日元会再次跌至160的历史低位吗？

日本央行总裁植田和男（中）对日元贬值表示警惕（21日的国会答辩）。左为财务相片山皋月

日元加速贬值的态势与2024年底相似，而日本政府和央行的警惕感却不可同日而语。因为此次贬值的根源不再是美元走强，而是高市积极财政带来财政恶化隐忧。不过，日元实际贬值水平还要看12月中旬的日美货币政策会议……

随着年末临近，日元贬值压力迅速加强。上周日元兑美元汇率一度逼近1美元兑158日元，1美元兑160日元区间的历史性贬值再次进入视野。面对日元贬值加剧通过进口物价上升而推动国内物价走高的局面，日本政府和日本央行正在加强警惕。

事实上，外汇市场一年前也出现过类似的情况。2024年底日元贬值加速。截至2025年初，日元汇率一度贬值至158.5～158.9日元区间。不过，当时日本政府和日本央行并未买入日元进行干预，到2025年1月中旬，提出扭转美元升值的美国特朗普政权上台。此后，汇率转为日元升值基调。

与此相对，此次日本政府和日本央行对日元贬值加速的警惕感相当强烈。具有象征性的是作为“物价守护者”的日本央行的反应。

在日元贬值加速的2024年12月，日本央行总裁植田和男召开记者会。表示“进口物价的同比涨幅保持稳定”。植田总裁每次被记者问及对日元贬值导致物价上涨的警惕感时，都会重复这句话。实际上，与进口物价大幅超过出口物价的涨幅、同比涨幅一度接近50%、进口物价走高明显拉低日本国内经济、被称为“糟糕的日元贬值”的2022年相比，2024年底进口物价与上年相比基本持平。“糟糕的日元贬值”并没有出现。

但在一年后的这一次，情况却大不相同。“日元贬值的加剧推高进口物价，随着被转嫁到国内物价上，成为推高消费者物价的主要原因”。植田总裁在21日的国会答辩中如此指出，强调了与1年前相反的观点。

他进一步指出，“需要留意汇率波动对物价产生的影响可能会变大”。也就是说，对日元贬值的警惕感达到了1年前所无法比拟的水平，甚至会在脑海中闪过提前加息。

不过，从最重要的进口物价动向来看，目前还没有出现与一年前一样加速国内物价上涨的过热迹象。相反，与上年相比，负增长趋势仍在持续。究竟是什么加剧了日本央行的危机感呢？

植田总裁表态的背景是导致日元大幅贬值的原因不同。1年前的日元贬值局面正处于特朗普行情（Trump rally）时期。当时，美元走强导致日元贬值这一侧面突出，对日元贬值加剧的警惕感并未明显加强。

与此相对，此次将积极财政作为经济政策运作旗帜的高市早苗政府导致的财政恶化隐忧成为日元贬值加剧的根源。防止物价上涨导致消费萎缩、进而导致国内经济停滞，被定位为高市政府最重要的议题，在这种情况下，“日元贬值→物价上涨”的前景是无论如何都要避免的局面。

由于这种情况，日本政府也逐渐将买入日元的汇率干预纳入视野。关于日元贬值的加剧，此前政府方面重申了“是单方面且迅速的，对此非常担忧”（财务相片山皋月）的见解，不过，上周末进一步表示“（面对迅速的日元贬值）不惜采取断然的措施”（片山）。

Market Risk Advisory公司的深谷幸司认为，“日美举行货币政策会议的12月中旬之前，将成为日元是否再次进入历史性贬值局面的分水岭”。美国投资资金回归本国导致的卖出日元、买入美元在11月中旬告一段落之后，如何解读12月日本央行是否加息、美联储是否会降息？在此之前，包括是否买入日元进行干预在内，日本政府、日本央行和市场的心理战将持续下去。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。