提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”，意味着明年稳增长的发力点将更加强调从需求侧入手，通过提高居民消费能力与消费意愿共同发力。在具体政策上，会议要求优化“两新”政策实施，我们认为后续“两新”政策将注重提高政策效能，缓解边际效益下降的问题。此外，我们认为2026年以及“十五五”期间政策层面将更为重视服务消费潜力的释放。
邢自强：提振消费是重点任务之一，这也是“十五五”期间“居民消费率明显提高”的应有之义。具体政策上，决策层或延续以旧换新计划，额度仍为3000亿元左右，并适度调整受益消费品类。考虑到其边际效应已然减弱，决策层或会考虑在下半年将消费支持扩大到服务业，虽然落地细节仍需夯实。与此同时，针对学前教育以及社会保障的支出也有望逐步加码。
李迅雷：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，加大直达消费者的普惠政策力度，建议明年进一步提高支持消费品以旧换新的资金规模，同时扩大品类、降低单价、扩展至服务业。考虑到中国传统实物消费水平并不低，可进一步支持服务消费发展，发展服务业也有助于缓解就业压力。
当然，消费也受到多重因素影响，我们常说，消费是收入的函数、消费是慢变量。提振消费也需要在提高收入水平、完善收入分配、加强社会保障等方面综合施策。
风险化解：房地产仍是核心
《财经》：会议提出，“积极稳妥化解重点领域风险”。并提出“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。”你对明年房地产等重点领域风险化解工作有何展望？有何建议？
邢自强：我们预计决策层将提前动用现有的债务置换额度（2.8万亿元）来阶段性缓解地方财政压力，同时也可能额外动用政策性银行准财政手段来帮助地方政府偿还对企业的拖欠款。
楼市方面，我们曾提出：1.中央出钱直接收购存量商品房，改造成保障性住房；2.对优质房企和城投平台进行债务重组或者债转股；3.财政支持按揭贴息。基于道德风险和可行性的考量，我们认为明年按揭贴息出台的可能性更大。然而，补贴的有效性取决于其覆盖范围、力度与持续时间，具体细节或还需等到明年3月“全国两会”后才能进一步明确。
李迅雷：房地产是一个大行业，上下游产业链很长，涉及从制造业到服务业等几十个行业。我打个比方，房地产是经济各大系统中的一个，相当于人的消化系统；制造业的更新换代则相当于代谢系统，两者是协同而不是替代关系。2026年，中国经济仍将受到房地产的影响，后续重点可能是防范房地产风险向地方债务、金融体系和上下游产业链等领域的扩散。
明明：房地产行业向高质量转型的趋势进一步确认，短期稳地产则无变化。会议对地产的表述仍归于化解风险领域，同时明确提出了推动“好房子”建设，行业转型或仍从供需两端稳妥处置。
供给端方面，“好房子”成为地产行业长期供给的新趋势，以优质供给促进需求回升，改变过去的“三高”型模式，从而实现地产行业的长期健康发展。对于地产主体而言，资产质量越来越成为影响主体的重要因素，市场分化将进一步加剧，对于项目集中于热点城市核心地段、项目质量优秀同时注重运营。
从需求端看，鼓励收购存量房，深化住房公积金改革等提法或意味着2026年房地产去库存措施将进一步发力，释放市场消化潜力。资本市场代表性房企展期事件或有充分定价，市场冲击较小。对于地产市场而言，稳地产预期并未变化，产生如2021年地产企业信用风暴的概率较小。预计2026年房地产市场仍将推出托底政策，促进市场止跌回稳，但传导至投资端仍需时间。
本次会议也提到了要多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，优化债务重组和置换办法，显示出后续对于政府债务压力缓释的范围扩大，除常规性的隐性债务置换外，2026年或可期待针对融资平台非标债务等经营性债务风险的新举措出台，以更好化解地方政府债务风险。此外，本次会议提到“督促各地主动化债”，所谓主动，我们认为或意味着化债工作具备提前完成的可能性。
本文来自微信公众号“财经五月花”（ID：Caijing-MayFlower），作者：财经五月花，36氪经授权发布。
