这一次，华润提前给金茂趟了水

这几天，地产债券圈的焦点，莫过于是华润置地发境外美元债。

这不是一次常规的融资动作，至少有三点值得注意：一是，这是近年来，第一家境外发行美元债券的地产央企，具有破冰意义。二是，华润置地自身首次尝试“美元债+点心债”双币种发行结构——美元债三年期，人民币计价的点心债五年期，合计规模不超过9亿美元等值。三是，在当前市场环境下，9亿美元不是小数目，释放出相当分量的市场信号。

华润上一次境外融资还要追溯至2019年底，距今已六年之久。当时发行的是10.5亿美元永续债，利率仅3.75%。

但华润此次出手，多少令市场感到意外。本来，大家在等着的地产央企是：金茂。

从境外存续债券的到期结构来看，金茂要比华润更着急。

金茂有一笔存续5亿美元利率为6%的永续债，将在2026年2月初迎来首个可赎回日。若不赎回将面临利率跳升。而反观华润，两笔存续债都是2029年才到期。时间上从容许多。

那么，华润置地为何选择此时发债？

昨个（11月12日），华润置地开了一天的发债路演，blabla解释了一堆原因，就是此前利率高不划算，如今美联储进入降息周期，融资窗口再现。

不过，背后还有个理由，它没说得很明白，路数给大家总结一下：不想浪费宝贵的境外发债额度。

因为额度是有时效的，过期作废还需重走流程。去年，华润置地没有发境外债，自然额度没用掉。它硬是用自有资金，而不是借新还旧，兑付了两笔美元债，差不多有13.5亿美元。

这一“先还旧、后借新”的反常操作，已然揭示：即便强如央企地产，也将境外发债额度视为稀缺资源。在信用收缩的大环境下，每一笔额度都值得珍惜，每一次出手都需算准时机。

昨天路演，隔着电脑屏幕，你都能感受到华润置地的激动和亢奋，路数恍惚间，有种回到了行业上行期，房企发债路演时的情形。华润置地迫不及待地想要跟资本市场强调：

它现在已经是市值第一的房企。

它的收租业务是区别于其他房企的杀手锏。

它在信用评级上已经向中海看齐，甚至要超越中海。

发债路演的ppt上，华润置地列举的对比企业包括中海、保利、绿城与招商，却不见金茂身影——而2019年时，两家境外融资成本尚在一个起跑线。

路数问了前方小伙伴，若换作金茂发债，市场会作何反应？得到的答案是：更大程度上要看中化的支持力度了。

其实，房企的好股东方不止深铁。中化系对金茂的资金支持同样不容小觑，拆借规模不亚于深铁之于万科。

至于华润置地，说到底，也离不开股东方。你看，它今年启动了新一轮为期三年的集团内互贷计划，进行资金拆借。

本文来自微信公众号“路数”，作者：很勤奋的路数，36氪经授权发布。