北京300亿啤酒巨头利润大涨37%，成本控出来的利润，能走多远？

10月20日，燕京啤酒发布2025年第三季度报告，前三季度，其收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比增长37.45%。其中，第三季度收入为48.75亿元，同比增长1.55%；归属于上市公司股东的净利润为6.68亿元，同比增长26%。

显然，燕京啤酒增利不增收的情况仍在持续。2022年-2024年，燕京啤酒分别收入132.02亿元、142.13亿元、146.67亿元，分别同比增长10.38%、7.66%、3.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为3.52亿元、6.45亿元、10.56亿元，分别同比增长54.51%、83.02%、63.74%。

燕京啤酒何时才能再度提升收入增速呢？

01 中高档产品收入增速放缓

近年来，燕京啤酒的增长主要靠高端化推动。

2019年，燕京啤酒宣布启动五年增长与转型战略。产品上，燕京啤酒将改变品牌架构单薄与形象老化的现状，加速高质量中高端产品的推陈出新；渠道上，燕京啤酒将填补当前诸多空白和弱势渠道，继续加强高利润与全国性的渠道建设；区域上，燕京啤酒将扭转基地市场量小分散的格局，因地制宜提升区域市场的销量和市占率。这一年，燕京啤酒推出了大单品U8，成为延续至今的爆款产品。

2021年，燕京啤酒提出了“二次创业，复兴燕京”的口号，继续推动公司变革与高端化发展。在财报中，燕京啤酒曾表示，公司大力实施大单品营销战略，形成以燕京U8、V10、漓泉1998、狮王系列为中高端产品代表，以鲜啤、清爽系列、惠泉一麦为腰部产品代表、以各区域特色产品为基础产品的产品矩阵。

中高端产品也逐渐成为了燕京啤酒的收入支柱。2022年-2024年，燕京啤酒的中高档产品收入分别为76.58亿元、86.79亿元、88.65亿元，分别同比增长13.77%、13.32%、2.15%。其收入占比从2022年的62.86%提升至2024年的67.01%。2025年上半年燕京啤酒的中高档产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，收入占比进一步提升至70.11%。

然而，中高档产品收入增速明显放缓，这也影响着了燕京啤酒整体的收入增速。燕京啤酒的收入增速从2022年的10.38%降至2024年的3.2%。

不过，高端化也推高了燕京啤酒的毛利率。2022年，燕京啤酒的啤酒业务毛利率38.44%，中高档产品毛利率45.82%；2025年上半年，其啤酒业务的毛利率提升至45.66%，中高档产品毛利率为51.71%。

在市场上，燕京啤酒也依赖华北地区。2025年上半年，燕京啤酒来自华北地区的收入48.5亿元，同比增长5.61%，占收入的56.67%。其次为华南地区收入18.31亿元，同比增长0.3%，占收入的21.39%。相比之下，燕京啤酒在华东、华中、西北地区分别收入8.99亿元、6.29亿元、3.5亿元，分别同比增长20.48%、15.35%、3.83%，分别占收入的10.5%、7.35%、4.09%。

显然，在中高档产品收入放缓的下，燕京啤酒的主要市场仍是华北地区。扩大“弱势”地区的市场占有率，也将是燕京啤酒未来发展的增量。

02 控本保证利润增长

收入增速放缓，燕京啤酒的净利润却维持双位数增长，背后主要与降本有关。

在2025年第三季度财报中，燕京啤酒表示，公司着力攻坚关键业务领域，深化卓越管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础，加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升。

在此前的财报中，燕京啤酒曾表示，构建全渠道销售网络，优化布局区域策略，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，形成梯度化市场开发策略，针对成熟市场，通过精细化运营，挖掘高端产品渗透空间；针对成长型市场，加速产品铺货并配套推广活动；针对潜力市场，以全国大单品为抓手，结合主题活动培育消费习惯。

从渠道收入构成来看，2025年上半年，燕京啤酒传统渠道收入74.9亿元，同比增长6.02%；KA渠道（重点客户渠道）收入2.7亿元，同比增长23.04%；电商渠道收入1.36亿元，同比增长30.79%。显然，燕京啤酒仍依赖传统的线下渠道

值得注意的是，在这些措施下，燕京啤酒的成本并没有明显的攀升。2025年前三季度，燕京啤酒的营业成本为70.94亿元，同比增长0.57%；销售费用15.56亿元，同比增长1.1%；管理费用13.76亿元，同比减少4.59%；研发费用2.17亿元，同比增长0.17%。

此外，燕京啤酒的员工人数也在减少。2024年末，燕京啤酒的在职员工总数为19965人，而在2022年，这一数量为23708人。

在收入增速放缓下，燕京啤酒通过成本控制实现了更高的利润增长。但2025年前三季度的利润增速与往年相比，也出现了明显的放缓，燕京啤酒也需要让收入回到增长轨道上。

东吴证券在研报中表示，关于U8大单品的天花板，2-3年维度具备高确定性，一是U8销量阶段性占比达到30%以上，二是除三大优势区域外、弱势区域仍处于势能上升期，餐饮、流通渗透率均有提升空间。

另一边，燕京啤酒将目光放在了饮料上。2025年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水产品。在2025年半年报中，其表示倍斯特汽水的推出标志着燕京啤酒正式构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局，以“开拓汽水赛道”补齐商业版图，完成战略卡位。

燕京啤酒并未在2025年第三季度报告中披露各产品的收入，以2025年上半年来看，倍斯特汽水所在的饮料分部收入8301.5万元，虽同比增长98.69%，但其对收入的贡献仅0.97%。后续能否成为燕京啤酒的收入增长点尚且未知。

过去几年，燕京啤酒凭借高端化战略实现了收入的稳步增长。然而，随着啤酒行业整体消费疲软，公司也不得不面对收入增速持续放缓的现实。在增长压力之下，燕京啤酒通过成本控制与运营提效，维持了利润的稳定增长。但长远来看，企业可持续发展的动力仍来自于收入端的突破。未来，燕京啤酒能否进一步释放U8等大单品的市场潜力，并找到新的增长点，将决定其能否走出“增利不增收”的局面，完成收入与利润的同步回升。

本文来自微信公众号“征探财经”，作者：征探君，36氪经授权发布。