一家员工只有 3 人的香港少儿英语机构，为何能赴美上市？

多鲸·2025年12月02日 08:06

「小而稳」的资本叙事：Monkey Tree 的美股上市密码。

在香港本地教育市场中，Monkey Tree 并不是一家规模庞大或技术化的公司。它的总部团队只有 3 名员工，主营业务是为 3–14 岁儿童提供线下英语课程——这是一个再传统不过的教育服务模式。然而，就是这样一家深深扎根于社区、小规模稳健运营的企业，在 2025 年向美国证券交易委员会（SEC）提交了上市申请，计划以「MKTR」的股票代码登陆纳斯达克。

Monkey Tree 的 logo（图片来源：Monkey Tree 官网）

如果只从规模、利润或商业模式来看，Monkey Tree 都不像一位典型的资本市场主角。它不讲 AI、不谈大模型，也没有庞大的扩张计划。但它却代表着一种小体量、轻管理、强现金流的本地教育机构。Monkey Tree 上市的逻辑，并不在于规模，而在于行业结构与监管格局变化后的「一种恰巧适合的组合」。

正因如此，Monkey Tree 的上市不仅仅是一个商业决策，它背后映射出的，恰是中港教育行业在监管重塑与市场变动中的新趋势。从招股书中可以看出，这家公司如何在行业挑战中找到自己的独特位置，它的运营模式、业务结构以及所面临的风险，揭示了教育行业在变化中的新动向。

从社区英语班到二十间学习中心：一个港式品牌的生长路径

Monkey Tree 的故事开始于 2012 年。彼时，创始人 Ricky Ling 在香港创立了第一家 Monkey Tree English Learning Center，希望借助母语外教与沉浸式课程，为 3 至 14 岁的儿童提供更偏「口语输入」和语言兴趣培养的学习空间。相比当时已经逐渐系统化的大陆教培体系，Monkey Tree 的定位更本地、更轻、更依赖教学场景本身的吸引力。

Monkey Tree 的课程分类（图片来源：Monkey Tree 官网）

招股书显示，截至 2025 年 3 月，Monkey Tree 在香港已经开设了 20 家直营学习中心，课程体系覆盖自然拼读（Phonics）、阅读与口语、写作与语法、会话训练以及少量国际考试准备课程。相较于偏应试的语法教学，它的课程更强调互动、沉浸与语言环境的构建，全部课程由英语母语教师授课。

值得注意的是，这家公司运营主体其实非常「轻」。总部团队仅由约 3 名核心人员组成，大部分功能由教学中心自行承担。这种组织结构反映了香港教育服务业的典型特点：社区化、分散化，依靠标准化材料和师资体系维持课程一致性，而非大规模中心化管理。

虽然招股书披露 Monkey Tree 总部只有约 3 名正式员工（不包括独立董事），但这并不意味着公司整体的教学与运营规模只有「三人团队」。相反，它采用了香港学习中心行业典型的「总部轻、中心重」的组织方式：总部负责品牌、课程体系、财务与基本运营标准，而二十多家学习中心则各自配备外籍教师、行政人员和中心经理，实行高度分散的准自治运营。每个中心的教师和行政团队由门店自行雇佣，日常教学、排课、招生等工作均由中心层面完成，总部几乎不介入教学组织。这种结构让 Monkey Tree 在维持统一教学体系的同时，不需要庞大的中央人力，从而实现「总部小规模、中心大能量」的业务模式。

Monkey Tree 的总部管理层构成（图片来源：官方招股书）

实际上，尽管规模有限，但 Monkey Tree 多年来保持了可观的盈利水平。招股书披露，2025 财年的营收约为 8,997,590 美元，净利润达到 1,444,280 美元。这在动辄亏损扩张、不断烧钱的教育公司中并不常见。Monkey Tree 的增长虽然温和，但经营效率高，现金流稳定，构成了它能够向资本市场讲述故事的基础。

2024-2025 Monkey Tree 的财务报表（图片来源：官方招股书）

招股书拆解：一家小型教培机构凭什么敲开美股的大门？

如果说 Monkey Tree 的经营表现相对朴实，那么招股书里的内容则让这家公司显得更加复杂而微妙。它既有稳定现金流带来的确定性，也埋藏着结构性风险与不确定性。

首先是企业架构。Monkey Tree 采用了典型的「开曼控股 + 香港运营」模式，境外公司完成上市，境内（香港）子公司负责实际运营。这种结构在美股上市的中港企业中并不罕见，它能够有效规避内地跨境上市限制，也让公司避免触碰 VIE 等敏感结构。招股书明确写道，公司所有经营活动均发生在香港，没有任何 VIE 协议，也不受内地直接监管。

然而，这家公司的最大风险同样隐藏在结构之中。招股书中反复强调一个关键信息：「Monkey Tree」品牌并不归上市主体所有，而由控股股东旗下的香港实体持有。上市主体只是通过系列特许协议获得品牌的使用权，一旦违约，品牌方有权立即终止合作。这意味着，一旦授权关系出现任何纠纷，上市公司可能面临无法继续使用核心品牌的风险，甚至导致业务整体停摆。

其次是股权结构的高度集中。创始人 Ricky Ling 在上市前持有 82.54% 的股份，即使完成 IPO，其持股仍高达 74.82%，掌控 96.16% 的投票权。对于投资者而言，这意味着决策高度依赖创始人意志，治理透明度与制衡机制较弱。这种结构在小型家族式公司的 IPO 中常见，但也带来了与企业长期治理相关的风险。

Monkey Tree 上市前后股权与投票权结构（图片来源：官方招股书）

再来看公司自身的经营表现。Monkey Tree 的营收增长并不显著，2024 财年至 2025 财年增长约 3.5%，主要来自课程价格微调与招生的平稳增长，而非大规模扩张。与其说它是一家处于快速增长阶段的公司，不如说它是一家在成熟市场中寻找稳健增长的企业。因此，它向资本市场讲述的并非传统意义上的「增长故事」，而是「可复制的稳定模式」：社区化教学点、稳定续班率、母语教师体系、可控的成本结构。

在风险因素部分，招股书几乎用了一整章来描述与「大中华区公司」相关的潜在监管风险，例如可能需要遵守的境外上市审查、数据安全义务、HFCAA（外国公司问责法）下的退市风险等。虽然 Monkey Tree 业务完全在香港，不涉及内地教育监管，但它依旧需要向投资者解释美中监管环境的复杂性，这本身也说明「中港企业在美股上市」的制度成本正在不断提高。

综上，Monkey Tree 并非以规模和增长打动市场，而是以稳健的现金流、合理的成本结构和相对「干净」的业务形态构成其上市的基础。但它也在品牌授权、治理结构等方面埋下了不确定性，这使得它成为一个兼具确定性与脆弱性的上市样本。

从行业与资本视角看：为什么是Monkey Tree，为什么是现在?

理解 Monkey Tree 的上市动机，不能只看这家公司本身，更要放回三重宏观背景：中港教育监管的分化、家长需求结构的变化，以及资本市场环境的重塑。

首先是监管变化的结构性影响。自 2021 年「双减」以来，大陆教培行业经历了极大收缩，K12 学科类培训机构几乎全部退出市场。相比之下，香港教育服务市场保持稳定，语言类课程不受任何限制。英语作为香港教育体系核心能力，长期保持刚性需求。Monkey Tree 所提供的「母语教师 + 沉浸式课程」在香港属于非常标准化、被家长普遍接受的服务类型，这种需求稳定性构成了其能够长期盈利的基础。

其次是家长需求的变化。尽管大陆不再允许学科类培训，但对孩子英语能力的重视并未减弱，尤其是口语和语言环境方面。对于香港家庭而言，英语能力与升学紧密关联，国际学校、本地名校均把英语作为重要评价项。Monkey Tree 的课程覆盖的是最核心、最稳定的需求区间——儿童口语输入与语言兴趣培养，这使得它在经济波动中仍能保持相对稳健的招生。

更重要的是，资本市场环境本身发生了深刻变化。港股对小型发行人的审核越发严格，而整体市场流动性低迷，使得「微型上市」在港股几乎没有空间。Monkey Tree 曾多次尝试在香港上市但未能成功，其原因与体量小、行业受限、投资者兴趣下降等因素相关。而美股对中小体量公司依然相对包容，尤其是那些现金流稳定、业务简单、风险可控的小型服务企业。对于 Monkey Tree 来说，美股可能是为数不多的机会窗口。

从这个意义上讲，Monkey Tree 的上市努力，其实反映了一个更广泛的问题：在资本偏好发生变化之后，教育企业从追求大规模扩张，转而追求体量更小、风险更低、路径更稳的生存方式。Monkey Tree 代表的正是这种「轻量级、稳定现金流」的中港教育公司，也许在大规模行业震荡之后，这种模式反而具备更长的生命力。