武汉，即将跑出一个明星IPO

无产品获批、无销售收入、连年亏损，却因全球首个进入III期临床的HSV-2溶瘤病毒候选药物而备受资本追捧。

这家公司就是武汉滨会生物科技股份有限公司，主攻创新癌症免疫疗法。它成立于2010年，近期正式向港交所递交主板上市申请，采用第18A章规则。

IPO前，公司累计完成7轮融资，投后估值已达32.2亿元。投资方阵容包括龙磐投资、乐普医疗、分享投资、扬子江药业、中金资本、前海母基金、达晨、祥峰、博润投资、光谷创投、德诺资本、汇鼎、湖北高投、英飞尼迪资本等机构。

滨会生物的上市也为炙手可热的溶瘤病毒领域再添一把火。2024年初，CG Oncology在纳斯达克上市，首日股价飙升100%，市值一度突破22亿美元，极大地提振了赛道信心。

溶瘤病毒赛道的“火”与“挤”，源于它正从一个前沿科学概念，快步走向成熟的产业方向。这背后，还包括技术迭代带来了实实在在的疗效，巨大的市场空间吸引了资本，而CG Oncology成功IPO的案例则照亮了前进的道路。

62岁科学家，攻克“溶瘤病毒”

什么是“溶瘤病毒”？

简单来说，溶瘤病毒是一类经过基因改造或自然筛选的病毒，它们被专门用来精准感染并摧毁癌细胞，同时尽量避免伤害正常细胞。癌细胞被病毒撑破、死亡的过程，就是“溶瘤”。

溶瘤病毒的优势在于，能够直接裂解癌细胞与激活全身免疫相结合。相比传统放化疗，其副作用通常更轻，还能与现有疗法协同，特别是与免疫检查点抑制剂联用，已被证实能实现1+1>2的效果。它代表的是一种极具前景的癌症治疗方案。

全球溶瘤病毒治疗市场正快速成长，预计2024至2032年间的年复合增长率为26.9%。全球目前仅有4款溶瘤病毒药物获监管批准，进入III期临床的候选药物也仅有4款，成功上市者将享有巨大先发优势。滨会生物是其中进度最快的生物科技企业之一。

创始人是刘滨磊，今年62岁，是一位在肿瘤免疫学领域已深耕30余年的科学家。他先后获得华中科技大学同济医学院医学学士学位、中国疾病预防控制中心医学硕士学位，后赴英国南安普敦大学攻读博士学位。

在学术积累后，他加入了英国生物制药公司BioVex，成为首个获FDA批准的溶瘤病毒药物IMLYGIC®原研发团队的核心成员。这段经历也为他日后创业奠定了坚实基础。

2010年，刘滨磊在武汉东湖新技术开发区创办滨会生物，专注于创新癌症免疫疗法的发现、开发及商业化。公司命名“滨会”二字，寓意着“滨海相会”，凝聚了一批志同道合的科学家。

滨会生物从成立之初就确立了明确的技术路径——专注于II型单纯疱疹病毒（HSV-2）载体平台的开发。

这与当时行业普遍采用I型单纯疱疹病毒（HSV-1）的策略形成差异化竞争。在刘滨磊看来，HSV-2具有更好的安全性和更大的基因容量，为后续创新疗法开发留下充足空间。

经过十余年发展，滨会生物已建立起涵盖溶瘤病毒、核酸疗法及蛋白生物制剂三大策略系列的多元化管线，包含五项处于不同开发阶段的产品。其中多项产品具有全球同类首创的潜力。

核心产品BS001（OH2注射液）是全球首个进入III期关键试验的以HSV-2（II型单纯疱疹病毒）为骨架的溶瘤病毒候选药物，目前已在中、美、欧三地同步开展临床试验。BS001已获中国药品审评中心突破性疗法认定，获FDA授予孤儿药资格与快速通道资格。

另一关键产品BS006是全球首个进入临床阶段的双抗溶瘤病毒。目前，BS006已在美国进入I期临床试验，2025年8月获中国国家药监局IND批准。

此外，滨会生物的产品组合还包括以BR003及BS051为代表的核酸系列，以及以BR016为代表的蛋白生物制剂系列。

“零收入”与高研发

翻阅滨会生物财务数据，和那些无产品上市、高投入的生物科技企业中一样，依然是营收与庞大的研发投入形成的鲜明对比。

2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别仅为98万元、172.5万元和14万元。

这些收入主要来自对外提供研发服务、销售研发用途的试剂及消耗品以及设备租赁，而非药物销售。

同期，公司净亏损分别达1.10亿元、1.13亿元和4422万元，两年半累计亏损超过2.7亿元。

如此巨大的亏损源自公司高强度的研发投入。2023年，公司研发费用高达1.07亿元，占总支出的92%；2024年研发占比仍超过85%。

资金主要投向核心产品BS001的全球III期临床试验及BS006的临床推进。与许多处于研发阶段的生物科技企业一样，滨会生物目前尚无产品获批准进行商业销售，往绩记录期间中从药物产品销售的收入为0。

公司现金储备也值得关注。截至2025年6月30日，滨会生物持有的现金及现金等价物为1.66亿元。

招股书显示，公司营运资金足以覆盖未来12个月成本的至少125%。值得注意的是，尽管2024年净亏损达1.13亿元，但公司经营活动现金流净额已从2023年的-1.27亿元收窄至-7913万元，显示出资金管理方面的优化。

7轮融资，投后估值超32亿

滨会生物的资本之路也是一波三折。2021年，公司曾考虑在联交所上市，但并未提交正式申请。2023年后，公司曾于武汉股权交易中心和新三板挂牌。直至2025年近期才正式递交港交所主板上市申请。

尽管上市之路坎坷，但滨会生物在一级市场却备受青睐。招股书显示，公司累计完成7轮融资，募资金额超10亿元。

2011年至2012年间，博润投资、万钜国际投资、光谷创投投了天使轮；2015年的增资中，东湖创投加入、博润投资继续加码；A轮前，龙磐投资、达晨也加入了投资阵营。

2018年，乐普医疗投资其1.1亿元A轮；2021年，中金、龙磐、分享投资、英飞尼迪资本、祥峰投资、前海母基金共计投入超6亿元B轮融资；2022年，扬子江、汇鼎投资、德诺资本、小明投资、九州通、湖北高投集团投资其B+轮，金额为超2.3亿元。2023年12月后续融资中，中博聚力加入。滨会生物IPO投后已达32.2亿元。

股权结构方面，刘滨磊直接持股20.79%，通过控制数家平台合计控制公司26.32%的股份，为单一最大股东集团。其他重要股东中，乐普生物科技持股11.84%，为第二大股东。

溶瘤病毒赛道近年来持续升温。除了CG Oncology成功上市外，2025年，向港股递交招股书的亦诺微医药也同样专注于溶瘤病毒疗法。

全球目前开展的200多项溶瘤病毒相关临床试验中，有半数来自中国。

滨会生物凭借其HSV-2载体平台的全球领先性构筑了竞争优势，公司不仅拥有丰富的产品管线，更拥有垂直整合CMC及商业规模生产能力，是中国少数实现溶瘤病毒从研发到生产全闭环管理的公司。

根据弗若斯特沙利文的资料，滨会生物是全国唯一一家就溶瘤病毒药物持有药品生产许可证A证的公司，这为其后续规模化生产与商业化落地提供了保障。目前，滨会生物已建立了年产20万支的GMP车间。

本文来自微信公众号“东四十条资本”，作者：黎曼，36氪经授权发布。