国际资本的吃相，原来也如此难看

2025年11月，Meta的股价一度差点跌破600美元大关，从最新一期财报发布不及预期开始，短短10个交易，其股价已经暴跌达到了20%。

在众多其他同级别的万亿科技巨头仍在狂欢之际，只有它却再次一只脚迈进了熊市。

此情此景，又让人想起来了四年前那个深秋——也因为业绩暴雷、全力投资转型投资元宇宙，被反垄断制裁，亏损裁员，然后被机构纷纷看空，导致从此往后整整一年，股价跌入无尽深渊。

这是多么熟悉的一幕啊！

2021年10月28日，扎克伯格站在蓝色光效的舞台中央，宣布“Facebook”正式更名为“Meta”。

他身后的虚拟人形象在元宇宙场景中穿梭，台下的分析师却注意到一个刺眼的数据：当天盘后，Meta股价微跌1.5%。

这场耗资千万美元的发布会，没能掩盖一个巨大的危机，正在悄然降临。

就在那三个月前，苹果悄然推出ATT隐私新规，允许用户拒绝App追踪设备数据。对依赖IDFA标识符实现精准广告投放的Meta而言，这无异于抽走了其广告帝国的地基。

2021年Q4财报电话会上，CFO戴维·韦纳的声音带着罕见的焦虑：“仅这一项政策，我们全年将损失至少100亿美元收入。”

彼时Meta超90%的营收来自广告，中小广告商本就因通胀缩减预算，精准度下降直接导致广告点击率骤降30%，单条广告价格跌去12%。

雪上加霜的是，扎克伯格铁了心地对转型元宇宙的“孤注一掷”，在Facebook更名Meta后，扎克伯格将核心资源疯狂投入现实实验室（RealityLabs），这个承载元宇宙梦想的部门，2021年亏损102亿美元，2022年研发支出同比激增45%，Q3单季研发费就达91.7亿美元。

2022年10月，Meta推出的QuestProVR头显，然而1500美元的售价远超市场预期，最终消费者用脚投票——上市首月销量不足10万台，堪称冷淡。

而同期TikTok的广告收入突破100亿美元，正分流Facebook的用户时长。

青黄不接，群狼环绕。

2022年2月3日，Meta公布Q4财报，成为压垮市场对信心的导火索。Q4每股收益3.67美元低于预期，一季度营收指引更是给到270-290亿美元的“灾难性区间”。

Meta开盘后股价直线跳水，单日暴跌26.44%，市值蒸发2371亿美元，创下美股历史最大单日市值跌幅。

交易员马克回忆当时的混乱：“机构席位的卖单像瀑布一样砸下来，富达平台上散户买盘虽达卖盘4倍，但根本扛不住。”

更糟的是，COO雪莉·桑德伯格在此时宣布辞职，这个辅佐扎克伯格十年的“运营大脑”离开，让市场对Meta的管理能力彻底生疑。

2022年的Q3财报，Mata再次迎来“至暗时刻”，营收同比下滑4%至277.14亿美元，净利润大跌52%，现实实验室单季亏损44亿美元。

当扎克伯格在电话会上仍坚持“元宇宙是未来”时，分析师里奇·格林菲尔德再也忍受不住，直接在直播中翻白眼大喊：“这是把所有股东的钱扔进了没有底的VR黑洞，看看Snap都靠新广告工具恢复增长了，我们还在做什么！”

2022年10月27日，Meta的股价狼狈地跌破98美元，较2021年的高点蒸发近75%市值。 而扎克伯格的个人财富也较峰值缩水近800亿美元，Meta被投资者从“FAANG核心标的”划入“高风险投机股”。

2022年10月31日，万圣节的硅谷阴雨绵绵，扎克伯格在Meta内部发布了一封题为《效率年》的邮件，标题里没有再提“元宇宙”。

邮件中他宣布：裁员1万人，关闭非核心元宇宙项目，将AI定为“唯一战略核心”。

这封邮件被分析师称为“扎克伯格的认错书”，当天Meta股价逆势上涨5%，触底反弹的序幕正式拉开。

最先止血的是成本端。扎克伯格砍掉了每年超200亿美元的低效投入：推迟2024年后的VR硬件项目，解散元宇宙社交应用HorizonWorlds的半数团队，将员工差旅标准从“五星级”降至连锁酒店。

2023年全年，Meta裁员超1.5万人，运营成本同比下降13%，曾经臃肿的组织架构被彻底精简。更关键的是战略转向——AI不再是辅助工具，而是直接赋能核心广告业务。

2023年Q2，Meta推出AI广告生成工具，广告主只需输入产品信息，系统就能自动生成适配Reels、Stories的短视频广告，制作成本下降30%。同时AI优化的推荐算法让广告点击率提升18%，原本因苹果隐私政策丢失的精准度，被机器学习重新补回。当季广告收入同比止跌回升至286亿美元，Reels广告收入突破50亿美元，这个曾经对标TikTok的“跟风产品”，成了营收增长引擎。

2023年3月，Meta发行250亿美元AI军备债券，原本计划募资250亿，没想到引来了超1200亿美元认购。投资者看中其AI基础设施的独特布局——Meta采用“类电力公司”模式，通过表外债务让外部资本承建路易斯安那州超大数据中心，自己以长期协议锁定算力，既减轻资产负债表压力，又保障了Llama大模型的训练需求。

这种资本结构创新，虽然要投入的资金堪称海量，但效果是显著的，它让Meta在AI投入上比同行更具灵活性。

2024年7月，Threads的横空出世，成为Meta股价加速上涨的“火箭燃料”。这个对标Twitter的社交平台，凭借与Instagram的账号互通，24小时内收获1亿用户，三个月后月活突破5亿。

当2024年Q4财报显示Threads广告收入达28亿美元时，分析师们彻底改变论调——伯恩斯坦将目标价从500美元上调至820美元，称其“找到了社交与AI结合的第二增长曲线”。

2025年Q2，Meta的财报彻底宣告逆袭成功——总营收1645亿美元同比增18%，净利润623.6亿美元同比增25%，自由现金流达400亿美元。现实实验室虽仍在亏损，但营收占比提升至8%，Quest3SVR头显全球销量1500万台，市占率超70%，元宇宙的“远期投入”开始兑现价值。

而Meta的股价，从2022年10月的低点到截至2025年的7月31日的财报期间，不仅远远反超此前下跌前的高点，更是以从当初的低点至高点累计涨幅高达735%，并且市值一度突破至2万亿美元，成为全球最强成功逆袭的美股超级巨头。

回顾那历时14个月的坠落与三年的重生，当时的扎克伯格在财报会上是这样总结的——“我们曾为未来冒险，现在正收获冒险的回报。”

时间回到现在，

2025年9月中旬，Meta股价在748美元的高位盘旋不足两周，一场由“财报惊雷”与“信任崩塌”引发的抛售潮突然袭来。到11月12日，股价已跌至609美元，两个月内蒸发近20%市值。

相比四年前，这次依旧是类似的原因、类似的遭遇，以及类似的行情节奏——因为业绩暴雷、全力投资转型投资AI，被反垄断调查，亏损裁员，热点高管离职、然后被机构纷纷看空，导致股价开始大跌。

这一次，meta能比以前更早走出深渊吗？

我认为是答案是肯定的。

因为这一次，Meta的很多做法依旧没有什么错误。

比如巨额的AI基建投入，2024年，Meta在AI上投入超380亿美元，主要是采购英伟达的AI芯片、与博通联合研发AI加速处理器以及持续迭代开源大模型Llama系列等；

2025年，Meta在AI上计划投入660亿-720亿美元，主要用于加速算力基建以及招揽人才，推进多个巨型AI集群项目，同时计划年底前拥有超130万个高性能GPU算力硬件，成立超智能实验室，打造从云到端全AI集群生态。

甚至扎克伯格还表示，2026年支出还将进一步增加。这个冒险的做法，一如当年倾力押注“元宇宙”的做法。

这种冒险，我认为是值得的，当前AI竞争的核心命脉是算力，Meta提前建设属于自己超大规模AI集群，是为了避免未来超级智能加速提前到来时把命脉交给openAI、谷歌、微软或亚马逊等巨头，无论花多大代价，这一定是要做的，而且越早做越好。

而且提前建设好自己的AI集群，能让AI成为Meta广告业务的增长引擎，辅助优化广告推荐效率，是确实能非常有效推动广告业务增长的。

2025年Q3其总收入同比增长26%，Reels短视频和Advantage+自动化广告解决方案年化收入超千亿美元，可见AI对核心业务的赋能效果显著。

此外，AI还能带来其他很多潜力增长点和好处，比如VR头显有助于加速打开新商业赛道、Llama系列大模型成为对抗闭源模式的核心壁垒，在AI行业标准制定等方面掌握更多话语权。

另一个，就是一致性就是meta的近160亿美元一次性非现金所得税费用安排，虽然确实对目前这一期的财务报表带来巨大冲击，但实际上剔除这笔一次性非现金费用后，Meta2025年Q3净利润实际达186.4亿美元，接近历史高位，核心业务的盈利能力是非常强劲的。

同时这种税费安排也并非实际税务缴纳动作，对公司未来发展的好处是更大。

目前MetaCFO已明确表示，新税法将为公司2025年剩余时间及未来年度带来显著现金税收节约。可以预计2025年第四季度税率将回归12%-15%的正常区间，甚至会有超预期。

以上两点是导致此次Meta股价大跌的祸首，但实际上，从长远来看，却是对公司未来实实在在的利好。

其实说白了，每当巨头公司的股价下跌，各种鬼故事就会一下涌现出来。无论是Meta，还是特斯拉，还是苹果、英伟达等其他巨头，都出现过很多次类似的情况。

这种情况的背后，其实目的很简单，就是国际资本为了想方设法打压股价，然后在低位拣货，趁机吃下更多的短线客手上筹码的一些常规手段。

这种吃相是很难看，但很合法，且非常有效果。

现在请客观仔细想一想：meta的护城河出问题了吗？meta的业务增长真放慢了吗？大笔押注AI真的过激了吗？一次性巨额税费支出真的做错了吗？

其实答案都不是。

那面对Meta的大幅下跌，又有什么好害怕的呢？

如果能想清楚这些问题，其实就不应该觉得悲观，反而大跌是最好的加仓机会。

一如四年前的那一个超级深V。

这或许就是科技巨头们最残酷也最迷人的地方——每一次至暗时刻，都藏着破晓的微光。

本文来自微信公众号“格隆汇探雷区”（ID：glh-tlq），作者：价值进化论，36氪经授权发布。