光伏股集体持续大跌，支撑行业反转的两大逻辑变了吗？
看好光伏行业困境反转的投资者们，近期要被光伏股的持续大跌“砸”懵了。
自11月上旬起，光伏板块上市公司多次出现集体大跌。其中11月21日，超120只个股下跌，光伏板块指数跌幅高达-5.75%。截至今日（12月3日），通达信光伏设备指数已跌至499.24点，相比11月11日的592.03点高点跌了15.7%。
12月3日，光伏板块再度整体萎靡，76只光伏股飘绿。截至收盘，光伏设备指数下跌1.17%。其中，国晟科技(SH:603778)、双良节能(SH:600481)、爱旭股份(SH:600732)跌幅均超过3%；晶科能源(SH:688223)、晶澳科技(SZ:002459)、天合光能(SH:688599)、中来股份(SZ:300393)等跌幅均超过2%。
这与年中以来光伏板块的集体上涨形成鲜明对比。原本在政策反内卷和硅料收储两大利好支撑下，光伏股走出了触底回升的良好走势：到9月5日，已有多只光伏股较4月初翻倍；到10月9日，A股光伏设备板块年内实现上涨23.1%。然而，大好形势已经不在了。
光伏产业链的情况也不乐观。硅料价格自9月下旬以来已连续9周未上涨，硅片和电池片则自10月中下旬以来连续下降，以N型G12R为例，单片价格跌掉了2毛钱；电池片主流成交价格也跌掉了2分钱。组件端近期则传出5家企业降价促销消息, 降价幅度1-2分钱，意味着下半年组件好不容易上涨的1-2分钱，又要跌没了。
光伏股回调和产业链价格的下跌，反应的是市场对行业信心的严重不足。那么，此前推动行业见底反转的两大逻辑（政策反内卷和硅料收储），是否已生变？这是光伏复苏路上的正常回调，还是又一个“倒春寒”？
政策反内卷：官方或在“憋大招”
光伏行业深陷寒冬，主要原因是行业过剩产能迟迟未能出清，进而导致整个行业深陷价格内卷。自今年上半年起，反内卷成为了光伏行业的头等大事。
7月1日举行的中央财经委员会第六次会议明确提出，要“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。这向外界传送出一个明确信号——光伏行业反内卷已上升为国家战略。
之后工信部牵头，多次召开行业会议布置反内卷工作。其中规格较高的是8月19日的光伏座谈会，工信部、发改委、国家能源局等六部门联合召开，会上明确提出“加强产业调控，遏制低价无序竞争，规范产品质量，支持行业自律”四大举措，并明确要打击低于成本价销售、虚假营销、降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为，这也被行业评价为务实且切中症结要害。
正是在这一系列举措下，行业普遍认为国家整治光伏行业无序扩产、恶性竞争是“动真格”的了，更多强力措施可能很快就会出台，出清过剩产能、行业重回正轨指日可待。
正是在此预期下，资金开始回流，下半年光伏股集体回温，价格不断创下阶段性新高。到9月5日，已有多只光伏股较4月初翻倍。到11月份，市值超千亿的光伏企业也由上半年的2家上升到4家——在阳光电源(SZ:300274)、隆基绿能(SH:601012)基础上，新增通威股份(SH:600438)和特变电工(SH:600089)。
但是，这些向好预期还是经不住行业现实的拷问，行业内外对政策“雷声大、雨点小”的质疑声四起——喊了很久的推动光伏产能出清，实质性的政策一个都没见到。反倒是还有企业继续在产能扩张，地方国资在接盘濒临倒闭的光伏企业来“兜底”……反应到股市就是资金“认错”出逃，上涨的光伏股被打回原形。
客观来看，目前的政策出台确实是未达预期，这导致行业向好预期严重受挫。但反内卷相关工作一直在推进中，在各个环节上都在逐步落地。
例如，工信部发布的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，明确新建及改扩建项目需满足平均光电转换效率、多晶硅料能耗等技术门槛，并将最低资本金比例提高至30%，抑制非理性扩张 。
再比如，在相关部门呼吁下，央国企在光伏组件集采招标中，已经不再将低价中标作为惯例标准，技术及商务评分权重已提升至50%甚至更高，组件转换效率、质保方案、衰减率、企业资质、信誉要求、业绩要求等都是重要参考指标。
此外，华电、三峡等多家央国企还率先改变了组件竞标门槛，以23.8%的效率标准划定高效组件标段，让BC、HJT和TOPCon产品同台竞技，引导行业由“拼价格”转向“拼价值”。
此外，值得注意的是，继光伏之后，近期工信部又组织召开了动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会议内容围绕“规范产业竞争秩序、推动高质量发展”，与光伏类似。
这向外界传递的信号是，官方是在针对反内卷“憋大招”，其范围不仅局限于光伏，而是面向整个新能源甚至更多领域。官方的目标是通盘考虑、标本兼治，这意味着未来的政策力度很可能会超预期。
综合来看，我们完全可以相信，政策反内卷并没有熄火，而是在不断完善推进中，不妨对相关政府部门更多一些耐心，静待政策出台的那一天。
硅料收储：市场化力量已经起作用
整个光伏产业链条上，硅料端的供需矛盾最引人关注。中国光伏行业协会的数据显示，2025年全球硅料实际需求量约85万吨，但产能已达到140万吨，过剩比例高达65%。
因此，当龙头企业发起硅料收储整合的动作时，对全行业的刺激和带动作用是非常明显的。硅料端处于产业链上游，其产能供应影响着整个产业链的供需。相比下游，硅料产能更为集中，解决硅料端的产能过剩就好比“拧紧了水龙头”，势必将带动整个光伏产业链的产能调控。
今年5月份，硅料收储计划开始大致成型：硅料头部企业以及金融机构计划出资联合组建硅料平台公司，以百亿资金撬动700亿元基金，“承债式”收购其他硅料企业约100万吨产能并关停，最终将行业开工率控制在60-70%左右。该方案最初计划于今年3季度末完成收购。
受收储利好消息影响，硅料价格从7月初到9月中旬连续上涨12周，其中n型复投料和n型致密料每吨成交价上涨了2.12万元和1.78万元，涨幅均在55%左右，颗粒硅价格也上涨了48%。受到带动，7-10月硅片价格分别上涨了0.34-0.54元/片；同期电池片主流价格的涨价4分钱，组件也上涨了1-2分钱。
然而，之后硅料收储平台却迟迟未落地。唯一稍提振人心的消息是在10月28日，协鑫集团董事长朱共山在央视《经济半小时》节目中透露，“17家龙头企业基本都签字了，预计年内落地”。但很快在11月12日，某光伏龙头董秘评论收储平台“黄了”的谣言又给行业带来扎心一刀，投资者乐观预期遭遇迎头痛击。
尽管当天中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳亲自下场辟谣，“我们努力推进行业自律和反内卷工作……光伏行业不走出内卷式恶性竞争我们誓不罢休。”这一天仍然成为光伏股由升到降的拐点，多只光伏股当天被打到跌停板上。
硅料收储要想做成，难度自然是不小，必须跨越多道难关。比如，如何引导中小企业退出？给予退出产能什么价位合理？最关键的是，百亿起步资金从哪里来？此外，硅料收储还面临龙头垄断风险等争议。
但难并不意味着硅料收储完全没有希望。11月18日，通威集团主席刘汉元就专门作出回应，“尽管（进展）低于预期，但目前为止，我们对通过行业自律来实施有效整合仍充满信心。”
更加积极的变化在于，目前来自行业的市场化调整已经在悄然进行。据硅业分会表示，当前整个光伏产业链都在坚守“一荣俱荣、一损俱损”的稳价共识。面对行业淡季，11月两家头部企业均执行了较大幅度的减产降负荷计划，同期行业硅料产量12万吨，较上月下降14%。
此外，一些光伏企业已主动退出了硅料产能。如东方日升今年已将聚光硅业出售、弘元绿能也将其持有的多晶硅企业内蒙古鑫元27.0737%的股权全部转让。市场竞争的优胜劣汰机制，正在推动硅料生态的好转，供需的天平正在一点点发生倾斜。
政策方面，国家标准委修订的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》新国标也已进入征求意见阶段。新标准中，硅料一级能耗为5kgce/kg、二级为5.5kgce/kg、三级为6.4kgce/kg。当前硅料和硅片环节平均能耗都高于三级能耗标准，新政策的出台将会淘汰掉一大批能耗过高的硅料产能。
结语：让子弹飞一会儿
尽管政策反内卷和硅料收储这两大举措尚未达到预期，但实际一直都在推进中。更重要的是，反对内卷、倡导理性竞争的市场氛围已经形成，优胜劣汰的效果也已初显，供需平衡的拐点比以往任何时候都更加靠近。
我们应该坚信，推动光伏企稳向好的底层逻辑没有变，“倒春寒”不会来临。退一万步说，即使不乐观，这个时候也没有任何理由对光伏悲观。
9月24日，在联合国气候变化峰会上，习近平主席发布了中国新一轮国家自主贡献（NDC）目标：风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦。NDC目标为中国光伏未来十年的高速增长，树立了确定性。
对中国光伏的未来，“风物长宜放眼量”是应有的视野，“让子弹飞一会儿”是该有的耐心。中国的新能源之光不会熄灭，全行业凝聚共识、树立信心，光伏行业必将很快走出黑暗，迎来破晓时刻。
本文来自微信公众号“华夏能源网”，作者：田思，编辑：蒋波、王康鹏，36氪经授权发布。
