迪士尼权杖之争，和疯狂动物城一样精彩

《疯狂动物城2》在感恩节前夕点亮全球银幕之时，迪士尼公司似乎找回了久违的魔力。

这部备受期待的续作，连同随后定档的《阿凡达：火与灰》，不仅是假日档期的票房收割机，更是这家百年娱乐帝国在经历了数年动荡后，向世界展示其创意引擎并未熄火的关键证据。

影片隶属于Disney Entertainment（娱乐内容）部门，由联合主席Dana Walden与Alan Bergman共同管理。该部门在公司营收中仍占据重要地位，但利润表现却已不如从前：在流媒体压力、传统电视下滑及大片产能波动下，利润波动大于Disney Experiences（体验业务）与ESPN体育业务。

现在，迪士尼真正的“利润发动机”来自主题公园、邮轮、消费品与度假体验的组合，即由JoshD'Amaro 掌管的Disney Experiences部门。2025财年，该部门创造了超过81亿美元营业利润，超过影视、流媒体和体育业务的总和。

繁荣景象之下，一场关乎帝国未来的权力交接正进入微妙时刻。两大部门的主管JoshD'Amaro 与Dana Walden正争夺迪士尼CEO之位。

从好莱坞到奥兰多，从流媒体到主题公园，迪士尼的重心已在过去十年悄然完成一次史诗级迁移。这场迁移的终点，正是现任CEO鲍勃·艾格（Bob Iger）必须在2026年底交出的权杖。

这不仅是两个人的竞争，更是两种商业哲学的博弈：是选择深谙迪士尼文化的运营专家，还是选择在好莱坞长袖善舞的创意女王？随着2026年的临近，华尔街和好莱坞一同屏息以待。

艾格的功绩与争议

74岁的艾格于2022年11月戏剧性复出，当时，董事会解雇了他亲自选定的接班人Bob Chapek，迪士尼股价在盘后暴涨近10%。

过去三年，从财务数据看，艾格的“加时赛”成就辉煌。最核心的胜利在流媒体领域，三年前，迪士尼的直接面向消费者（DTC）业务还是一个深不见底的黑洞，年运营亏损高达40亿美元。

而在2025财年，艾格与其信任的CFO休·约翰斯顿（Hugh Johnston）联手，不仅奇迹般地填补了这一窟窿，更实现了13亿美元的运营利润，比原定指引高出整整3亿美元。

在财报电话会议上，艾格自豪地宣布2025财年调整后每股收益（EPS）增长了19%，并承诺在2026年实现双位数的EPS增长。为了安抚华尔街，公司还将股票回购规模翻倍至70亿美元，并将股息提高了50%。

这些举措稳住了军心，证明了迪士尼依然是一台强大的印钞机；裁员7000人、削减80亿美元成本，只是这台印钞机的运转步骤而已。

另外，艾格主政下，公司推出独立ESPN DTC应用，与NFL、NBA签下长期转播权，并与《堡垒之夜》Epic Games达成15亿美元战略合作，为体育与游戏业务铺好未来十年赛道。

但问题同样不可忽视。公司电视广告收入连续下滑，漫威口碑崩盘，2023年编剧与演员大罢工期间，艾格那句“他们的要求不现实”被写进无数抗议标语。

另外，市场初期对他回归反应乐观，但长期以来对继承人选的不确定性一直是投资者的心结。激进投资者Nelson Peltz在2024年代理权大战中直指：迪士尼的继任者危机本质上是艾格的“个人崇拜后遗症”。

有来自内部的批判称“他消灭了所有潜在竞争对手。”因为Chapek、Tom Staggs、Kevin Mayer……过去十年，所有被视为“CEO苗子”的人，要么被边缘化，要么已离职。

艾格的合同将于2026年12月正式到期。为了避免重蹈覆辙，这一次的交接被设计得极为精密：新CEO将在2026年初任命，并在艾格的指导下进行为期数月的“学徒期”，以确保权力平稳过渡。

董事会新操盘手

2025年1月，前摩根士丹利CEO James Gorman正式接任迪士尼董事会主席。这位在华尔街以“教科书式继任”闻名的澳大利亚人，被视为艾格时代终结的执行者。

在摩根士丹利，Gorman用三年时间让三名候选人公开竞争，最终Ted Pick胜出，另外两位落选者Andy Saperstein与Dan Simkowitz至今留在公司，且职位更重。这是极其了不起的成就。

迪士尼希望复制这一剧本：夏季，JoshD'Amaro 与Dana Walden在奥兰多向董事会进行了长达数小时的闭门陈述；核心高管（总法律顾问、CFO等）的合同已悄然延长至2027-2029年；落选者据传将获得“更大头衔+更高薪酬”的安慰奖。

迪士尼权杖交接，要的不是戏剧性，而是可控、可预测、零人才流失。

“公园之王”JoshD'Amaro 现在是最热门候选人。这位54岁的高管形象极具亲和力，会在公开场合戴着米奇耳朵与员工互动。

D'Amaro 1998年加入迪士尼，27年职业生涯几乎覆盖所有业务线：消费品全球CFO、动物王国副总裁、迪士尼世界与迪士尼乐园总裁。2020年疫情最黑暗时刻，他从Bob Chapek手中接过体验部门，三个月后乐园重新开门，2021财年即实现盈利。

他主导的600亿美元十年扩建计划正在全球同步推进：阿布扎比全新乐园、巴黎冰雪奇缘园区、亚洲首艘常驻邮轮Disney Adventure、与《堡垒之夜》的15亿美元合作……每一项都精准踩在“IP+沉浸式体验”的时代节点上。

他的领导风格更亲切。“我不知道”是 D'Amaro 常挂在嘴边的一句话。2019年，他在香港迪士尼犯过一次严重错误：以指令式管理压制团队意见，导致项目延误。此后他改为推行“提问式领导”。

D'Amaro 会突然出现在员工例会，坐在角落安静倾听；会在乐园和排队的游客聊天；2025年5月在MoffettNathanson投资者大会，他戴着米奇耳朵走上讲台，全场起立鼓掌。“他是我见过最不像高管的高管。”有迪士尼员工评价。

华尔街爱他，因为他管着印钞机；员工爱他，因为他像沃尔特·迪士尼再世；董事会爱他，因为他1998年就加入公司，对迪士尼文化了如指掌。

唯一的质疑：他几乎没有内容制作经验。如果他上台，漫威、星战、皮克斯会否被当作“乐园IP预备军”？这些正是另一位候选人Dana Walden、“电视女王”、“好莱坞最硬的钉子”擅长的业务。

艾格2.0VS电视女王

61岁的Dana Walden是典型的“好莱坞权势经纪人”。2019年福斯并购后，她空降迪士尼，迅速整合ABC、Hulu、FX、20世纪影业，成为娱乐部门联席主席。

她的成绩单同样耀眼：《Shōgun》（《幕府将军》）、《The Bear》包揽艾美奖；《疯狂动物城2》《星际宝贝》接连爆款；流媒体提前一年盈利；2025年与YouTube TV长达数月的拉锯战，最终以迪士尼胜利告终。

她与顶级制作人关系之好，几乎无人能及，包括赫赫有名的金牌制 作人Ryan Murphy、Shonda Rhimes、John Landgraf（他们的代表作包括《美国恐怖故事》、《实习医生格蕾》、《冰血暴》）。

有经纪人私下说：“在洛杉矶，如果你得罪了Dana，你就等于得罪了半个好莱坞。”

她的领导风格与 D'Amaro 形成鲜明对比：低调、强硬、极具政治手腕。2025年内部会议上，她多次强调“优质内容才是驱动所有业务的引擎”，被外界解读为对D'Amaro“公园至上”路线的暗讽和反击。

Walden被描述为一位既懂创意又懂商业的高管。在行业动荡期，她展现出了极强的韧性。她不像 D'Amaro 那样频繁接受关于企业文化的采访，但在处理好莱坞关系上的能力被公认为顶尖的。每当公司出现变动或危机，外界都会通过她的一举一动来解读她为“后艾格时代”所做的卡位。

作为候选人，Walden的短板同样明显：2019年才加入迪士尼，对乐园、邮轮、消费品、游戏几乎是零经验。更重要的是，娱乐部门100亿美元利润里，有60亿来自公园授权与衍生品——她管的内容，其实是 D'Amaro 印钞机的燃料而已。

2026年的硬仗

无论最终谁胜出，下一任CEO都将面对三场硬仗：600亿美元乐园扩建能否持续产生20%+回报率？流媒体如何在Netflix、Amazon、YouTube TV三面夹击下保持双位数增长？漫威、星战、皮克斯如何重回“必看”而非“可看”？

D'Amaro 代表“体验优先、IP变现最大化”的未来：乐园、邮轮、游戏，内容只是工具；Walden代表“内容为王、创意至上”的传统：没有好故事，就没有朱迪与尼克，也没有上海动物城乐园的20亿美元投资。

艾格曾说：“迪士尼的核心是讲故事。”但2025年的迪士尼，讲故事的利润只有100亿美元里的40%，剩下60%来自让故事“可触摸、可居住、可排队两小时”的沉浸式体验。

奥兰多魔法王国夜晚的烟花照常升空。有人戴着朱迪兔耳朵，有人穿着《疯狂动物城》的T恤，却很少有人知道，烟花背后那座城堡的主人很快就要更换。迪士尼已经明确了时间表：2026年初宣布继任者，2026年底完成交接。董事会主席James Gorman的剧本里，没有第五季加更、没有第六次延期。

故事的结局只有两种：要么是公园之王把迪士尼带向“体验经济”的下一纪元；要么是电视女王证明，好故事永远是娱乐帝国的基石。无论哪一种，2026年的迪士尼都将迎来真正的新篇章。

本文来自微信公众号“涌流商业”，作者：李伟，36氪经授权发布。